ココア市場は、生産過剰と低迷する消費需要が衝突する厳しい局面に入っています。3月のICE NYココアは12ポイント（-0.29％）下落し、3月のICEロンドンココアも1ポイント（-0.03％）下落しました。これは長期にわたる下落トレンドの延長です。NYのココア先物は2年と2か月ぶりの安値を記録し、ロンドンのココアも2年半ぶりの最も近い契約の安値を示し、世界的な供給過剰と市場参加者の低調さによる持続的な弱さを示しています。予測者は今後も供給過剰の状態が続くと見込んでいます。StoneXは2025/26年度の世界ココア余剰量を287,000メトリックトン（MT）、2026/27年度は267,000MTと予測し、豊富な在庫水準が価格を抑制し続けるとの見方を示しています。国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年同期比4.2％増の110万MTに拡大したと報告し、既に弱含む市場にさらなる下押し圧力を加えています。## 世界的な余剰拡大とチョコレート需要の低迷高価格帯でのチョコレート購入をためらう消費者の姿勢が、ココアの評価にとって主要な逆風となっています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％減少したと発表し、その原因を「市場の需要低迷と、ココア内の高リターンセグメントへのシフト」としています。この急激な減少は、高価格がエンドユーザーの購買活動を抑制していることを示しています。製造活動のデータも、主要なココア消費地域での需要低迷を裏付けています。欧州ココア協会は、Q4の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3％減の304,470MTとなり、予想の2.9％減を大きく下回り、過去12年で最も弱い四半期だったと報告しました。アジアも同様の圧力に直面し、アジアココア協会はQ4のアジアココア粉砕量が前年同期比4.8％減の197,022MTと発表しました。北米の加工業者はわずかな救済をもたらし、米国菓子協会はQ4の北米ココア粉砕量が前年同期比0.3％増の103,117MTにとどまったと報告し、世界的な需要の低迷の広がりを示しています。## 在庫積み増しと西アフリカの豊作が供給過剰に拍車米国港に保管されているココア在庫は、以前の圧縮状態から反転し、弱気の供給状況を強化しています。ICEが監視するココア在庫は、木曜日までに2.5か月ぶりの高水準で177万5,219袋に回復し、12月26日の低水準の162万6,105袋を大きく上回っています。この在庫増加は、価格の安定を試みる動きに対する追加の逆風となっています。西アフリカの生産状況も、価格を押し下げる要因です。主要ココア地域の生育条件は良好で、コートジボワールやガーナの2月から3月の収穫を支えると予想されており、生産者は前年と比べてより大きく健康的な莢を報告しています。モンデリーズは、西アフリカのココア莢の最新カウントが過去5年平均を7％上回り、「前年よりも実質的に高い」と述べており、収穫の見通しは堅調です。コートジボワールは主作物の収穫を開始しており、農家の見方も高品質への期待を示しています。しかし、一方で反対の動きも見られます。西アフリカの生産者は、価格低迷に対応して意図的に出荷を抑制しています。1月下旬までの累積データによると、コートジボワールの農家は2025年10月1日から2026年1月25日までの間に港に1.20百万MTを出荷し、前年同期の1.24百万MTから3.2％減少しています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアも、供給量を大きく抑制しています。ナイジェリアのココア輸出は11月に前年同期比7％減の35,203MTとなり、ナイジェリアココア協会は2025/26年度のココア生産量が前年の予想344,000MTから11％減少し、305,000MTになると予測しています。主要生産国の供給抑制は、弱気の環境の中でわずかな価格支持となっています。## 市場見通しは生産調整に依存長期的には、ココア市場は極端な不足状態からよりバランスの取れた供給と需要のダイナミクスへ移行しつつあります。ICCOは2024/25年度のココア余剰予測を12月19日に49,000MTに大幅に下方修正し、4年ぶりの余剰となる見込みを示しました。これは、過去数年間の不足による希少性からの変化です。この見直しは、11月28日の予測修正に続き、2024/25年度の余剰予測を142,000MTから49,000MTに引き下げ、世界のココア生産量も4.84MMTから4.69MMTに減少させました。前年と比較すると、2023/24年度の赤字は驚異的な-494,000MTに拡大し、過去60年以上で最大の赤字となっています。2023/24年度の生産は前年同期比12.9％減の4.368MMTでした。今季の生産は大きく回復しており、ICCOは2024/25年度の世界ココア生産量を前年同期比7.4％増の4.69MMTと推定しています。今後、ラボバンクは2025/26年度の世界ココア余剰予測を11月の328,000MTから250,000MTに引き下げており、供給は依然豊富ながらも、余剰の蓄積ペースは鈍化している可能性を示唆しています。現在のココア市場は、生産能力の豊富さ、弱まる消費者需要、増加する在庫の間の相互作用を反映しており、需要が回復するか、生産者がさらなる供給抑制を行わない限り、これらのダイナミクスは今後も続く見込みです。
豊富な世界的ココア供給が価格圧力を強める
ココア市場は、生産過剰と低迷する消費需要が衝突する厳しい局面に入っています。3月のICE NYココアは12ポイント（-0.29％）下落し、3月のICEロンドンココアも1ポイント（-0.03％）下落しました。これは長期にわたる下落トレンドの延長です。NYのココア先物は2年と2か月ぶりの安値を記録し、ロンドンのココアも2年半ぶりの最も近い契約の安値を示し、世界的な供給過剰と市場参加者の低調さによる持続的な弱さを示しています。
予測者は今後も供給過剰の状態が続くと見込んでいます。StoneXは2025/26年度の世界ココア余剰量を287,000メトリックトン（MT）、2026/27年度は267,000MTと予測し、豊富な在庫水準が価格を抑制し続けるとの見方を示しています。国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年同期比4.2％増の110万MTに拡大したと報告し、既に弱含む市場にさらなる下押し圧力を加えています。
世界的な余剰拡大とチョコレート需要の低迷
高価格帯でのチョコレート購入をためらう消費者の姿勢が、ココアの評価にとって主要な逆風となっています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％減少したと発表し、その原因を「市場の需要低迷と、ココア内の高リターンセグメントへのシフト」としています。この急激な減少は、高価格がエンドユーザーの購買活動を抑制していることを示しています。
製造活動のデータも、主要なココア消費地域での需要低迷を裏付けています。欧州ココア協会は、Q4の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3％減の304,470MTとなり、予想の2.9％減を大きく下回り、過去12年で最も弱い四半期だったと報告しました。アジアも同様の圧力に直面し、アジアココア協会はQ4のアジアココア粉砕量が前年同期比4.8％減の197,022MTと発表しました。北米の加工業者はわずかな救済をもたらし、米国菓子協会はQ4の北米ココア粉砕量が前年同期比0.3％増の103,117MTにとどまったと報告し、世界的な需要の低迷の広がりを示しています。
在庫積み増しと西アフリカの豊作が供給過剰に拍車
米国港に保管されているココア在庫は、以前の圧縮状態から反転し、弱気の供給状況を強化しています。ICEが監視するココア在庫は、木曜日までに2.5か月ぶりの高水準で177万5,219袋に回復し、12月26日の低水準の162万6,105袋を大きく上回っています。この在庫増加は、価格の安定を試みる動きに対する追加の逆風となっています。
西アフリカの生産状況も、価格を押し下げる要因です。主要ココア地域の生育条件は良好で、コートジボワールやガーナの2月から3月の収穫を支えると予想されており、生産者は前年と比べてより大きく健康的な莢を報告しています。モンデリーズは、西アフリカのココア莢の最新カウントが過去5年平均を7％上回り、「前年よりも実質的に高い」と述べており、収穫の見通しは堅調です。コートジボワールは主作物の収穫を開始しており、農家の見方も高品質への期待を示しています。
しかし、一方で反対の動きも見られます。西アフリカの生産者は、価格低迷に対応して意図的に出荷を抑制しています。1月下旬までの累積データによると、コートジボワールの農家は2025年10月1日から2026年1月25日までの間に港に1.20百万MTを出荷し、前年同期の1.24百万MTから3.2％減少しています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアも、供給量を大きく抑制しています。ナイジェリアのココア輸出は11月に前年同期比7％減の35,203MTとなり、ナイジェリアココア協会は2025/26年度のココア生産量が前年の予想344,000MTから11％減少し、305,000MTになると予測しています。主要生産国の供給抑制は、弱気の環境の中でわずかな価格支持となっています。
市場見通しは生産調整に依存
長期的には、ココア市場は極端な不足状態からよりバランスの取れた供給と需要のダイナミクスへ移行しつつあります。ICCOは2024/25年度のココア余剰予測を12月19日に49,000MTに大幅に下方修正し、4年ぶりの余剰となる見込みを示しました。これは、過去数年間の不足による希少性からの変化です。この見直しは、11月28日の予測修正に続き、2024/25年度の余剰予測を142,000MTから49,000MTに引き下げ、世界のココア生産量も4.84MMTから4.69MMTに減少させました。前年と比較すると、2023/24年度の赤字は驚異的な-494,000MTに拡大し、過去60年以上で最大の赤字となっています。2023/24年度の生産は前年同期比12.9％減の4.368MMTでした。
今季の生産は大きく回復しており、ICCOは2024/25年度の世界ココア生産量を前年同期比7.4％増の4.69MMTと推定しています。今後、ラボバンクは2025/26年度の世界ココア余剰予測を11月の328,000MTから250,000MTに引き下げており、供給は依然豊富ながらも、余剰の蓄積ペースは鈍化している可能性を示唆しています。
現在のココア市場は、生産能力の豊富さ、弱まる消費者需要、増加する在庫の間の相互作用を反映しており、需要が回復するか、生産者がさらなる供給抑制を行わない限り、これらのダイナミクスは今後も続く見込みです。