Jadi saya menemukan sesuatu yang menarik tentang bagaimana tokoh-tokoh tertentu di Silicon Valley saat ini menempatkan modal mereka. Peter Thiel, salah satu pendiri Palantir dan kapitalis ventura, melakukan beberapa langkah penting dengan dana lindung nilainya Thiel Macro dalam beberapa kuartal terakhir yang menarik perhatian saya.

Dia pada dasarnya menjual seluruh Nvidia dan mengurangi Tesla, lalu berinvestasi penuh di Apple dan Microsoft. Kedua saham ini sekarang menyusun 61% dari portofolio dana-nya - 27% Apple, 34% Microsoft. Untuk konteks, dana-nya mengelola sekitar $74 juta, jadi meskipun ini hanya sebagian kecil dari kekayaan bersih $26 miliar-nya, konsentrasi ini benar-benar menunjukkan keyakinan terhadap kedua nama tersebut.

Yang menarik adalah timing dan logika di balik ini. Peter Thiel jelas sedang bertaruh pada narasi AI, tetapi melalui raksasa teknologi yang sudah mapan daripada permainan semikonduktor yang jelas. Mari saya uraikan apa yang dia lihat.

Apple baru saja melaporkan angka yang solid di kuartal Desember mereka - pendapatan naik 16% menjadi $143,7 miliar, laba per saham melonjak 18%. iPhone dan layanan mendorong sebagian besar pertumbuhan, dan penjualan di China rebound 38% setelah sebelumnya mengalami kesulitan. Tapi inilah yang benar-benar menarik: Apple bermitra dengan Alphabet untuk menggunakan model Gemini untuk Siri alih-alih membangun LLM mereka sendiri. Itu langkah yang praktis. Alih-alih mencoba bersaing dalam AI dasar, mereka melisensikan model terbaik di kelasnya dan fokus pada integrasi serta monetisasi melalui layanan. Mereka merencanakan tingkat premium untuk fitur Apple Intelligence di masa depan, yang bisa menjadi penggerak pendapatan yang signifikan.

Namun, kekhawatiran valuasi? Apple diperdagangkan dengan rasio 33x laba dengan pertumbuhan tahunan yang diproyeksikan hanya 10% selama tiga tahun. Itu cukup mahal, dan ini patut dicatat.

Microsoft adalah bagian lain dari taruhan ini. Sahamnya turun 10% setelah hasil kuartal Desember yang mengecewakan - overrun capex AI, pertumbuhan Azure yang lebih lambat dari yang diharapkan. Tapi jika dilihat lebih dalam, laba yang disesuaikan tumbuh 24%, sehingga valuasi 27x-nya berada dalam wilayah yang masuk akal. Adopsi Copilot meningkat pesat (peningkatan 160% dalam jumlah kursi, lonjakan 10x dalam pengguna aktif harian). Azure mengkonsolidasikan layanan AI ke dalam platform Foundry mereka, dan pelanggan yang menghabiskan $1 juta+ per kuartal di situ melonjak 80%. Plus, mereka memiliki saham ekuitas di OpenAI dan akses eksklusif ke model canggih yang mendukung ChatGPT. Pengembang pada dasarnya membutuhkan Azure jika mereka ingin model-model tersebut, jadi Microsoft menang terlepas dari bagaimana kompetisi AI berkembang.

Apa yang tampaknya dipahami Peter Thiel adalah bahwa monetisasi AI yang sebenarnya mungkin tidak terletak pada desain chip atau membangun model dari awal - melainkan dalam integrasi perusahaan dan layanan. Baik Apple maupun Microsoft mengendalikan saluran distribusi dan hubungan pelanggan untuk membuat adopsi AI benar-benar menguntungkan. Apakah tesis ini akan terbukti atau tidak, itu pertanyaan lain, tetapi logika strategisnya masuk akal.