AIバブルに関する議論は、テクノロジーセクターが4年目の拡大期に入る中、投資家の会話を支配し続けています。ドットコム崩壊の記憶がまだ新しい中、市場参加者の心に残る疑問は一つです：私たちは歴史を繰り返しているのか、それとも今回は本当に異なるのか？最近のテック幹部の発言は一つの見解を示す一方で、数字は別のささやきをしています。
2025年11月初旬以降、過大評価への懸念がテクノロジー株に重くのしかかっています。主要な金融機関は市場の調整の可能性を警告し、ナスダック総合指数は大きな変動を見せました。2025年10月から2026年1月末までの間、指数はほとんど動かず、23,348から23,461へとわずか0.5％未満の上昇にとどまりました。さらに象徴的なのは、マイクロソフトが1月の決算発表後に株価を10％下げたことです。これは同社が前年比60％の利益増を記録しているにもかかわらずです。この乖離は、今日のAI主導の市場において期待値がいかに高まっているかを示しています。
2000年3月にナスダックが崩壊を始めた時の記憶を持つ投資家にとって、その恐怖は身近です。その崩壊は指数から最大77％を消し去り、シスコ、インテル、オラクルといったハイテク銘柄はさらに大きく下落しました。こうした下落の数学的な厳しさは容赦なく、80％の下落をした株は、回復するには400％の上昇が必要です。
半導体大手NvidiaのCEO、ジェンセン・フアンは、11月中旬にこれらのバブル懸念に直接言及し、世界は根本的に異なる何かを目撃していると主張しました。フアンによると、人工知能はムーアの法則—チップの性能が約18ヶ月ごとに倍増するという原則—を打ち破ったのです。代わりに、彼は同時に進行している3つの大規模な技術的変革を挙げました。
第一は、CPU（中央処理装置）からGPU（グラフィックス処理装置）への計算の移行です。従来のプロセッサ向けに構築されたソフトウェアは急速にGPUへと移行しており、GPUはAIに必要な並列計算に優れています。この移行だけでも、クラウドコンピューティングインフラにとって数百億ドル規模の巨大な機会を意味します。
第二に、フアンはAIが古い技術を置き換えると同時に、新たなアプリケーションを生み出す重要な転換点を指摘しました。従来の機械学習は、検索ランキング、広告ターゲティング、コンテンツモデレーションなどで生成型AIに取って代わられつつあります。例えば、MetaのAIマーケティングツールはInstagramの広告コンバージョンを5％増加させ、Facebookのコンバージョンも3％向上させました。これはAIの商業的価値を具体的に示す証拠です。
第三は、エージェント型AIシステムの登場です。これらは推論、計画、実行が可能な自律型エージェントであり、AI法務アシスタントから自律走行車まで、多岐にわたります。フアンはこれらを「次世代のコンピューティングのフロンティア」と位置付け、最近ではNvidiaの自動運転車技術を画期的な瞬間として紹介しました。
しかし、フアンの絶え間ない破壊の物語は、重要なポイントを見落としています。それは評価額です。今日のナスダック100の平均株価収益率（P/E比率）は32.9であり、わずか1年前の33.4よりもむしろ低下しています。この緩やかな圧縮は、バブルの領域にあると考えられる状況とは矛盾します。
参考までに、2000年3月の状況を考えてみましょう。ナスダック100の平均P/E比率は60で、現在のほぼ2倍です。当時の最大手だったシスコは、P/E比率が472もあり、Nvidiaの現在の47.7と比べて圧倒的な差がありました。この評価のギャップは明白です。
ここで、重要な違いが浮き彫りになります。当時のドットコムバブルでは、86％の企業が黒字を出していませんでした。一方、現在のAI革命を支える巨大テック企業は、驚くほど利益を出し続け、さらに成長しています。前四半期、Nvidiaの利益は前年比65％増加し、Microsoftも60％の増益を記録しました。Alphabetは売上高が初めて1000億ドルを突破し、利益も33％増加しましたが、同時に34億5000万ドルの独占禁止法違反の罰金も受けています。
最近の3か月間の市場の停滞は、意外なチャンスを生み出しています。急成長企業は現在の評価の範囲内で拡大できる可能性があり、長期投資家にとって魅力的なエントリーポイントとなるかもしれません。2000年の投機的な環境とは異なり、今日のAI投資は実証された利益性と真の技術進歩に基づいています。
予測不可能な出来事は常にリスクを伴いますが、評価の基本的な側面から見ると、AIバブルの物語は事実よりもフィクションに近い可能性があります。
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AIバブルは本当に存在するのか？実際の評価は何を示しているのか
AIバブルに関する議論は、テクノロジーセクターが4年目の拡大期に入る中、投資家の会話を支配し続けています。ドットコム崩壊の記憶がまだ新しい中、市場参加者の心に残る疑問は一つです：私たちは歴史を繰り返しているのか、それとも今回は本当に異なるのか？最近のテック幹部の発言は一つの見解を示す一方で、数字は別のささやきをしています。
市場の恐怖がハイテク株を大きく揺るがす
2025年11月初旬以降、過大評価への懸念がテクノロジー株に重くのしかかっています。主要な金融機関は市場の調整の可能性を警告し、ナスダック総合指数は大きな変動を見せました。2025年10月から2026年1月末までの間、指数はほとんど動かず、23,348から23,461へとわずか0.5％未満の上昇にとどまりました。さらに象徴的なのは、マイクロソフトが1月の決算発表後に株価を10％下げたことです。これは同社が前年比60％の利益増を記録しているにもかかわらずです。この乖離は、今日のAI主導の市場において期待値がいかに高まっているかを示しています。
2000年3月にナスダックが崩壊を始めた時の記憶を持つ投資家にとって、その恐怖は身近です。その崩壊は指数から最大77％を消し去り、シスコ、インテル、オラクルといったハイテク銘柄はさらに大きく下落しました。こうした下落の数学的な厳しさは容赦なく、80％の下落をした株は、回復するには400％の上昇が必要です。
AIを超える3つのプラットフォームシフト
半導体大手NvidiaのCEO、ジェンセン・フアンは、11月中旬にこれらのバブル懸念に直接言及し、世界は根本的に異なる何かを目撃していると主張しました。フアンによると、人工知能はムーアの法則—チップの性能が約18ヶ月ごとに倍増するという原則—を打ち破ったのです。代わりに、彼は同時に進行している3つの大規模な技術的変革を挙げました。
第一は、CPU（中央処理装置）からGPU（グラフィックス処理装置）への計算の移行です。従来のプロセッサ向けに構築されたソフトウェアは急速にGPUへと移行しており、GPUはAIに必要な並列計算に優れています。この移行だけでも、クラウドコンピューティングインフラにとって数百億ドル規模の巨大な機会を意味します。
第二に、フアンはAIが古い技術を置き換えると同時に、新たなアプリケーションを生み出す重要な転換点を指摘しました。従来の機械学習は、検索ランキング、広告ターゲティング、コンテンツモデレーションなどで生成型AIに取って代わられつつあります。例えば、MetaのAIマーケティングツールはInstagramの広告コンバージョンを5％増加させ、Facebookのコンバージョンも3％向上させました。これはAIの商業的価値を具体的に示す証拠です。
第三は、エージェント型AIシステムの登場です。これらは推論、計画、実行が可能な自律型エージェントであり、AI法務アシスタントから自律走行車まで、多岐にわたります。フアンはこれらを「次世代のコンピューティングのフロンティア」と位置付け、最近ではNvidiaの自動運転車技術を画期的な瞬間として紹介しました。
評価指標は異なる物語を語る
しかし、フアンの絶え間ない破壊の物語は、重要なポイントを見落としています。それは評価額です。今日のナスダック100の平均株価収益率（P/E比率）は32.9であり、わずか1年前の33.4よりもむしろ低下しています。この緩やかな圧縮は、バブルの領域にあると考えられる状況とは矛盾します。
参考までに、2000年3月の状況を考えてみましょう。ナスダック100の平均P/E比率は60で、現在のほぼ2倍です。当時の最大手だったシスコは、P/E比率が472もあり、Nvidiaの現在の47.7と比べて圧倒的な差がありました。この評価のギャップは明白です。
利益性が今日のAIラリーとドットコム時代を分ける
ここで、重要な違いが浮き彫りになります。当時のドットコムバブルでは、86％の企業が黒字を出していませんでした。一方、現在のAI革命を支える巨大テック企業は、驚くほど利益を出し続け、さらに成長しています。前四半期、Nvidiaの利益は前年比65％増加し、Microsoftも60％の増益を記録しました。Alphabetは売上高が初めて1000億ドルを突破し、利益も33％増加しましたが、同時に34億5000万ドルの独占禁止法違反の罰金も受けています。
最近の3か月間の市場の停滞は、意外なチャンスを生み出しています。急成長企業は現在の評価の範囲内で拡大できる可能性があり、長期投資家にとって魅力的なエントリーポイントとなるかもしれません。2000年の投機的な環境とは異なり、今日のAI投資は実証された利益性と真の技術進歩に基づいています。
予測不可能な出来事は常にリスクを伴いますが、評価の基本的な側面から見ると、AIバブルの物語は事実よりもフィクションに近い可能性があります。