NYDIGアナリスト、テック株の見解と矛盾しながらも、ビットコインのポートフォリオ多様化手段としての役割を支持

ビットコインの最近の米国株式との相関性は0.5に近づいていますが、それはポートフォリオの分散効果としての価値を否定するものではありません、とNYDIGのグローバルリサーチ責任者グレッグ・チポラロは述べています。

2026年3月6日の市場ノートにおいて、チポラロは、現在の相関レベルでも、株式市場の要因がビットコインの価格変動の約25％しか説明しておらず、残りの75％は資金流入、デリバティブのポジショニング、ネットワークの採用状況、規制の動向など、暗号特有の要因によって動かされていると主張しています。

相関分析と統計的枠組み

現在の相関レベル

ビットコインとS&P500、ナスダック100、ソフトウェア重視のIGV ETFなど主要な株価指数との相関は、近月上昇しており、一部の市場関係者は、暗号通貨が今やテクノロジー株の代理として取引されていると結論付けています。この変化により、ビットコインの従来の分散効果が薄れているのではないかという議論も生まれています。

統計的解釈

チポラロは、ビットコインが単なるテック株の代理になったとする見方に異議を唱え、相関が0.5に近い場合でも、株式はビットコインの価格動向のごく一部しか説明しておらず、統計的には、価格変動の約4分の1は株式市場の要因によるものであり、残りの約3分の2は暗号エコシステムに固有の力によるものであると強調しています。

これらの暗号特有の要因には、ビットコインファンドへの資金流入、デリバティブ市場のポジショニングの変化、ネットワーク採用の動向、オンチェーン活動の指標、規制の動きなどが含まれ、これらは従来の株式市場の動きとは独立して作用しています。

マクロ経済の背景と資産クラスの区別

共有されるマクロ感応度

チポラロは、最近の価格の一致は、資産クラス間の構造的な融合ではなく、現在のマクロ背景によるものだと指摘しています。ビットコインと成長株は、流動性状況やリスク志向に反応し、マクロ主導の市場変動時に相関した動きを見せることがあります。

この広範な金融環境への感応度は、ビットコインの独自のドライバーや、多資産ポートフォリオ内での分散手段としての役割を否定するものではありません。ノートには、「株式とのクロスアセット相関は現在高まっていますが、ビットコインのリターンを決定づけるほどではありません」と記されています。

分散効果の価値

共有されるマクロ要因と暗号特有のドライバーの違いは、ビットコインが引き続きポートフォリオの分散手段としての役割を果たすことを支持しています。伝統的な市場要因では完全に説明できないリターンストリームを持つ資産へのエクスポージャーを求める投資家は、相関が高まる局面でもビットコインの配分から利益を得られる可能性があります。

ビットコインの役割に関する進化する議論

重要な枠組みの変化

NYDIGのノートは、著名な投資家チャマス・パリハピティヤやレイ・ダリオの最近のコメントも取り上げており、彼らのビットコインの主権バランスシート適合性に関する疑問は議論を呼んでいます。チポラロは、これらの批判は、資産としてのビットコインを支持してきた初期の擁護者たちが裏切ったのではなく、むしろ議論の本質が変化していることを反映していると述べています。

中心的な議論は、ビットコインが生き残る可能性がある資産かどうかから、中央銀行や主権国家の準備資産として機能し得るかどうかへと移行しています。この進化は、ビットコインが個人投資家の実験から、機関投資家やファミリーオフィス、資産運用会社に保有される資産へと成熟してきた証です。

機関投資家基準の適用

2013年にビットコインを「ゴールド2.0」と呼んだパリハピティヤは、最近では、その資産が主権バランスシートの要件に適合するかどうかを疑問視しています。ダリオも長年にわたり、価格の変動性、規制リスク、量子コンピューティングの進歩などの長期的な技術的脅威を指摘しています。

これらの批判は、ビットコインを単なる存続可能性の問題ではなく、中央銀行の準備資産としての要件に照らして評価するという、制度的基準を適用しています。これは、資産の発展過程において進歩を示すものです。

価値の源泉と採用の道筋

中央銀行採用からの独立性

チポラロは、ビットコインの長期的な成長は中央銀行の採用に依存しないと主張しています。ネットワークは、多くの過去の金融革新と異なり、最初は機関投資家の資本から始まり、その後個人投資家へと広がった、ボトムアップの道筋をたどっています。

ビットコインの採用は、個人ユーザーからファミリーオフィス、資産運用会社、上場投資信託（ETF）へと流れており、トップダウンではなくボトムアップの展開です。最終的には中央銀行の所有が資産クラスのさらなる正当性を高める可能性はありますが、成長の前提条件ではありません。

基本的な価値提案

ノートは、ビットコインの本質的価値について次のように締めくくっています。「ビットコインの価値は、世界的に分散されたネットワーク、政治的中立性、検閲耐性のある価値移転を可能にする技術的・経済的特性に由来し、デジタルの希少性と、政府や金融機関、通貨当局に依存しない独立した運用を実現しています。」

これらの特性は、ビットコインを従来の金融資産と差別化し、短期的な株式との相関パターンに関係なく、ポートフォリオの分散効果を支える基盤となっています。

市場の状況

2026年3月6日時点で、ビットコインは約66,576ドルで取引されており、マクロ経済の不確実性や機関投資の資金流動の変化の中で、引き続き変動性が見られます。暗号通貨は、2025年10月の最高値約126,000ドルには大きく届いていませんが、市場資本や流動性は依然として堅調です。

よくある質問：ビットコインのポートフォリオ分散効果

Q：ビットコインと株式の相関が高まると、分散効果はなくなるのですか？
A：いいえ。NYDIGの分析によると、相関が0.5に近い場合でも、株式市場の要因はビットコインの価格変動の約25％しか説明しておらず、残りの75％は資金流入、デリバティブのポジショニング、ネットワーク採用、規制の動きなど、暗号特有の要因によって動かされており、引き続き分散効果を持ちます。

Q：チャマス・パリハピティヤやレイ・ダリオのような著名投資家がビットコインを疑問視するのはなぜですか？
A：彼らの批判は、ビットコインが存続できるかどうかの議論から、中央銀行の準備資産として機能し得るかどうかの議論へとシフトしていることを反映しています。制度的な基準に基づき、ビットコインを評価しているのです。

Q：ビットコインの長期的な成長には中央銀行の採用が必要ですか？
A：いいえ。ビットコインの採用は、個人投資家から機関投資家へとボトムアップで進んでおり、多くの金融革新と異なり、最初は機関資本から始まりました。中央銀行の所有は追加の正当性をもたらす可能性はありますが、成長の前提条件ではありません。

Q：ビットコインの価格変動の背後にある要因は何ですか？
A：暗号特有の要因には、ビットコインファンドへの資金流入、デリバティブのポジショニングの変化、ネットワーク採用の動向、オンチェーン活動の指標、規制の動きなどがあり、これらは従来の株式市場の動きとは独立して作用しています。