Baru saja menyadari sesuatu yang sering dilewatkan banyak orang saat menganalisis kesepakatan akuisisi. Rumus harga saham implisit yang sering digunakan terlalu sederhana, dan itu bisa benar-benar mengacaukan penilaianmu jika tidak menyelami lebih dalam.

Jadi begini. Ketika sebuah perusahaan mendapatkan tawaran buyout, insting pertama kamu pasti membagi harga tawaran dengan jumlah saham beredar, kan? Itu adalah rumus dasar harga saham implisit. Tapi itu hanya berlaku jika perusahaan tidak memiliki utang, tidak ada saham preferen, tidak ada opsi, dan tidak ada yang rumit. Dunia nyata? Hampir tidak pernah sesederhana itu.

Biarkan saya jelaskan mengapa ini penting. Katakanlah seorang akuisitor menawarkan 10 juta untuk membeli target dengan 1 juta saham dan 2 juta utang. Pertanyaan pentingnya adalah apakah mereka akan menanggung utang tersebut atau tidak. Jika mereka tidak mengasumsikan utang itu, hanya 8 juta yang benar-benar masuk ke pemegang saham biasa. Sisanya 2 juta membayar kreditur. Itu mengubah nilai implisitmu menjadi 8 per saham, bukan 10. Perbedaan besar.

Lalu kamu harus memperhatikan pemegang saham preferen. Jika ada saham preferen yang beredar, struktur kesepakatan menentukan apakah mereka dibayar duluan atau bersamaan dengan pemegang saham biasa. Uang yang dialihkan ke pemegang saham preferen mengurangi apa yang diterima oleh pemegang saham ekuitas biasa. Jadi rumus harga saham implisitmu harus memperhitungkan prioritas itu.

Opsi juga menjadi faktor lain. Kadang-kadang sebuah merger membuat opsi langsung dapat dieksekusi, yang secara tiba-tiba mengencerkan jumlah saham. Itu mempengaruhi penilaian per saham yang kamu hitung.

Berikut adalah metodologi sebenarnya untuk rumus harga saham implisit: Mulai dengan jumlah total buyout. Kurangi semua yang dialokasikan ke pemegang saham non-biasa (pembayaran utang, dividen preferen, apa pun). Ambil sisa yang tersisa dan bagi dengan jumlah saham biasa yang beredar. Itulah nilai implisit sebenarnya per saham.

Mengapa ini penting? Karena saat kamu menilai apakah sebuah kesepakatan adil atau mencari target akuisisi, memahami struktur modal secara lengkap adalah segalanya. Angka permukaan akan menipumu setiap saat. Ini sangat penting untuk penilaian perusahaan swasta, di mana kesepakatan ini sering menjadi satu-satunya jendela nyata ke apa yang benar-benar dipikirkan investor tentang nilai perusahaan. Kesediaan perusahaan yang mengakuisisi untuk membayar memberi tahu kamu lebih banyak daripada model spreadsheet apa pun.