「マグニフィセントセブン」と呼ばれ、近年市場全体を史上最高値に押し上げた銘柄群は、今年になって一変しました。このグループのうち2銘柄を除き、2026年のスタート時点で赤字に転じており、マイクロソフトはほぼ18％下落、テスラとアマゾンはそれぞれ8％以上の下落です。2025年の主要な人工知能の勝者の一つとされたグーグルの親会社アルファベットはほぼ横ばいで推移し、半導体メーカーのナvidiaは今年わずか1％の上昇にとどまっています。ラウンドヒル・マグニフィセントセブンETF（MAGS）は、年初来でほぼ6％の下落です。これらの下落は、これらの企業が人工知能に膨大な資本支出を行っていることや、ますます高まる収益成長期待に応える能力への懸念の高まりとともに起こっています。急速に進化するAIモデルや激化する業界競争も、ボラティリティを増しています。これらの銘柄の急騰に対する監視も強まり、高成長銘柄から循環的なセクターへの資金シフトが進んでいます。これらのセクターは長らく割安と見なされてきました。「これらすべてが、セクターにとって少し頭痛の種となり、逆風となっています。今年は死んでしまったのでしょうか。もしかすると、ただレンジ内での取引になるだけかもしれません」と、ハイトアワー・アドバイザーズのチーフ投資戦略家ステファニー・リンクはCNBCに語りました。フリーキャッシュフローの懸念投資家にとって重要な問題は、AI主導の資本支出により、巨大テック企業のフリーキャッシュフローが圧迫されていることです。「最初の売りのきっかけは、一部の企業がマイナスのフリーキャッシュフローを出したことや、過去10年にわたり見られたような前年比での安定したキャッシュフローがなかったことです」とリンクは述べました。「そして、AI投資の広がりにより、マグニフィセントセブンだけでなく、他の企業も勝つ可能性が出てきています。」米国の時価総額トップ4のテック企業—アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフト—は、今年合計で約7000億ドルの支出を見込んでいます。これは2025年比で約60％増です。これら4つのインターネット大手は昨年、2000億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しましたが、2024年の2370億ドルから減少しています。マイクロソフトは、データセンターへの投資激化により、数年ぶりにほぼ横ばいのフリーキャッシュフローを見込んでいます。アマゾンは第4四半期に112億ドルのフリーキャッシュフローの減少を記録し、前年同期の382億ドルから減少しました。アルファベットは第4四半期に堅調なフリーキャッシュフローを示しましたが、2026年の資本支出は2025年の支出のほぼ倍になると予想しています。リンクとメリウス・リサーチのアナリスト、ベン・レイツは、ビッグテックの下落は、グループのAI投資がデータセンター建設者や発電企業、エネルギーインフラ企業などの下流のAIプレイヤーに恩恵をもたらしていることと関連していると指摘しています。「今年、ブロードコムがMSFTよりも多くのフリーキャッシュフローを生み出す可能性もあります。キャッシュは一箇所（ハイパースケーラー）から別の場所（NVDA、ブロードコム、その他のインフラ企業）へと流れているのです…投資家は今年これまで、2030年代のハイパースケーラーのフリーキャッシュフローを理解できていないため、足で投票している状態です」とレイツは木曜日の顧客向けメモで述べています。収益の停滞が疑問視される今後のマグニフィセントセブンの株価と評価を正当化するためには、収益成長が重要です。バンク・オブ・アメリカのアナリスト、ヴェヌ・クリシュナは、水曜日の顧客向けメモで、「これまでのところ、成績は平凡です」と述べました。ビッグテックの一株当たり利益（EPS）の成長率は前年比26.6％で推移しており、「2023年第1四半期以来、最も遅い成長」と指摘しています。結果を報告するのはナvidiaだけで、これがグループの成否を左右するとしています。「ビッグテックのEPSサプライズは+5.3％で、長期中央値の+7.2％を下回っており、前四半期とは異なり、大きな一時的費用もなく、全体の好調を妨げる要因はありませんでした」とクリシュナは書いています。また、「EPSの減速は、複数の圧縮要因に寄与しています」と付け加えています。クリシュナによると、ビッグテックは現在、予想利益の約25倍で取引されており、昨年上半期に見られた評価水準に戻っています。多くのビッグテック企業が予想を上回る売上と利益を報告しているにもかかわらず、ウォール街の評価はそれだけでは満足できていません。マイクロソフトの株価は、過去最大の利益超過を記録したにもかかわらず、歴史的な売りに見舞われました。投資家はAzureやその他クラウドサービスの成長がやや弱かったことに失望し、Microsoft Copilotの成長についても高い資本支出レベルを理由に懐疑的な見方をしています。リクイジット・キャピタル・マネジメントの創設者兼マネージングパートナー、ブリン・トークトンは、市場はAI資本支出に基づく結果を待つ姿勢だと考えています。彼女は、AlexaやCopilotは同業他社のAI製品と比べて遅れをとっていると述べました。「実際に収益とマージンを見ると、すべての収益とマージンは依然としてテクノロジーから来ています…市場は資本支出を嫌っており、これらの企業が何を解決しようとしているのか明確な見通しが立つまでは、MicrosoftやAmazonは圧力を受け続けるでしょう」と、トークトンは木曜日のCNBC「ハーフタイム・レポート」で語りました。これらの懸念に加え、市場のローテーションも今年のテクノロジー株に圧力をかけています。景気循環的な企業は、米国経済や国内総生産の成長の恩恵を受けており、GDSウェルス・マネジメントのグレン・スミスは、「マグニフィセントセブンの株は、これらの株が疲弊しているために今年苦戦しています。これらは素晴らしい企業であり、素晴らしい株ですが、いずれ休憩が必要です」と述べました。「AI関連の追い風はすでに価格に織り込まれています。」一部のウォール街の銀行も、テクノロジー株に対して楽観的ではなくなっています。マグニフィセントセブンのエクスポージャーを「多様化」させるために、シティは木曜日にテクノロジーを中立に格下げし、オーバーウェイトしていた半分の資産を循環株に移しました。
「マグニフィセントセブン」が近年株式市場を史上最高値に押し上げました。取引は終わったのでしょうか。
「マグニフィセントセブン」と呼ばれ、近年市場全体を史上最高値に押し上げた銘柄群は、今年になって一変しました。このグループのうち2銘柄を除き、2026年のスタート時点で赤字に転じており、マイクロソフトはほぼ18％下落、テスラとアマゾンはそれぞれ8％以上の下落です。2025年の主要な人工知能の勝者の一つとされたグーグルの親会社アルファベットはほぼ横ばいで推移し、半導体メーカーのナvidiaは今年わずか1％の上昇にとどまっています。ラウンドヒル・マグニフィセントセブンETF（MAGS）は、年初来でほぼ6％の下落です。これらの下落は、これらの企業が人工知能に膨大な資本支出を行っていることや、ますます高まる収益成長期待に応える能力への懸念の高まりとともに起こっています。急速に進化するAIモデルや激化する業界競争も、ボラティリティを増しています。これらの銘柄の急騰に対する監視も強まり、高成長銘柄から循環的なセクターへの資金シフトが進んでいます。これらのセクターは長らく割安と見なされてきました。「これらすべてが、セクターにとって少し頭痛の種となり、逆風となっています。今年は死んでしまったのでしょうか。もしかすると、ただレンジ内での取引になるだけかもしれません」と、ハイトアワー・アドバイザーズのチーフ投資戦略家ステファニー・リンクはCNBCに語りました。
フリーキャッシュフローの懸念 投資家にとって重要な問題は、AI主導の資本支出により、巨大テック企業のフリーキャッシュフローが圧迫されていることです。「最初の売りのきっかけは、一部の企業がマイナスのフリーキャッシュフローを出したことや、過去10年にわたり見られたような前年比での安定したキャッシュフローがなかったことです」とリンクは述べました。「そして、AI投資の広がりにより、マグニフィセントセブンだけでなく、他の企業も勝つ可能性が出てきています。」
米国の時価総額トップ4のテック企業—アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフト—は、今年合計で約7000億ドルの支出を見込んでいます。これは2025年比で約60％増です。これら4つのインターネット大手は昨年、2000億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しましたが、2024年の2370億ドルから減少しています。マイクロソフトは、データセンターへの投資激化により、数年ぶりにほぼ横ばいのフリーキャッシュフローを見込んでいます。アマゾンは第4四半期に112億ドルのフリーキャッシュフローの減少を記録し、前年同期の382億ドルから減少しました。アルファベットは第4四半期に堅調なフリーキャッシュフローを示しましたが、2026年の資本支出は2025年の支出のほぼ倍になると予想しています。リンクとメリウス・リサーチのアナリスト、ベン・レイツは、ビッグテックの下落は、グループのAI投資がデータセンター建設者や発電企業、エネルギーインフラ企業などの下流のAIプレイヤーに恩恵をもたらしていることと関連していると指摘しています。「今年、ブロードコムがMSFTよりも多くのフリーキャッシュフローを生み出す可能性もあります。キャッシュは一箇所（ハイパースケーラー）から別の場所（NVDA、ブロードコム、その他のインフラ企業）へと流れているのです…投資家は今年これまで、2030年代のハイパースケーラーのフリーキャッシュフローを理解できていないため、足で投票している状態です」とレイツは木曜日の顧客向けメモで述べています。
収益の停滞が疑問視される 今後のマグニフィセントセブンの株価と評価を正当化するためには、収益成長が重要です。バンク・オブ・アメリカのアナリスト、ヴェヌ・クリシュナは、水曜日の顧客向けメモで、「これまでのところ、成績は平凡です」と述べました。ビッグテックの一株当たり利益（EPS）の成長率は前年比26.6％で推移しており、「2023年第1四半期以来、最も遅い成長」と指摘しています。結果を報告するのはナvidiaだけで、これがグループの成否を左右するとしています。「ビッグテックのEPSサプライズは+5.3％で、長期中央値の+7.2％を下回っており、前四半期とは異なり、大きな一時的費用もなく、全体の好調を妨げる要因はありませんでした」とクリシュナは書いています。また、「EPSの減速は、複数の圧縮要因に寄与しています」と付け加えています。
クリシュナによると、ビッグテックは現在、予想利益の約25倍で取引されており、昨年上半期に見られた評価水準に戻っています。多くのビッグテック企業が予想を上回る売上と利益を報告しているにもかかわらず、ウォール街の評価はそれだけでは満足できていません。マイクロソフトの株価は、過去最大の利益超過を記録したにもかかわらず、歴史的な売りに見舞われました。投資家はAzureやその他クラウドサービスの成長がやや弱かったことに失望し、Microsoft Copilotの成長についても高い資本支出レベルを理由に懐疑的な見方をしています。リクイジット・キャピタル・マネジメントの創設者兼マネージングパートナー、ブリン・トークトンは、市場はAI資本支出に基づく結果を待つ姿勢だと考えています。彼女は、AlexaやCopilotは同業他社のAI製品と比べて遅れをとっていると述べました。「実際に収益とマージンを見ると、すべての収益とマージンは依然としてテクノロジーから来ています…市場は資本支出を嫌っており、これらの企業が何を解決しようとしているのか明確な見通しが立つまでは、MicrosoftやAmazonは圧力を受け続けるでしょう」と、トークトンは木曜日のCNBC「ハーフタイム・レポート」で語りました。
これらの懸念に加え、市場のローテーションも今年のテクノロジー株に圧力をかけています。景気循環的な企業は、米国経済や国内総生産の成長の恩恵を受けており、GDSウェルス・マネジメントのグレン・スミスは、「マグニフィセントセブンの株は、これらの株が疲弊しているために今年苦戦しています。これらは素晴らしい企業であり、素晴らしい株ですが、いずれ休憩が必要です」と述べました。「AI関連の追い風はすでに価格に織り込まれています。」
一部のウォール街の銀行も、テクノロジー株に対して楽観的ではなくなっています。マグニフィセントセブンのエクスポージャーを「多様化」させるために、シティは木曜日にテクノロジーを中立に格下げし、オーバーウェイトしていた半分の資産を循環株に移しました。