作者：darkzodchi
编译：Asher，Odaily 星球日报
対 11.2万以上のPolymarketウォレット、6か月にわたるオンチェーンデータを体系的に整理・分析した結果、非常に直感的でありながら意外な事実が浮かび上がった。**プラットフォーム上での取引の最終的な損失率は約87.3%**である。
この統計は、各取引記録、取引量、勝率、損益状況、参加した市場タイプ、エントリー時間、ポジション規模など、複数の重要な側面をカバーしている。データ整理には3週間を費やし、最終的に得られた結論は多くの人の直感とは異なる。
多くの人は、予測市場のトッププレイヤーは何らかの明確な優位性を持つと考えている。例えば内幕情報を握っているとか、あまり知られていない複雑な計算モデルを使っているとか。しかし、データの実績を見ると、そうではない。トップ1%のプレイヤーは長期にわたり安定していくつかのことを続け、繰り返し実行している。一方、99%のユーザーはまったく逆のことをしており、その結果資金が継続的に失われている。
今、Polymarketのランキングを利益（PnL）順に並べると、異常な現象が見えてくる。例えば、1位のウォレットは合計22ポジションしか持っていない。4位のウォレットは取引が8回だけ。8位のウォレットはたった1回の賭けしかしていないのに、なぜか歴史上トップ10に入っている。
これらのアドレスは、実際には本当のトレーダーと呼べるものではない。多くの場合、巨大なホエールが単一のイベントに一度だけ500万ドル以上を賭けて的中したケースや、情報優位を持つ者が関与しているケース、あるいはその両方が重なることもある。しかし、数回の取引データだけでは、学習可能な取引ルールや戦略を導き出すことはほぼ不可能だ。これはまるで資金規模の巨大な「コイン投げ」の結果であり、再現可能な戦略ではない。
したがって、最初の分析のステップは、こうしたノイズデータを除外し、統計的に意味のあるサンプルだけを残すことだ。選定基準は以下の通り。
こうした条件を満たすと、最初に112,000のウォレットから絞り込まれた約8,400のアドレスだけが、実用的なデータセットとなる。これらのアドレスこそ、真に研究価値のあるものであり、ランキング上の少数の取引だけで数百万ドルを稼いだ「英雄アカウント」とは異なる。これらのアドレスは、取引が継続的でデータの安定性が高いため、実際の行動パターンを観察しやすい。
面白いことに、フィルタリング後に最も安定しているトレーダーは、ランキングのイメージとまったく異なる。彼らは目立たず、多くは名前すら知られていない。彼らの利益規模は5万ドルから50万ドル程度であり、数百万ドルを稼ぐような巨大な資金を動かすわけではない。
しかし、注目すべきは彼らの「稼ぎ額」ではなく、その取引過程と手法だ。なぜなら、真に再現可能なのは結果ではなく、「過程」だからだ。
実はそうではない。フィルタリングされたデータサンプル、つまり一度の賭けで大きく稼いだ巨大ホエールのアカウントではなく、長期的に安定して利益を出しているウォレットの勝率は大半が55%〜67%程度だ。つまり、トップトレーダーであっても、多くの取引で判断を誤ることがある。例えば、あるアドレスは900以上の決済済みポジションを持ち、総利益は26万ドルに達しているが、勝率は63%に過ぎない。言い換えれば、3分の1以上の賭けは外れているにもかかわらず、市場予測で巨額の利益を得ている。
**勝率に固執するのは、新規アカウントの落とし穴になりやすい。**多くの初心者は、0.90ドルのコントラクトを買うのは「安全そうだから」と考え、90%の確率で成功すると見積もる。しかし、実際には勝率はそれほど高くなく、たとえば0.90ドルのコントラクトを買っても、成功すれば0.10ドルの利益にしかならない。逆に判断を誤れば0.90ドルの損失となり、リスク・リワード比は9:1に達する。このパターンを何度も繰り返すと、資金はあっという間に枯渇する。データセット内では、こうしたケースが数百のアドレスで繰り返し見られる。
実際は逆だ。**最も安定しているウォレットは、参加している市場の種類は最大でも3つ程度にとどまることが多い。**多くは1〜2種類の分野に集中している。例えば、暗号通貨関連の予測だけに絞る者、天気予報だけに絞る者、あるいは「金曜日までにビットコインが特定価格に達するか」だけを狙う者もいる。
過度に分散していると判断の質が落ちる。参加者の中には平凡な成績の者も多いが、特定の分野に集中している者の方が、継続的に利益を出しやすい。
この考えは一部の短期決済市場にだけ当てはまる。例えば15分決済の暗号市場では、素早い反応が求められることもある。しかし、多くの市場では、トップトレーダーはスピードだけで勝負しているわけではない。**彼らはむしろ「数日から数週間かけて徐々にポジションを構築」することが多い。**価格が大きく乖離したときに、焦らず待つ。乖離が十分に大きくなった段階でエントリーし、あとは市場が修正するのを待つのだ。
この戦略は、数学的な期待値を長期的に高めることにつながる。
これは最も明確で安定した利益の出るシグナルだ。フィルタリング後の8400ウォレットの中で、最も重要な判断基準となる。
市場の感情が88%まで高まったとき、多くのトップウォレットは「YES」を売り始める。逆に、価格が12%程度まで下落したときには、少しずつ買い増す。これは単なる逆張りではなく、市場の過剰反応を見極めて行動する戦略だ。いわゆる「過熱・冷え込み偏差」の現象は、1940年代の馬券研究からも知られ、ほぼすべての人間の賭け市場に共通して見られる。
統計的に見ると、利益トップ50のウォレットは、市場のコンセンサス確率から平均6%〜11%ずらした価格でエントリーしている。彼らは、50/50のときに賭けるのではなく、オッズが自分に有利なときだけエントリーする。こうした戦略は地味に見えるが、長期的には非常に安定して高い収益をもたらす。
利益上位200ウォレットのポジション規模と、そのときの「潜在的優位性」との相関を見ると、明らかに比例関係がある。つまり、**彼らは適当に賭けているわけではなく、自分の優位性に応じてポジションを調整している。**優位性が高いときは大きく張り、低いときは小さく、優位性がないときは取引しない。
彼らが本当にケリーの公式を理解しているかは不明だが、行動はほぼそれに近い。ケリーの公式は：f = (p×b−q)/b*（pは成功確率、qは失敗確率、bはオッズ倍率）で表される。
例として、あるトレーダーが成功確率60%、市場価格が0.45ドルと判断した場合、bは約1.22となり、f* ≈ 27%となる。ただし、実際の取引ではリスクが高すぎるため、多くの成功者はこの値の4分の1〜3分の1程度に抑える。
つまり、最も自信のある取引では12%〜15%のポジションを取ることもあるが、一般的には2%〜5%程度に抑える。リスクを抑えるために、優位性が低いときは取引しないのが基本だ。
11.2万ウォレットを市場カテゴリ別に分析すると、明確な差が見える。
この関係はほぼ直線的で、参加カテゴリが増えるほど損失リスクも高まる。
情報源の違いも大きい。暗号市場は取引所の資金流、ホエールの動き、資金費率などに左右される。政治市場は世論調査や国会日程、草の根情報に依存。天気市場はNOAAの気象モデルや衛星データに基づく。
例として、以下の2ケースが代表的。
**ケース1：**ウォレットAはビットコインの15分決済市場だけに参加し、他の市場には関与しない。502回予測し、勝率98%、総利益約5.4万ドル。彼の優位性は、Binanceの注文簿の深さを監視し、Polymarketの価格遅れを10〜30秒で利用するだけのシンプルなもの。
**ケース2：**ウォレットBは天気予報だけに特化。NOAAの公開データと市場価格を比較し、偏差が大きいときだけエントリー。ニューヨークの気温予測市場では、正確率94%を記録。
彼らは天才ではなく、単に自分がよく知る分野に集中し、その優位性を繰り返し利用しているだけだ。頻繁に戦略を変えたり、ホットな話題に飛びついたりはしない。あくまで「同じ優位性」を軸に、同じロジックを何度も繰り返す。
多くのPolymarketユーザーは、買ったコントラクトをそのまま持ち続け、イベント決済まで待つ二者択一の取引を行う。しかし、トップウォレットはまったく異なる。**彼らは0.40ドルで買い、ニュースや市場の動きで価格が0.65ドルに上昇したらすぐに売る。**イベントの結果には関心がなく、価格が新情報を反映した時点で取引を完了し、退出する。
データを見ると、最もパフォーマンスの良いアドレスの平均保有期間は18〜72時間。利益率の低いウォレットは、むしろ決済まで持ち続け、数週間や数か月にわたってポジションを維持していることもある。
これは必ずしも長期保有が誤りというわけではない。判断が非常に確信できる場合は、長期保有も有効だ。ただ、全体として見ると、トップウォレットは資金の使い方をより積極的かつ柔軟にしている。彼らは「受動的な賭け手」ではなく、「積極的なトレーダー」だ。
直感的には、突発的な事件（軍事衝突、選挙結果、経営陣の辞任など）が起きた瞬間に最も敏感に反応し、最初に動く資金が最も優秀と考えがちだ。しかし、実際のデータは逆を示す。**トップウォレットは、むしろニュースが出た直後のタイミングを避ける傾向がある。**彼らは市場の感情が一時的に過熱した後、落ち着いた段階で取引を始める。
全体の傾向としては、「市場がイベントを認識する前」または「過剰反応の後」が最良の取引タイミングだ。みんなが同じニュースを追いかけているときは、すでに市場は効率的になっており、アドバンテージはほとんど得られない。
暗号、政治、天気、スポーツなど、どれでも良い。ただし、最も得意な分野に絞ること。少なくとも3か月は、その分野だけに集中し、他の話題に手を出さない。
取引前に、自己判断の確率、市場価格、優位性の見積もり、投入予定の資金量を記録。50回以上の取引後に振り返り、実際の成功率と比較し、判断の偏りを修正。
ケリーの公式から理論値を計算し、それを4で割った値を実践的なポジションサイズとする。これによりリスクを抑えつつ、資金の効率的運用を図る。
優位性が8〜10%未満のときは見送る。チャンスがあっても、待つことを覚える。最も良いウォレットは、1週間に2〜3回の取引だけを行う。
取引履歴を詳細に記録し、定期的に振り返る。継続的に改善できるアカウントは、必ず自己分析と修正を行っている。一方、結果が出ないアカウントは、同じ過ちを繰り返しながら「運が悪い」と片付ける傾向がある。
