Jim Ferraioliは、現在の相場の推進要因はすでに完全に変わったと指摘します。「取引手数料の低迷、長期保有者の利益確定、そして取引所内のビットコイン残高が低水準に落ち込んでいることから、今の動きは完全にETF資金の流入によって駆動されている」と述べています。ハッシュデックス（Hashdex）のグローバル市場洞察責任者Gerry O’Sheaもこの見解に同意し、米国の金融政策の転換や議会の暗号通貨法案の進展が好材料をもたらす可能性はあるものの、現段階ではビットコインはレンジ内の動きにとどまっていると述べています。
Jim Ferraioliは、伝統的な定義に従えば、ビットコインは間違いなく弱気相場にあると述べますが、その高いボラティリティを考慮すれば、30%の調整は珍しいことではないと指摘します。歴史を振り返ると、類似の調整はビットコインのライフサイクルの中で繰り返し起きてきました。真の冬の定義は、長期的なイノベーションの停滞とユーザーの受け入れ度の低下であり、単なる価格調整ではないとしています。
「深刻に過小評価」されながら横ばいのジレンマに陥る、ビットコインの反発不足の背後にある市場構造の変化
ビットコインは深刻に過小評価されながらも反発できない窮地を経験しています。2025年10月と11月の激しい変動を経て、この修正は規模だけでなく、暗号資産市場参加者の構造の大きな変化をより深く反映しています。現在、ビットコインは8.5万ドルから9万ドルのレンジで行きつ戻りつしており、最新価格は約$89.99K、上昇率は+1.04%ですが、このわずかな上昇だけでは、市場の方向性喪失の困難を覆い隠すことはできません。
チャールズ・シュワブ（Charles Schwab）傘下の金融研究センターの暗号通貨研究・戦略責任者Jim Ferraioliは、2026年は引き続き積極的な年になる可能性があるものの、市場の観点から見ると、「今年は比較的『退屈』な年になるかもしれない」と指摘しています。彼はさらに、この修正の実質的な理由は、市場の消化と沈殿の期間であると説明し、2022年11月の安値を振り返ると、ビットコインは2024年10月に記録した$126,000の歴史的高値まで一気に駆け上がり、わずか3年で8倍に膨れ上がったことを示しています。今の横ばいは、この巨大な上昇幅を市場が消化するための必然の過程です。
ETF独占劇の上演、伝統的機関資金はなぜまだ傍観しているのか
市場構造は静かに変化しています。史上最高値を記録した数か月後、オンチェーンの活動は著しく冷え込み、代わりにETF資金の流入が価格を左右する絶対的な主力となっています。
Jim Ferraioliは、現在の相場の推進要因はすでに完全に変わったと指摘します。「取引手数料の低迷、長期保有者の利益確定、そして取引所内のビットコイン残高が低水準に落ち込んでいることから、今の動きは完全にETF資金の流入によって駆動されている」と述べています。ハッシュデックス（Hashdex）のグローバル市場洞察責任者Gerry O’Sheaもこの見解に同意し、米国の金融政策の転換や議会の暗号通貨法案の進展が好材料をもたらす可能性はあるものの、現段階ではビットコインはレンジ内の動きにとどまっていると述べています。
この構造の変化は、ビットコイン投資をより身近にしていますが、一方で短期的な市場シグナルを歪める可能性もあります。より重要なのは、本当の機関大口はまだ全面的に参入していないことです。関連法案が成立すれば、ビットコイン価格の継続的な上昇を促す可能性があります。現在の横ばい局面は、ある意味で市場がこの瞬間を待っている状態とも言えます。
供給と需要の不均衡の深刻な現象、市場はなぜまだ待っているのか
フィンテック企業FoldのCEO、Will Reevesは、現状を率直に「供給と需要のサイクル」の問題に帰しています。ビットコインは現在、深刻に過小評価されており、市場は売り圧力の解消と新たな買いの流入を待っている状態です。
この供給と需要の著しい不均衡は複数の側面に反映されています。取引所のビットコイン残高の減少は、通常、蓄積期の到来を示唆しますが、現状の蓄積は新たな買い支えに欠けており、機関資金は様子見を続け、オンチェーンの活動は冷え込み、中長期の保有者はすでにポジションを縮小しています。新たな成長ストーリーはまだ明確でなく、旧来の上昇に対するコンセンサスも完全に崩壊しています。
ハイペリオンDeFi（Hyperion DeFi）のCEO、Hyunsu Jungは、年初のETF資金流入の減少に伴い、デジタル資産は他の資産クラスに比べて冴えない状況にあると指摘します。新たな機関資金の流入や、金利引き下げなどの経済全体の変化が見られない限り、ビットコインは「横ばいの調整」局面を維持し続けると予測しています。これこそが、市場が新たな推進力の到来を待ち続けている過程です。
サイクルから見る、横ばいは避けられない道か、それとも冬の前兆か
市場が新たな「暗号冬」に入ったのかどうかについては、意見が分かれています。
Jim Ferraioliは、伝統的な定義に従えば、ビットコインは間違いなく弱気相場にあると述べますが、その高いボラティリティを考慮すれば、30%の調整は珍しいことではないと指摘します。歴史を振り返ると、類似の調整はビットコインのライフサイクルの中で繰り返し起きてきました。真の冬の定義は、長期的なイノベーションの停滞とユーザーの受け入れ度の低下であり、単なる価格調整ではないとしています。
ビットコインと米国株はある程度連動していますが、それでも独自の推進力を持っています。具体的には、通貨供給量の縮小、デフレ型の供給増加メカニズム（半減期）、そして最も重要な採用率の突破です。現在の横ばい局面は、実は採用率のボトルネックを突破できるかどうかを試す局面です。この点が、ビットコインが今後本格的な冬に入るのか、それとも成熟した資産としての調整を終えるのかを決定づけるでしょう。
この深刻に過小評価されながらも反発できない停滞期に、真のチャンスは待ち伏せされている可能性があります。