Circleの反転の瞬間：株価が倍増し、オンチェーン取引がUSDTを圧倒、正確なポジショニングでAgentに支払い

作者：Jae、PANews

在如今的全球金融版图中，传统支付体系那座摇摇欲坠的旧巴别塔正迎来着新势力的猛烈冲击。

3月10日、Circleの株価は110ドルを突破し、年初の安値から倍増した。株価の反発の背後には、資本市場による「ステーブルコイン発行」というビジネスモデルの評価ロジックの再構築がある。

ニューヨーク証券取引所の株価から、ブロックチェーン上の数兆ドルの資金流、さらにはAIエージェント間の少額決済まで、人々が暗号通貨の革新性に疑問を抱き、AIブームを追いかけている間に、Circleは静かに決済ネットワークの覇権とエージェント通貨の主権の間で正確にポジショニングを完了している。

株価倍増の背後に、地政学的危機が逆に推進力に

わずか九ヶ月足らずで、CircleはIPOを経て主流資本市場への門出を果たし、株価の「再生」を成し遂げた。

上場初期の投機熱の中、ステーブルコイン第一株として、Circleは31ドルの発行価格から急騰し260ドルに達したが、その後は約50ドルの低迷期を経た。痛みを伴った時期を乗り越え、再び株価は勢いを増し、110ドルの壁を突破した。

Circleは「投機的成長」から「業績駆動型成長」への質的変化を示している。 2月に発表された決算はその転換点だ。Circleの2025会計年度の総収入は27億ドルに達し、前年同期比64%増。2025年第4四半期（Q4）の収入は7.7億ドルで、77%増と市場予想を大きく上回った。

決算資料の中で特に注目すべきは、2025年度の7000万ドルの純損失の主な原因が、IPOに関連した4.24億ドルの株式報酬支出にあった点だ。

この一時的な非現金項目を除けば、Circleの収益性は大きく改善し、Q4の純利益は1.33億ドルに達し、前年同期比で著しい増加を示している。

Circleは典型的なフィンテック巨頭の運用レバレッジ効果を発揮している：流通規模が大きくなるほど、限界コストは低下し、利益は厚くなる。

複雑なグローバルな地政学的駆け引きも、意外にもステーブルコイン発行者に恩恵をもたらしている。 米イラン戦争の勃発以降、ブレント原油価格は一週間で約15%上昇し、インフレ期待の再燃は利下げの可能性をさらに低下させた。一方、高金利の維持は、国債利息を主な収入源とするCircleにとってより良い収益環境を提供している。

みずほ銀行のアナリスト、Dan Dolevは、原油価格の高騰によるインフレ圧力が米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを遅らせると予測している。CME FedWatchのデータによると、市場は2026年の「利下げなし」の確率予測を、1ヶ月前の79.9%から97.3%に引き上げている。

一般企業にとって高金利は資金調達コストの増加を意味するが、Circleにとっては高金利はより高い準備金収益をもたらす。金利が高水準を維持する限り、Circleのスプレッド収入は堅調に推移する。

現在、USDCの流通量は753億ドルに達し、四半期比で72%増。わずかな金利差の変動も、Circleの純利益に巨大なレバレッジ効果をもたらす。

この「長く高い金利」（Higher for Longer）の環境は、Circleの評価倍率の向上に実質的に寄与しており、短期的な収益の変動を超える影響を持つ。

特筆すべきは、最近のこの上昇局面は、Circleの「決済技術のプレミアム」への評価も含んでいることだ。 USDCの去年Q4のオンチェーン取引量は11.9兆ドルに急増し、前年比247%増となった。

したがって、Circleは単なる「スプレッドを稼ぐ資産運用機関」だけでなく、1四半期で10兆ドル超の取引を決済し、伝統的な決済大手を脅かす「決済技術ネットワーク」でもある。

もちろん、資本市場の態度は全てが楽観的というわけではない。株価の好調にもかかわらず、Circleの経営陣による過去90日間の4700万ドル超の売却は、投資家の心理に影を落としている。

USDCの月次送金量がUSDTを逆転、権力の移行が始まる

2月、ステーブルコインの競争において逆転の瞬間が訪れた。Alliumのデータによると、全市場の月次送金量は1.8兆ドルに達し、過去最高を記録した。

この数字の背後には、「資金流動速度」の権力交代が、市場規模の拡大以上に興味深い。

USDTは依然として1,840億ドルの時価総額で支配的だが、USDCは資金流動速度で一度弾道的に追い越した。2月の送金総量において、USDCは約1.26兆ドルを処理し、全体の約70%を占めた。資金流動速度こそが、真の流動性の血流を決める。

通貨の性質から見ると、USDTは価値の保存に近づき、主に中央集権的取引所の保証金口座に沈殿しているのに対し、USDCは流通媒体へと進化し、機関の決済や予測市場、貿易決済などのシーンで急速に拡大している。

Circleの2月の爆発的成長は、そのエコシステムのポジショニングによるものだ。

Visaとの深い連携は触媒となった。加盟店と発行体の間にUSDC決済を導入することで、従来の複雑な決済体系をスキップし、24時間365日の決済を実現している。これにより、銀行が休みの週末でも、国際企業の決済資金がUSDCの形でブロックチェーン上で完結し、資本効率が大幅に向上した。

Polymarketの異例の台頭は、ネイティブ暗号通貨の需要側の検証となった。主要な決済通貨として、USDCは世界の重要なイベントの動向に賭ける「汎用通貨」としての役割を果たし、その回転率を著しく高めている。

さらに、Circleはラテンアメリカやアフリカなど新興市場への浸透も始まっている。現地企業は、USDCを自国通貨の価値下落ヘッジや越境決済のツールとしてますます利用している。これらの地域では、ステーブルコインは投機の道具ではなく、生き残りのための必需品となりつつある。

微決済の痛点を解消し、USDCは「エージェント金融原語」へ

もし1.8兆ドルの月次取引量が、人類社会のステーブルコイン受容の証なら、1.4億件のAIエージェントによる決済は、「エージェント金融」時代の到来を示唆している。

過去九ヶ月で、40万以上の購買能力を持つAIエージェントが極めて高い決済活性を示し、その98.6%の取引額がUSDCで行われた。

なぜUSDCなのか？

Circleのグローバルマーケット責任者Peter Schroederの引用データによると、AIエージェントの決済の平均取引額はわずか0.31ドルだ。この微小な金額は、エージェント経済の根本的な課題：微決済を浮き彫りにしている。

AIエージェントはタスクを実行する際に、API呼び出し料、計算リソースのレンタル料、データ収集費用などのコストを支払う必要がある。従来の銀行やクレジットカード体系内では、0.31ドルの送金にかかる手数料が取引額を超えることさえある。この高コスト構造が、エージェントによる従来の決済を困難にしている。

しかし、経済的な観点は表層に過ぎない。エージェントがUSDCを選ぶ深層的な理由は、Circleが提供する技術コンポーネントにある。

Circleの提供するプログラマブルなツールキットは、開発者がAIコード内にウォレット管理ロジックを直接埋め込むことを可能にする。モデルコンテキストプロトコル（MCP）サーバーを通じて、ClaudeやCursor、WindsurfなどのAIがUSDC決済を呼び出すスクリプトを直接生成できる。この開発の容易さが、USDCをエージェント決済のデフォルト選択に押し上げている。

クロスチェーン伝送プロトコル（CCTP）は、最後の100メートル問題を解決する。エージェントは通常、BaseやSolanaなどの低コスト・高並行性のL2や高性能パブリックチェーン上で動作している。これらのネットワークでは、USDCの送金費用は1セント未満で、数秒以内に完了できる。CCTPは異なるチェーン間の流動性のシームレスな移動を実現し、頻繁にクロスチェーン呼び出しを行うAIエージェントにとって特に重要だ。

Circleはその「ゴールデンクロス」を越えつつある。ファンダメンタルズの向上は評価倍率を押し上げ、エコシステムのポジショニングは成長期待を喚起し、AIエージェント決済は新たなブルーオーシャンを切り開いている。

不確実性に満ちた世界で、最良のビジネスは確実性のインフラとなることだ。Circleは決済ネットワークの覇権とエージェント通貨の主権の交点で、次世代AI文明のために最初の「合法的な紙幣」を鋳造しつつあり、その「デジタル経済時代の中央銀行」の原型がすでに姿を現している。