3月のビットコインの状況は、地政学とエネルギー制約によって形作られた。注目すべきハッシュレートの下落が、イランに関連する地政学的な緊張の高まりと時を同じくして起きたためだ。アナリストらはイランが世界のマイニング活動のかなりの部分を占めていると見積もっており、一部の数値ではハッシュレートの約6〜8%とされている。一方で、軍や軍と結びついた組織に関連するオペレーションが、マイニングの大きな部分を占めていると報じられている。2月下旬に、米国とイスラエルによる越境作戦がイランをめぐって実施された後、ネットワークの総ハッシュレートは月を通じて約6%下落しており、エネルギー・インフラへの支障や、競合する戦略的優先事項が暗号資産の生産にどのように波及し得るかを浮き彫りにした。
こうした背景の中で、ビットコインの価格動向は落ち着いたままだった。5年物の米国債利回りが3月におよそ4%上昇したことで、リスク回避のムードが強まり、トレーダーの間で現金の温存が促された結果、ビットコインはおよそ$67,000近辺で取引された。並行して、暗号資産ネイティブの予測マーケットに対するエコシステムの関心が急増し、3月の予測プラットフォームでの取引は約1億9200万件の過去最高ペースに到達した。これは2月から24%増であり、前年比では驚異的な2,880%増に当たる。規制面での逆風が続く一方で、スポットや先物の取引以外の、暗号資産に近い活動の裾野が広がっていることを示している。
価格とハッシュレートのほかにも、流動性のけん引役はユーロ建てのステーブルコインへ移った。3月のレポートによれば、ユーロ建てのステーブルコインは、非ドル建てステーブルコインの移転取引量の約85%を占めるようになった。参加するユーザーもユーロに集中しており（およそ78%）、このシフトは広く、Markets in Crypto-Assets（MiCA）の枠組みの下でユーロにペッグされたコインが拡大していることに対する、機関投資家の安心感が増していると解釈されている。ユーロ中心の暗号資産流動性に関する規制の明確さが高まったことで、こうした変化が後押しされている。
暗号資産経済の企業側では、ロビンフッドの株価が3月に弱含み、約16%下落した。新たな規制体制をめぐる不確実性と、暗号資産の取引収益の伸びが鈍化したことが、センチメントに重しとなった。同社の暗号資産ビジネスは直近の四半期で逆風に直面しており、暗号資産関連の売上とアプリのボリュームが前年比で大きく減少したことを示す報道が出ている。これを受けてロビンフッドは、今後3年間で実行される$1.5 billion（15億ドル）の自己株買い（株式買い戻し）プログラムを発表した。より広い市場の調整局面の中で、投資家の信頼を下支えすることを狙った動きだ。
アルト暗号資産戦略の領域では、Strategyが、3月のビットコイン保有分について11%のドローダウンを報告した。平均の取得コストは約$75,669で、執筆時点でビットコインはおよそ$67,800で取引されている。それでも同社は購入を継続し、3月にBeaufortスタイルの大型の追加が2件あったことを明らかにした。3月9日に約17,994 BTC、3月16日に約22,337 BTCで、該当価格で合計およそ$2.7 billionとなる。これらの買い付けの資金調達にあたり、Strategyは、主要な普通株が希薄化するのを避けるため、Stretch（STRC）のような高利回りの株式発行に依拠している。マイケル・セイラー会長は、STRCの買い手には個人投資家が大きな割合を占めると強調し、当該手段を、比較的ボラティリティが低い形で高利回りのデジタル・クレジットにアクセスする方法として位置づけている。
重要ポイント
ビットコインのハッシュレートは3月に約6%低下し、2月のイランに対する作戦後のエネルギーおよび安全保障上の圧力の中で、イランがマイニング拠点として重要かつ緊張した役割を担っていることを反映している。
BTCの価格は、5年物の米国債利回りが月間で約4%上昇したことを背景に、およそ$67,000近辺で推移した。これが、トレーダーの慎重なリスク姿勢に寄与した。
予測市場は3月に過去最高を記録し、取引は約1億9200万件（2月から24%増、前年比では約2,880%増）。暗号資産ネイティブな予測ツールへの関心が高まっていることを示している。
ユーロ建てステーブルコインが、非ドル建ての流動性をいまや支配しており、非ドル建てステーブルコインの移転取引量の約85%を占める。ユーザー参加が強く、MiCAに沿った規制の明確さが後押ししている。
ロビンフッドの株価の弱さは、暗号資産の収益逆風が続く中でも3月に引き継がれた。同社は大きな買い戻しを前進させたが、Strategyの進行中のBTC蓄積は依然として大きい一方で、保有分では月間で11%のドローダウンが生じていた。
ハッシュレート、地政学、マイニングの崖
3月のマイニングの力学は、地政学的なショックがビットコインのネットワークのセキュリティと経済性に直接影響し得ることを示した。イランで行われた米国—イスラエルの作戦は、地域の安定にとっての重要な出来事だとする観測もあったが、イランのマイニング能力には継続的な下押し圧力がかかったことと一致していた。Bloombergの暗号資産およびデジタル資産の報道は、イランを主要なマイニング貢献者として取り上げており、世界のハッシュレートの約6〜8%に相当すると推定されている。さらに、マイニング活動の大きな部分は、国家や軍に結びついた組織に関連しているという。エネルギー・インフラが逼迫していたり、防衛目的へ振り向けられたりすると、同国が大規模なビットコイン・マイニングを維持する力は引き締まり、その結果、世界のハッシュレートの数値に波及し、短期的にはネットワークの難易度やブロック生成時間にも影響する可能性がある。
マイナーがエネルギー制約や優先順位の変化に対処する一方で、より広いマイニング環境は政策や地政学的な動向に敏感なままだ。ハッシュレートという指標で測られるグローバル・ネットワークのレジリエンスは、マイニングの経済性、エネルギーコスト、各法域における規制条件のバランスを反映し続けている。3月の直近の影響は控えめなハッシュレートの引き下げにとどまるとはいえ、外部要因が最終的にビットコインのセキュリティの構造、そして世界におけるマイニング・パワーの分配を形作っていくのだということを思い起こさせるものだ。
マクロの流れ、市場、そして暗号需要の行進
3月のビットコインの価格推移は、マクロ環境が変わったにもかかわらず、大きなブレイクアウトを示さなかった。利回り曲線の組み替え、つまり5年物の米国債が月間で約4%の上昇に向かう形での再評価が、現金、またはそれよりリスクの低い利回り資産を選好する動きを後押しし、BTCのような高ボラティリティ資産への新規資本流入にブレーキをかけた。マクロの圧力、慎重なリスク姿勢、そして規制に対する慎重さの感覚が組み合わさり、当月のビットコインには持続的な上振れが欠けた。とはいえ、同じ環境は、価格主導ではない活動にも注目を集めた。たとえば予測市場では、参加者がイベントの結果を見通して投機し、こうした市場をより広いマクロのリスクに対するヘッジとして利用することが多い。3月のそうした活動の急増は、スポットや先物取引を超えて暗号資産ネイティブの金融プリミティブに対する需要が高まっていることを示している。
ステーブルコイン、MiCA、そして戦略的なバランスシート
ユーロが中心となるステーブルコインの拠点（いまや非ドル建てステーブルコインの量の約85%を占め、参加者の活動でも圧倒的な比率を持つ）は、流動性選好における顕著な変化を反映している。こうした動きは、欧州連合のMarkets in Crypto-Assets（MiCA）枠組みによって導入された規制の明確さと密接に結びついている。これにより、ユーロ建てにペッグされたトークンやクロスボーダーのユースケースに対する機関投資家の安心感が高まった。市場参加者は、MiCAが、より予測可能で、コンプライアンスに沿ったステーブルコイン運用を後押しする触媒になると指摘している。機関は暗号資産のレールにユーロ建ての流動性を組み込みやすくなる一方で、従来非ドル建ての活動を制約していたいくつかの規制上の曖昧さが軽減される。
企業側では、ロビンフッドが暗号資産取引の収益で継続的に苦戦していることは、規制が引き締められる環境下で分散されたプラットフォームを維持し続けることの難しさを浮き彫りにしている。同社が$1.5 billionの買い戻しプログラムを投入する判断をしたのは、売上の軌道がやや弱まる中でも株式価値を下支えしようとする試みだ。一方で、Strategyのビットコイン・プログラムは、既存の株式価値を希薄化させることなくBTC保有を拡大するための別ルートを提供する高利回りの手段で資金を賄うなど、ハイステークスな暗号資産の蓄積アプローチを引き続き示している。STRCの買い手に関する同社のコメント（その大きな部分が個人投資家である）には、暗号資産と連動した構造への個人参加が広がっているという、より広い物語、そしてボラティリティの高い市場でのブランド化されたデジタル・クレジット提供の優位性として見なされる点が織り込まれている。
次に注目すべきは、MiCAの展開が非ドル建ての流動性をさらにどのように形作るか、そしてテールリスク（地政学的な変化から規制変更までの範囲）が、ユーロ建てステーブルコインや関連する市場活動の軌道を変えるのかどうかだ。加えて、予測市場が州および連邦のレベルで継続的な規制上の精査に直面しているため、観測者は、より広い金融エコシステムの中でその役割を抑制したり、明確化したりし得る具体的な動きがないかを見守ることになるだろう。
市場は、マクロのシグナル、地政学的な出来事、そして進化する規制体制の組み合わせに引き続き反応している。今後数週間は、流動性、リスク許容度、機関投資家の信頼がほぼリアルタイムで再調整されている環境において、ビットコインのリーダーシップがどのようなものになるのかが示されるだろう。
読者は、イランのエネルギー・マイニングのダイナミクス、MiCAの導入ペースとそれがユーロ建て流動性に与える実務上の影響、そして米国の州における予測市場への規制スタンスの変化に関するアップデートに注目してほしい。これらの要因が、現在のリスクオフのトーンが持続するのか、それともマクロの再編と規制の明確さによって押し上げられる形で、改めて暗号資産需要へとシフトするのかを左右することになる。
この記事はもともと、Bitcoin Hashrate Dips After Iran Tensions; HOOD Down 16% This Month on Crypto Breaking News. your trusted source for crypto news, Bitcoin news, and blockchain updates. として公開された。
