分析によると、個人信用貸付の債務不履行と資金凍結が頻繁に起きており、2008年の金融危機が再び起こる恐れがある。

米中東の戦火の影響で、世界の金融市場は不安定な動きを見せている。分析によると、長期にわたり透明性に欠けていた「プライベートクレジット会社」が最近、次々とデフォルトや資金凍結の事例を起こしており、ブルー・オウル・キャピタル（Blue Owl Capital）や複数の非伝統的融資会社の窮状は、いち早く警戒すべきサインであるにもかかわらず、多くの外部関係者の関心を集めていない。これを軽視すれば、2008年の金融危機の再来を招く恐れがある。

非伝統的プライベートクレジット市場の規模は2兆ドルに拡大

中小企業がプライベートクレジットを通じて資金調達を行う際、その資金源は投資家から提供されるものであり、企業は従来の銀行を介さずに直接資金を得ることができる。国際通貨基金（IMF）のデータによると、2023年にはこの市場規模はすでに2兆ドルに達し、引き続き拡大している。分析者は、この種のプライベートクレジット会社は2008年の金融危機後に出現し始めたと指摘している。当時、規制当局は銀行の貸出に対してより厳しい制限を設けたため、銀行の貸出意欲が低下し、企業は専用ファンドを設立して投資家から資金を調達するようになった。現在、米国の高利回り債券やローン市場において、プライベート債権者のシェアは著しく増加しており、中小企業や非上場企業が資金を得る主要なルートとなっている。

プライベートクレジット投資家が背負う高リターンの裏に潜むリスク

プライベートクレジットは、S&P500指数を上回るリターンを提供できる一方で、投資家はより高い企業のデフォルトリスクを負う必要がある。借入対象の多くは財務情報が公開されていない小規模企業であり、情報開示の程度も十分ではないため、外部からはその経営状況を正確に評価しにくい。分析者は、プライベート債権者は貸付条件に対して寛容な傾向があると指摘するが、市場環境の悪化時には、規制や透明性の欠如が投資家にとってのリスクとなり、底層資産の真の価値を把握しづらくなる。企業が倒産の危機に瀕した場合、市場価格の形成メカニズムが働かないため、評価が遅れ、突発的な流動性枯渇を引き起こす可能性がある。

ブルー・オウル・キャピタルの倒産が連鎖反応を引き起こし、類似ファンドに波及

市場の亀裂は、まずブルー・オウル・キャピタルの事例で顕在化した。同社が一部ファンドの償還停止を発表した直後、株価は急落し、アポロ（Apollo）やブラックストーン（Blackstone）などの類似ファンドも売却の対象となった。調査によると、この売却の波は昨年9月以降に発生した企業の連鎖的デフォルトに端を発しており、サブプライム自動車ローン会社のトリコロール（Tricolor）や自動車部品メーカーのファースト・ブランド（First Brands）などが次々と倒産した。11月には、不動産分野にも波及し、ブラックロック（BlackRock）が保有するレノヴォ・ホーム・パートナーズ（Renovo Home Partners）が破産申請を行った。最近では、イギリスの抵当貸付供給業者マーケット・ファイナンシャル・ソリューションズ（Market Financial Solutions）が債務不履行に陥り、借り手が同一の抵当物を複数の貸し手に重複抵当させる違反行為も明らかになった。これらの事例は、プライベートクレジット市場が制御不能に陥りつつあることを示している。

プライベートクレジット市場の不透明性は、デフォルト後に市場のパニックを引き起こす連鎖反応を招き、世界経済に深刻な影響を及ぼす。現在報じられているデフォルトは個別のケースに過ぎないが、その背後で進行している債務の積み重ねは警戒を呼んでいる。分析者は、市場にどれだけのファンドが同じ抵当や流動性問題に直面しているのか、外部にはわからないと指摘する。中東の紛争激化や投資家のセンチメントの脆弱さを背景に、プライベートクレジット市場のストレステストに失敗すれば、2008年の金融危機の再来も現実味を帯びる。

この記事は、プライベートクレジットのデフォルトと資金凍結の頻発が、2008年の金融危機を再現する恐れがあると分析し、最初に報じたのは鏈新聞ABMediaである。