利益を上回ったにもかかわらず、ラスベガス・サンズの株価は14％急落—その理由は

カジノ運営会社の株価は、表面的には好調な数字を示しているにもかかわらず、決算発表後に急落しました。ラスベガス・サンズは市場に驚きをもたらしました。同社は収益と利益の両面でアナリスト予想を上回ったにもかかわらず、投資家は迅速に売りに出て株価は一日の取引でほぼ14％下落しました。この逆説は、同社のビジネス上の課題の根深さを示しています。

収益と利益の数字は表面上良好に見えた

ラスベガス・サンズは純収益36億5000万ドルを報告し、前年比26％の堅調な増加を示しました。純利益は14％増の3億9500万ドルに急増し、標準的な会計基準で見ても好調でした。調整後の一株当たり利益は0.54ドルから0.85ドルに上昇し、いずれもアナリストの予想である33億3000万ドルの収益と一株当たり0.77ドルの調整後利益を上回りました。どの指標から見ても、同社は期待を大きく超えたと言えます。

しかし、マカオの収益性の成長は別の物語を語っていた

本当の懸念は、投資家がどこから収益が生まれているかを詳しく調べたときに浮き彫りになりました。ラスベガス・サンズはマカオに5つの施設と、シンガポールのマリーナベイ・サンズの旗艦リゾートを運営しています。ほとんどの場所で収益は増加していたものの、同社の事業の大部分を占めるマカオの調整後EBITDAは6億800万ドルにとどまり、前年比わずか6％の増加にとどまりました。これは、マリーナベイ・サンズ単体のEBITDA8億600万ドルと比較すると非常に控えめです。市場はこの格差にすぐに気づきました。

真の問題点：中国の高額賭博者規制

マカオの収益性低迷の背後にある原因は偶然ではありません。近年、中国当局は高額賭博活動に対して厳しい規制を導入し、カジノ運営者にとって重要な収益源を断ち切っています。裕福なギャンブラーを追い求めるのではなく、運営者は今や大衆市場に頼らざるを得なくなっていますが、こちらの利益率は格段に低いのです。これは一時的な問題ではなく、マカオのギャンブルエコシステムの根本的な再構築を意味しています。

この変化は、ラスベガス・サンズにとって長期的な逆風を示しています。同社の運命はマカオの事業に大きく依存しており、過去の高額賭博者中心の利益モデルに戻る明確な道筋も見えていません。投資家は、四半期ごとの好決算だけでは乗り越えられない長期的な構造的課題に直面しているのです。市場の14％の売りは、この厳しい現実を反映しています。