最高裁判所の米国関税反論が砂糖価格を押し上げる

白い砂糖のキューブが入ったガラス瓶とボウルがテーブルに置かれている写真（リュドミラ・チェルネツカ撮影、iStockより）

リッチ・アスプランド

2026年2月21日（土）午前4:37（日本時間） 4分読み

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3月のニューヨーク世界砂糖先物#11（SBH26）は金曜日に+0.23（+1.63%）で終え、5月ロンドンICE白砂糖#5（SWK26）は+3.30（+0.82%）で取引を終えた。

金曜日、砂糖価格は急騰し、ニューヨークの砂糖は1.5週間高値をつけた。米国最高裁判所がトランプ大統領の関税を無効としたことで、ブラジルから米国への砂糖輸出が増加し、世界供給が縮小する可能性が高まったため、砂糖価格は上昇した。金曜日のドル指数（$DXY）の下落も、砂糖を含む多くのコモディティ価格を押し上げる要因となった。

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ブラジルの砂糖生産量の減少兆候も砂糖価格を支えている。水曜日にUnicaが発表したところによると、ブラジル中南部の1月後半の砂糖生産量は前年同期比36%減のわずか5,000MTだった。ただし、2025-26年度の中南部の累計砂糖生産量は1月までで前年比+0.9%の4024万MTとなっている。また、砂糖用に砕かれるサトウキビの比率は2025/26年度に50.74%に上昇し、2024/25年度の48.14%から増加している。

先週木曜日、砂糖価格は5か月間続いた下落を拡大し、5.25年ぶりの最も近い先物価格の安値を記録した。水曜日、砂糖取引業者Czarnikowのアナリストは、2026/27年度の世界砂糖過剰量が3.4百万MTになると予測し、2025/26年度の過剰量は8.3百万MTだったと述べた。また、Green Pool Commodity Specialistsは1月29日に、2025/26年度の世界砂糖過剰量は2.74百万MT、2026/27年度は156,000MTの過剰を見込んでいると発表した。一方、StoneXは先週金曜日に、2025/26年度の世界砂糖過剰量を2.9百万MTと予測している。

コンサルティング会社のSafras & Mercadoは12月23日に、2026/27年度のブラジルの砂糖生産量は前年比-3.91%の4180万MTに減少すると予測し、2025/26年度の予想43.5百万MTから下落すると見ている。ブラジルの砂糖輸出量も2026/27年度には前年比-11%の3000万MTに減少すると予想している。

インド砂糖工場協会（ISMA）は1月19日に、2025-26年度の10月1日から1月15日までのインドの砂糖生産量が前年比+22%増の1590万MTに達したと報告した。11月11日、ISMAは2025/26年度のインドの砂糖生産見通しを従来の30百万MTから31百万MTに引き上げ、前年比+18.8%増とした。これは、インドが過去5年で最も強いモンスーンを経験したためである。また、ISMAはインドのエタノール用砂糖の見積もりも従来の50万MTから34万MTに引き下げ、輸出促進の可能性を示唆している。インドは世界第2位の砂糖生産国である。

物語は続く

インドの砂糖輸出増加の見通しにより、砂糖価格は下落圧力にさらされている。先週金曜日、インド政府は2025/26シーズンの砂糖輸出を追加で50万MT承認し、11月の150万MTに続く措置となった。インドは2022/23年度に遅い雨により生産が減少し、国内供給が制限されたため、砂糖輸出の割当制度を導入した。

タイの砂糖生産増加見通しは価格にとって弱気材料だ。タイのサトウキビ工場協会は10月1日に、2025/26年度の砂糖収穫量が前年比+5%増の1050万MTになると予測した。タイは世界第3位の砂糖生産国であり、輸出国としても第2位である。

砂糖にとって弱気材料となるのは、国際砂糖機構（ISO）が11月17日に、2025-26年度の砂糖過剰量を162.5万MTと予測し、2024-25年度の291.6万MTの赤字からの回復を示唆したことだ。ISOは、インド、タイ、パキスタンでの砂糖生産増加が過剰の原因とみている。ISOは2025-26年度の世界砂糖生産量が前年比+3.2%の1億8180万MTに増加すると予測している。一方、砂糖取引業者のCzarnikowは11月5日に、2025/26年度の世界砂糖過剰量を870万MTと見積もり、9月の見積もりの750万MTから増加した。

米農務省（USDA）は12月16日に発表した半年ごとの報告書で、2025/26年度の世界砂糖生産量は前年比+4.6%の記録的な189.318百万MTに達し、同年度の人間用砂糖消費量も前年比+1.4%増の記録的な177.921百万MTになると予測した。USDAはまた、2025/26年度の世界砂糖在庫は前年比-2.9%の4118万MTに減少すると予測している。USDAの外国農業局（FAS）は、2025/26年度のブラジルの砂糖生産量が前年比+2.3%の記録的な4470万MTに増加すると予測し、インドの砂糖生産量も前年比+25%の3525万MTに増加すると見ている。これは、好調なモンスーンと増加したサトウキビの栽培面積によるものだ。さらに、FASはタイの2025/26年度の砂糖生産量も前年比+2%の1025万MTに増加すると予測している。

掲載時点で、リッチ・アスプランドは本記事に記載されたいかなる証券にも直接または間接的にポジションを持っていません。本記事の情報とデータはあくまで参考目的です。本記事はもともとBarchart.comにて公開されました