著者：Todd Wenning翻訳：深潮 TechFlow原題：底値買いの前に、市場の二つのリトレースメントを理解せよ---深潮ガイド：学術的金融理論ではリスクをシステマティックリスクと特質リスクの二つに分ける。同様に、株式のリトレースメントも二種類：市場主導のシステマティックリトレースメント（例：2008年の金融危機）と、企業固有の特質リトレースメント（例：現在のAI懸念によるソフトウェア株の暴落）に分かれる。Todd WenningはFactSetを例に挙げて指摘する：システマティックリトレースメント時には、行動的優位性（市場の回復を忍耐強く待つ）を活用できる。しかし、特質リトレースメント時には、分析の優位性—企業の10年後のビジョンが市場よりも正確であること—を持つ必要がある。AIの衝撃でソフトウェア株が売られる今、投資家はこれが一時的な市場のパニックなのか、真の競争優位が崩壊しつつあるのかを見極めなければならない。鈍器のような行動的解決策ではなく、繊細な分析を要する問題に対して適切なアプローチを取ることが重要だ。**全文は以下の通り：**学術的金融理論はリスクを二つのタイプに分類する：システマティックリスクと特質リスク。* システマティックリスクは避けられない市場リスクであり、分散投資によって除去できず、報酬を得られる唯一のリスクタイプである。* 一方、特質リスクは企業固有のリスクである。関連性のない事業の分散投資を安価に行えるため、このリスクを負っても報酬は得られない。私たちはまた、現代ポートフォリオ理論について議論することもできるが、システマティックと特質の枠組みは、投資のピークから谷底までの下落率や、投資家としてどのように機会を評価すべきかを理解するのに役立つ。最初に価値投資の本を手に取ったときから、私たちは株式の売り時に市場の悲観を利用することを教えられてきた。もし我々が市場の狂気に冷静に対処できれば、忍耐強い価値投資家として証明される。しかし、すべてのリトレースメントが同じわけではない。中には市場主導の（システマティック）ものもあれば、企業固有の（特質）ものもある。行動を起こす前に、自分がどちらのタイプを見ているのかを理解する必要がある。Gemini生成最近のAI懸念によるソフトウェア株の売りはこれを示している。FactSet（FDS、青色）とS&P 500（SPY ETFで測定、オレンジ色）の20年にわたるリトレースメントの歴史を見てみよう。出典：Koyfin、2026年2月12日までFactSetの金融危機時のリトレースメントは主にシステマティックだった。2008/09年、金融システムの耐久性に対する懸念が市場全体を覆い、FactSetも例外ではなかった。特に、金融専門家に向けて製品を販売していたためだ。当時、株価の下落はFactSetの経済的な防御線とあまり関係がなかった。むしろ、金融システムが崩壊した場合にFactSetの防御線がどれだけ重要かという点に関心が集まっていた。2025/26年のFactSetのリトレースメントは逆の状況だった。ここでは、懸念はほぼ完全にFactSetの防御線と成長の可能性、そしてAIの加速によるソフトウェア業界の価格決定権の覆す可能性に集中していた。システマティックリトレースメントでは、時間をかけたアービトラージにより合理的な賭けができる。歴史は、市場はしばしば反発し、防御線の整った企業は以前よりも強くなることを示している。したがって、恐怖に陥った他者と逆行し、忍耐を持ち続けることができれば、行動的優位性を活用できる。写真提供：Walker Fenton（Unsplash）しかし、特質リトレースメントでは、市場はビジネス自体に問題があることを示唆している。特に、ビジネスの最終価値がますます不確実になっていることを意味する。したがって、特質リトレースメントを利用したい場合、行動的優位性だけでなく分析の優位性も持つ必要がある。成功するには、企業の10年後の姿を、市場価格が示すよりも正確に予測できるビジョンを持つ必要がある。たとえ企業について深く理解していても、それは容易ではない。株価は無意味に市場に対して50％下落することはほとんどない。かつて安定していた保有者や、あなたが深く研究して尊敬する投資家の中にも、こうした状況に屈服しなければならないケースがある。特質リトレースメントの期間中に買い手として介入するなら、なぜ情報通で熟考した投資家が売るのは誤りであり、自分のビジョンが正しいのかを説明できる必要がある。信念と傲慢の間には一線がある。あなたがリトレースメント中の株を保持している場合も、新たにポジションを取りたい場合も、重要なのはどのタイプの賭けをしているのかを理解することだ。特質リトレースメントは、価値投資家にとってチャンスを見つける誘因となるかもしれない。リスクを取る前に、鈍器のような行動的解決策ではなく、繊細な分析を必要とする問題に対処していることを確認しよう。忍耐を持ち続け、集中を続けよう。Todd
底を買う前に、市場の二つのタイプの調整を理解しよう
著者：Todd Wenning
翻訳：深潮 TechFlow
原題：底値買いの前に、市場の二つのリトレースメントを理解せよ
深潮ガイド：学術的金融理論ではリスクをシステマティックリスクと特質リスクの二つに分ける。同様に、株式のリトレースメントも二種類：市場主導のシステマティックリトレースメント（例：2008年の金融危機）と、企業固有の特質リトレースメント（例：現在のAI懸念によるソフトウェア株の暴落）に分かれる。
Todd WenningはFactSetを例に挙げて指摘する：システマティックリトレースメント時には、行動的優位性（市場の回復を忍耐強く待つ）を活用できる。しかし、特質リトレースメント時には、分析の優位性—企業の10年後のビジョンが市場よりも正確であること—を持つ必要がある。
AIの衝撃でソフトウェア株が売られる今、投資家はこれが一時的な市場のパニックなのか、真の競争優位が崩壊しつつあるのかを見極めなければならない。
鈍器のような行動的解決策ではなく、繊細な分析を要する問題に対して適切なアプローチを取ることが重要だ。
全文は以下の通り：
学術的金融理論はリスクを二つのタイプに分類する：システマティックリスクと特質リスク。
私たちはまた、現代ポートフォリオ理論について議論することもできるが、システマティックと特質の枠組みは、投資のピークから谷底までの下落率や、投資家としてどのように機会を評価すべきかを理解するのに役立つ。
最初に価値投資の本を手に取ったときから、私たちは株式の売り時に市場の悲観を利用することを教えられてきた。もし我々が市場の狂気に冷静に対処できれば、忍耐強い価値投資家として証明される。
しかし、すべてのリトレースメントが同じわけではない。中には市場主導の（システマティック）ものもあれば、企業固有の（特質）ものもある。行動を起こす前に、自分がどちらのタイプを見ているのかを理解する必要がある。
Gemini生成
最近のAI懸念によるソフトウェア株の売りはこれを示している。FactSet（FDS、青色）とS&P 500（SPY ETFで測定、オレンジ色）の20年にわたるリトレースメントの歴史を見てみよう。
出典：Koyfin、2026年2月12日まで
FactSetの金融危機時のリトレースメントは主にシステマティックだった。2008/09年、金融システムの耐久性に対する懸念が市場全体を覆い、FactSetも例外ではなかった。特に、金融専門家に向けて製品を販売していたためだ。
当時、株価の下落はFactSetの経済的な防御線とあまり関係がなかった。むしろ、金融システムが崩壊した場合にFactSetの防御線がどれだけ重要かという点に関心が集まっていた。
2025/26年のFactSetのリトレースメントは逆の状況だった。ここでは、懸念はほぼ完全にFactSetの防御線と成長の可能性、そしてAIの加速によるソフトウェア業界の価格決定権の覆す可能性に集中していた。
システマティックリトレースメントでは、時間をかけたアービトラージにより合理的な賭けができる。歴史は、市場はしばしば反発し、防御線の整った企業は以前よりも強くなることを示している。したがって、恐怖に陥った他者と逆行し、忍耐を持ち続けることができれば、行動的優位性を活用できる。
写真提供：Walker Fenton（Unsplash）
しかし、特質リトレースメントでは、市場はビジネス自体に問題があることを示唆している。特に、ビジネスの最終価値がますます不確実になっていることを意味する。
したがって、特質リトレースメントを利用したい場合、行動的優位性だけでなく分析の優位性も持つ必要がある。
成功するには、企業の10年後の姿を、市場価格が示すよりも正確に予測できるビジョンを持つ必要がある。
たとえ企業について深く理解していても、それは容易ではない。株価は無意味に市場に対して50％下落することはほとんどない。かつて安定していた保有者や、あなたが深く研究して尊敬する投資家の中にも、こうした状況に屈服しなければならないケースがある。
特質リトレースメントの期間中に買い手として介入するなら、なぜ情報通で熟考した投資家が売るのは誤りであり、自分のビジョンが正しいのかを説明できる必要がある。
信念と傲慢の間には一線がある。
あなたがリトレースメント中の株を保持している場合も、新たにポジションを取りたい場合も、重要なのはどのタイプの賭けをしているのかを理解することだ。
特質リトレースメントは、価値投資家にとってチャンスを見つける誘因となるかもしれない。リスクを取る前に、鈍器のような行動的解決策ではなく、繊細な分析を必要とする問題に対処していることを確認しよう。
忍耐を持ち続け、集中を続けよう。
Todd