Wintermute Ventures：2026年、暗号は徐々にインターネット経済の清算層となる

作者：Wintermute Ventures

翻訳：深潮 TechFlow

深潮導読：数十年にわたり、インターネットは情報を国境、プラットフォーム、システムを越えて自由に流動させてきた。しかし、価値は遅れている。お金、資産、金融プロトコルは依然として、従来の軌道、国家境界、各ノードでの収益搾取を行う仲介機関に基づく断片化されたインフラを通じて流れている。

このギャップはかつてない速度で縮小しており、暗号資産はインターネット経済が長らく必要としてきた清算・決済層となりつつある。

レポートは五つの主要テーマに焦点を当てている：すべてが取引可能に（予測市場、トークン化）、ステーブルコインの相互運用性、トークン経済学の基本への回帰、DeFiとTradFiの融合、プライバシーが規制推進力となること。インフラの成熟がこの変革の共通の軸となっている。

全文は以下の通り：

数十年にわたり、インターネットは情報を国境、プラットフォーム、システムを越えて自由に流動させてきた。しかし、価値は遅れている。お金、資産、金融プロトコルは依然として、従来の軌道、国家境界、各ノードでの収益搾取を行う仲介機関に基づく断片化されたインフラを通じて流れている。

このギャップはかつてない速度で縮小しており、これにより従来の清算、決済、保管機能を直接代替するインフラ企業に機会が生まれている。情報と同じように価値を自由に流動させるインフラはもはや理論的なものではなく、構築され、展開され、広範に利用されている。

長年にわたり、暗号資産はチェーン上に存在していたが、実体経済と乖離していた。これが変わりつつある。暗号はインターネット経済が長らく必要としてきた清算・決済層となりつつある。これは、継続的に運用され、透明性があり、中央集権的なゲートキーパーの許可を必要としない層だ。

以下のテーマは、私たちが考える2026年のデジタル資産の展望であり、Wintermute Venturesが積極的に支援する創業者の分野でもある。

1. すべてが取引可能に

ますます多くの資産や現実世界の結果が、新しい金融原語を通じて取引可能になっている。これには予測市場、トークン化、デリバティブが含まれる。この変化は、歴史上まったく市場のなかった分野に流動性層を提供している。

トークン化と合成資産は、既知の資産に流動性をもたらす。予測市場はさらに一歩進み、これまで価格付けできなかった事柄に価格をつけ、原始的な情報を取引可能なツールに変換している。

予測市場は拡大を続けており、消費者向け製品としても、新たな金融ツールとしても、ヘッジ、結果に連動した取引、細粒度のイベントに対する見解を実現している。これらは一部の従来の金融インフラを置き換え始めている。

例として保険が挙げられる。結果に基づく市場は、特定のリスクに直接価格をつけることで、従来の保険や再保険よりも安価で柔軟なヘッジを提供できる。ユーザーは特定の場所や時間帯の特定の風速に対してヘッジでき、地域全体のハリケーン保険を購入するのではなく、代理作業フローを通じて長期的に特定のリスクを手作業で選び、個別のニーズに合わせて束ねることも可能だ。

予測市場インフラの規模拡大に伴い、これまで価格付けされてこなかったテーマに関する新たなデータカテゴリーが登場している。客観的な認知、感情、集団意見を取引・定量化する市場の出現が予想される。これらの新興市場は、情報の価格付けと交換の新たな方法を解き放つ、分散型金融の自然な延長線上にある。

すべてが取引可能になると、流動性を提供し、価格発見を促し、決済を保証するインフラが不可欠となる。この構造的変化は、価値をインフラ層に集中させ、資本配分のあり方に直接影響を与える。私たちは、コア市場や決済インフラ、検証・証明のためのデータ層、そして従来取引できなかった結果の金融化を支援するチームを積極的に支援している。また、これらの市場をプログラム可能かつ組み合わせ可能にする新しい抽象モデルに注力し、現実世界のワークフローに埋め込み、従来の金融・保険インフラの一部を置き換えることを目指している。

2. ステーブルコインは信頼の層となり、銀行は中間決済を処理

デジタル資産は、従来の金融の潤滑油となる強力な決済銀行や清算所のようなものを欠いている。ステーブルコインはオープンアクセスとプログラム可能な価値を実現しているが、決済インフラがなければ、断片化が採用の摩擦を生む。

異なるエコシステムでさまざまな担保モデルを採用しているステーブルコイン発行者の増加に伴い、これらの資産を信頼性高く組み合わせるための相互運用性層の需要が高まっている。このシステムを規模拡大させるには、暗号はステーブルコインやチェーンを横断して純額決済、変換、決済を実現し、信用リスク、流動性リスク、運用コストを追加せずに行えるインフラを必要としている。

欠落している抽象は、資産負債表に基づく相互運用性を通じて、変換と信用リスクを最終的なユーザーに管理させるのではなく、ステーブルコイン発行者に移すことだ。これにより、最終ユーザーは外貨のルーティングや取引相手リスクを管理する必要がなくなる。私たちはこれを、チェーン上の銀行に相当するものと見なしており、秒単位の決済を可能にし、アプリケーション開発者に開放し、より多くの企業が発行者とアプリ間の調整層として位置付けられることを期待している。

3. 市場は短期的なインセンティブではなく長期的な収益を評価

持続可能なビジネスモデルのないトークン駆動の成長は、効果を失いつつある。補助金や流動性提供者に依存し、脆弱な収益モデルを運営する企業は競争が難しくなる。

評価は、持続可能な収益と先見的な予測により密接に結びつき、キャッシュフローに基づくフレームワークに収束していく。短期的で変動の激しい月次費用の年換算は、もはや企業の価格付けに信頼できる方法ではなくなり、収益の質とインセンティブの一貫性が評価の核心となる。信頼できる価値獲得経路のないトークンは、投機段階を超えて需要を維持するのが難しくなる。

したがって、多くの企業は設立時にトークンを発行しなくなるだろう。多くは株式優先構造を採用し、ブロックチェーンは主にユーザーや投資家には見えないバックエンドインフラとして利用される。トークンを使用する場合も、製品市場適合性、収益、ユニットエコノミクス、配布が証明され、関係者のインセンティブが一致した後に限定的に行われるようになる。

この変化は、エコシステム全体の健全性にとって有益で必要な進化だと考えている。創業者は長期的な事業構築に集中でき、早期にトークンインセンティブや需要を優先しなくて済む。投資家は馴染みのある財務フレームワークを用いて企業を評価できる。ユーザーは長期価値に基づいた製品を手に入れる。

4. DeFiとFintechの融合

金融の未来はDeFiでもTradFiでもなく、その融合だ。二軌道のアーキテクチャにより、フィンテックアプリはコスト、速度、リターンに応じて取引を動的にルーティングできる。革新的な消費者向けアプリは、従来のフィンテック製品のように見え、ウォレットやブリッジ、チェーンは完全に抽象化される。資本効率、リターン、決済速度、透明な実行が次世代の金融商品を定義する。

ユーザー体験はフィンテックと融合しつつも、業界の裏側では急速に拡大を続けている。トークン化と高度に組み合わせ可能な金融原語は、この成長を促進し、より深い流動性と複雑な金融商品を実現している。

配布は、インターフェースを持つこと以上に重要になる。勝者のチームは、既存のプラットフォームやチャネルに挿入できるバックエンド優先のインフラを構築し、独立したアプリとして競争しない。パーソナライズと自動化（AIによる強化も増加）により、価格設定、ルーティング、収益が裏側で改善される。ユーザーは意識的にDeFiを選ぶのではなく、より使いやすい製品を選ぶ。

5. プライバシーが規制推進力に

プライバシーは、規制責任から規制推進力へと変わりつつある。ゼロ知識証明や多者計算を用いた選択的開示により、参加者は原始データを公開せずにコンプライアンスを証明できる。

実務では、銀行は取引履歴にアクセスせずに信用力を評価でき、雇用者は給与を公開せずに雇用を検証でき、機関はポジションを明かさずに準備金を証明できる。このビジョンの具体的な拡張は、企業が大量のデータを保存せずに済み、コストの高い厳格なデータプライバシー規制から解放される世界だ。プライベートな共有状態、zkTLS、MPCなどの新原語は、未抵当ローン、階層化、そして新たなチェーン上リスク商品を解き放ち、かつて不可能だった構造的金融をチェーン上に移行させる。

6. 規制はコンプライアンスの障壁から分散の優位性へ

規制の明確さは、対立的な障壁から標準化された分散チャネルへと変化している。初期のDeFiの「ノン・許可」性も革新の原動力だったが、米国のGENIUS法案、欧州のMiCA、香港のステーブルコイン制度などの運用枠組みの登場により、従来の機関にとっての明確さが増している。2026年には、物語はもはや機関がブロックチェーンを使えるかどうかではなく、これらのガイドラインをどう活用して従来のパイプラインを置き換え、高速なオンチェーン軌道を実現するかに変わる。

これらの標準は、より多くの規制準拠のオンチェーン製品、規制された入出金チャネル、機関向けインフラの波を促進し、完全な中央集権化を強制せずに機関の参加を促進する。明確なルールと迅速な承認を組み合わせた地域は、資本、人材、実験をより多く引きつけ、オンチェーン価値配分の正規化を加速させるだろう。遅れをとる制度は後れを取る。

暗号上のインターネット経済

インフラの成熟がこの変革の共通の軸だ。暗号はインターネット経済の清算・決済層となり、価値が情報と同じように自由に流動できるようにしている。今日構築されているプロトコル、原語、アプリケーションは、新たな実体経済活動を解き放ち、インターネット上で実現可能な範囲を拡大している。

私たちWintermute Venturesは、このインフラ構築を支援する創業者を応援している。深い技術理解と強力なプロダクト思考を兼ね備えたチームを探している。人々が本当に使いたいソリューションをリリースできるチーム。規制の枠内で運用しつつ、分散型システムの核心原則を推進できるチーム。長期的な影響を意識して構築された事業を行うチーム。

2026年は転換点となるだろう。暗号インフラはますますユーザーの目から隠れつつも、世界の金融システムの基盤となる。最良のインフラは静かに人々を支援し、注意を引かずに力を与える。

もしこれらの分野のいずれかで何かを構築しているなら、ぜひ私たちのチームにご連絡ください。

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