国際投資のための部分的資金調達

国際銀行システムはその存在意義を維持するのに苦労しています。国際取引に数日から数週間かかる現状は、デジタル時代を嘲笑うものです。私自身の経験をお話ししましょう。

私はオーストラリアのシドニーに住んでいますが、イギリスにも銀行口座があります。現状では、私にとってより早いのは

* シドニーからヒースロー空港へ飛行機で移動し、
* 南海岸のブライトンに車で向かい、UKの銀行口座から現金を引き出し、
* ブライトンの桟橋に行き、キスミークイック帽子と英国の高級料理、フィッシュアンドチップスを買い、
* その後ヒースローに戻り、シドニーへ帰る飛行機に乗ることです。

従来の銀行システムを使ってUKからオーストラリアへ資金を送金するよりも、こちらの方が圧倒的に早いのです。
ミレニアル世代が「もう遅い」と考える今の時代に、銀行システムはデジタルネイティブのニーズと乖離しており、その証拠に多くのネオバンクの成功は続いています。

しかし、新たな資金調達モデルも開発されており、これらはデジタルネイティブを取り込みながら、世界の資本市場を破壊する準備が整っています。これらの破壊的な力は、過去13年間に自然発生的に進化し、ビットコインの基盤となる不変かつ不可逆のブロックチェーン技術の力に基づいています。

この記事では、ブロックチェーン技術に基づく分割資金調達が、デジタル所有権を定義し、ほぼ即時の国際取引を可能にする技術によって、どのように世界の銀行・投資市場を開放できるかを探ります。

ブロックチェーン - 銀行の再訪

ブロックチェーンは2009年1月に商業的な歩みを始めました。最初から、その意義は明確に示されており、ビットコインのホワイトペーパーの要約の最初の一文がそれを最もよく表しています。

「純粋なピアツーピアの電子現金の仕組みは、金融機関を介さずにオンラインで支払いを直接一方からもう一方へ送ることを可能にする。」 ビットコインホワイトペーパー

ビットコインの最初の力は、これによりほぼ瞬時に国際送金が可能となる新しい支払いレールを生み出したことにあります。

スマートコントラクト - お金のプログラマビリティ

スマートコントラクトは、暗号通貨を通じて資金を非常に強力な自動販売機のようにプログラムできる仕組みです。自動販売機の場合、

2. 現金を投入し、
4. お菓子を選び、
6. 排出トレイから受け取る。

という流れです。

すべての計算は裏側で行われ、非常にシンプルに言えば、契約が成立します。

* 自動販売機はお菓子を買う機会を提供し、
* あなたはそれを買うことに同意して受け入れ、
* 購入時に資金を投入します。

これらの計算は自動販売機内で完結します。
この仕組みは2016年に、オーストラリアのコモンウェルス銀行とウェルズ・ファーゴが、オーストラリアから中国への綿花輸送にスマートコントラクトを用いて国際取引を行った際に導入されました。

2. 船が中国の水域に入ると、コンテナのGPSセンサーが作動し、
4. GPSセンサーがクラウドに信号を送り、それがスマートコントラクトをトリガーし、
6. GPSデータと売買契約の詳細をプログラムしたスマートコントラクトに基づき、自動的に資金が綿花売り手に解放されました。

この取引は、従来の紙ベースの国際取引（信用状を使った方法）を置き換える最初の試みでした。
スマートコントラクトを使えば、すべてのデジタル取引はプログラム可能となり、これがイニシャルコインオファリング（ICO）の基盤となっています。

ICO - 分割資金調達の始まり

ICOは2016年から2017年にかけて盛んに行われ、クラウドファンディングの「超強化版」とも言えるものでした。新しいブロックチェーンプラットフォームは、開発チームによって設計され、資金調達はソフトウェアトークン（暗号通貨）をクラウドファンディングで集める形で行われました。ICOの強みは、これらのトークンをほぼ瞬時に国際的な暗号通貨取引所間で移動できる点にあります。

ICOは非常に成功し、2017年には240億ドルの資金を調達し、米国のベンチャーキャピタル市場の20%以上に相当しました。これらの資金は、わずか12ヶ月の技術で集められたもので、従来の銀行システムを一切経由していませんでした。
ICOは、どこからでも資金を簡単かつ安価に世界中に送れる民主的資本の世界を開きました。ただし、大きな違いは、規制当局が後手に回ったことです。

ドットコムバブルの崩壊と異なり、ICOブームは主に個人投資家によって支えられ、機関投資家の資金は少なかったです。ブロックチェーンプロジェクトを支援した人々は、その技術と目標を理解しており、多くの場合リスクも高いことを認識していました。最も重要なのは、インターネット自体に金融価値を埋め込み、外部の銀行システムに頼ることなくブロックチェーン技術を使った最初の本格的な試みだった点です。ICOは、「情報のインターネット」から「価値のインターネット」への変革の土台を築きました。さらに、ブロックチェーンは「デジタル所有権」を定義できる点でも進化を促しました。

NFTs（非代替性トークン） - デジタル所有権の定義

NFTは、デジタルファイルのデジタル指紋を表します。例えば、動画、アートのデジタル画像、あるいはワードドキュメントなどです。あなたの指紋が唯一無二であるように、デジタル指紋もまた、そのデジタルファイルの唯一の表現です。技術的な詳細に深入りせずに言えば、NFTはSHA-256暗号化（暗号通貨の「暗号」の由来）を用いています。この技術を使えば、デジタルファイルを暗号ハッシュ（数字と文字の組み合わせ）で表現でき、左の例にあるオーストラリア先住民アーティストのヤコブ・ワトソンの作品もその一例です。

NFTの力 - スマートコントラクトによる分割所有権の提供

資産の分割所有は新しいアイデアではありません。世界的に確立された不動産投資信託（REITs）や、レースホース、ボート、タイムシェアなどの垂直市場における分割所有モデルがあります。これをデジタル領域に拡張しましょう。

NFTは、デジタルファイルのデジタル所有権を唯一のデジタル指紋で表すものであるため、そのデジタルファイルを個々のピクセルや動画のフレームに分割し、それらの所有権をNFTで定義することを想像してください。

これが非常に強力になるのは、これらのNFTを暗号通貨とほぼ同じ構造で取引できる点です。つまり、これらの分割NFTは、グローバルにほぼ瞬時に移動でき、コストもほとんどかかりません。これにより、多くの新しい機会が生まれます。

資産に付随する経済的権利をデジタルトークンに変換するこの概念は「トークン化」と呼ばれます。これらのトークンはプログラム可能で、ブロックチェーン上に永続的に記録され、その後、当事者間で移転可能です。ほぼすべての資産とその経済的権利は理論上トークン化・取引可能です。

この技術を使って資産を分割化した例の一つが、fractional.artというプロジェクトです。彼らは、有名なブルーチップNFTコレクションであるボアード・エイプ・ヤット・クラブの一部を所有できるアイデアを確立しました。各NFTの所有権は元のNFTの一部に分割されました。ただし、フォーブスが指摘したように、米国証券取引委員会（SEC）は分割NFTに非常に注意を払っています。問題が関連しているかどうか、または暗号冬に伴うNFT市場の約85％の崩壊により、Fractional.artのNFTの分割は将来的に無効になる見込みです。このモデルは何度もテストされ、実証済みです。

物理資産の分割所有

理論的には、分割所有の仕組みはほぼすべての物理資産に拡張可能です。例えば、不動産、太陽光発電所、アート作品などです。例えば、不動産の権利証書をデジタルのワードドキュメントとしてトークン化し、100NFTに分割した場合、各NFTはその不動産の1％の所有権を表します。これがどれほど強力か想像してみてください。ただし、物理資産の管理に関するガバナンスには注意が必要です。つまり、誰が資産の売却決定を行うのか、その条件は何かという点です。

良い面としては、投資家はベルリンのマンションの1％、ニューヨークのアパートの2％、シドニーの別荘の1％を購入できるようになり、デジタルネイティブの不動産市場参入のハードルは大きく下がります。これにより、市場の流動性が向上し、長らく流動性の乏しかった市場もより効率的になり、価格発見が促進されるでしょう。

ただし、分割資金調達の最大の課題は、規制が技術に追いつく必要があることです。

規制のバランス

残念ながら、規制は常に技術の進歩に遅れます。これは、規制当局が新技術を受け入れたくないからではなく、立法者（政府）が法律に規定しなければ規制できないからです。米国議会議員の平均年齢が58.4歳、上院議員が64.3歳であることを考えると、多くの立法者は生まれてからずっと技術に触れてきたわけではありません。そのため、最新技術に関する知識の遅れと、それに伴うリスクの理解不足が生じます。教育は役立ちますが、時間がかかるでしょう。したがって、規制当局は現行の法体系の中で対応していく必要があります。

規制当局の視点から見た分割所有は、今日の法律の範囲内にあります。これらは世界的に異なる定義がありますが、例えば集団投資スキーム（COLLECTIVE INVESTMENT VEHICLES）、管理された投資スキーム、REITs（不動産投資信託）などが含まれます。新しいプロジェクトは既存の法的枠組みに無理やり適合させられるか、最悪の場合は既存の法律を活用した執行措置が取られます。

業界団体も規制の課題を認識しており、専門家が従うべきベストプラクティスの導入を模索しています。執行措置が必ずしも避けられないとしても、革新的なアイデアの専門的な発展のための環境を整えることで、不正行為の抑制に向けた努力が見える化されます。もちろん、これは継続的な反復プロセスであり、フラストレーションを伴うこともあります。

未来へのアイデア

分割所有は、暗号通貨を使った国際資金移動の容易さを経験した人にとっては理にかなっています。しかし、規制はこの力を同じように受け入れておらず、個人の資金の使い方に関する裁量権との間に不整合が生じています。

世界中のカジノの大半は、18歳以上の誰もが好きなだけ賭けられる権利を認めています。同様に、競馬場でも18歳以上なら好きなだけ賭けられます。しかし、個人が事前IPOやプレICO暗号通貨に投資する権利は、認定投資家でない限り持ちません。これは、技術を理解しリスクも把握しているユーザーと、その規制の間に大きなギャップを生んでいます。多くの規制は、過去の先例に基づいて技術を制限しようとする傾向があります。もちろん、消費者が不適切なプロジェクトに巻き込まれるのは避けたいところです。

そこで、次のようなアイデアを提案します。

個人が自分の資金を自由に使い、投資できる裁量権を持つのは当然のことです。ただし、規制当局も一定のコントロールメカニズムを持つ必要があります。例えば、

* オンライン教育を通じてリスクを理解させ、投資家資格を得るためのライセンス制度を設ける
* その結果はブロックチェーンに記録され、本人確認とリンクさせる
* 信頼できる第三者がキュレーションした承認済みプロジェクトに投資できる仕組みを作る
* 教育レベルに応じて異なるライセンスレベルを設定し、投資可能範囲を制限
* スマートコントラクトが投資者のライセンスレベルを超える投資を自動的に停止

結論

分割所有には非常に大きな可能性があり、最初にその恩恵を実感すると大きな興奮を覚えます。しかし、すべての新技術と同様に、規制当局が追いつき、リスクを適切に規制するまでには時間がかかります。技術の世界では、「許可なく許しを請う（ask for forgiveness, not permission）」という格言もありますが、フィンテックの分野では、残念ながらそれはあまりうまくいかず、トラブルに終わることも多いです。

したがって、私たちに必要なのは、規制当局と立法者が新技術の力に追いつくのを辛抱強く見守ることです。そして、その時が来るまでには、恐らく非常に長い時間がかかるでしょう。