Sudah memikirkan apa yang sebenarnya mungkin dilakukan Fed dengan suku bunga untuk sisa tahun 2026, dan jujur saja, ini jauh lebih rumit daripada yang terlihat dari headline.

Lihat, kita sudah menempuh perjalanan panjang sejak 2022 ketika inflasi melonjak hingga 9,1% — hampir tidak pernah terlihat selama 40 tahun. The Fed melakukan kenaikan suku bunga agresif sebanyak 11 kali untuk menurunkan inflasi. Tapi sekarang inflasi sudah turun menjadi 2,4%, yang terdengar bagus di atas kertas. Masalahnya, inflasi masih sedikit di atas target 2% Fed, jadi ada ketegangan di ruangan itu.

Di sinilah menariknya. The Fed sudah memangkas suku bunga tiga kali tahun lalu dengan langkah 25 basis poin, dan ya, suku bunga yang lebih rendah secara teori berarti orang punya daya beli lebih besar dan mungkin lebih bersedia meminjam. Tapi ada perdebatan besar di dalam FOMC tentang seberapa jauh mereka sebenarnya bisa mendorong tanpa secara tidak sengaja menghidupkan kembali inflasi. Ini bukan hanya soal angka — ini soal waktu dan pesan yang disampaikan.

Saya terus kembali ke tahun 1970-an sebagai pelajaran peringatan. The Fed memotong suku bunga terlalu awal saat inflasi tampaknya mulai menurun, dan boom — inflasi kembali melambung. Itulah sebabnya mereka sangat berhati-hati sekarang tentang menjaga suku bunga riil positif dan mempertahankan target 2% itu.

Sekarang, ini adalah kartu wild yang belum sepenuhnya pasti — pergantian kepemimpinan Jerome Powell. Masa jabatannya berakhir di Mei, dan siapa pun yang mengisi posisi itu akan memiliki pengaruh besar terhadap bagaimana The Fed menafsirkan semua data yang kita lihat. Angka ekonomi yang sama, mungkin interpretasi yang berbeda. Ketika Powell dan The Fed berbicara tentang kebijakan ke depan, itu akan lebih penting dari biasanya.

Pasar tenaga kerja adalah bagian lain dari teka-teki ini. Pengangguran saat ini di 4,3%, yang lebih tinggi dari periode terakhir lainnya. Itu sebenarnya bisa mendorong The Fed untuk memangkas suku bunga guna merangsang permintaan. Tapi jika digabungkan dengan inflasi yang masih di atas target, maka ada tekanan yang saling bertentangan.

Jujur saja? Perasaan saya, kita mungkin hanya akan melihat suku bunga tetap datar hingga 2026. Bisa saja mereka memangkas? Tentu, tidak akan mengejutkan saya. Bisa juga mereka tetap di tempat? Itu sebenarnya yang saya prediksi. Kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun, meskipun, itu akan benar-benar mengejutkan saya saat ini. Ini pada dasarnya adalah lemparan koin antara pemangkasan dan mempertahankan stabil, tapi uang saya ada di The Fed yang bermain hati-hati dan menjaga keadaan tetap seperti sekarang.