AIは実際にバリュー株を押し上げる可能性もあります。昨年、私はバンガードのチーフエコノミスト、ジョー・デイビス氏にモーニングスターの The Long View ポッドキャストでインタビューしました。彼は、AIは成長と生産性を促進する汎用技術になる可能性が高いと考えています。やや逆説的に、彼はこう結論付けています：「AIに最も楽観的なのは、実は‘マグ7’やテクノロジー分野の外に投資したい人だ」。過去の混乱期を引き合いに出し、激しい競争がテクノロジーリーダーのリターンを侵食する可能性に言及しています。一方、経済全体の企業は、技術を生産的に応用する方法を見出しています。
バリュー株の復活は混乱している。投資家が見捨てるべきではない理由
“復活したとは呼ばないでくれ”と、LLクールJはかつて私たちに訴えた。わかりました、そうしません。はい、2026年のこれまでのところ、バリュー株はグロース株を上回っています。2025年もバリューはわずかな優位を享受していました。
しかし、2025年のバリュー株の勝利は、あくまでモーニングスターの投資スタイルの方法論によるものです。スタイル指数を扱う競合他社の中には、2025年を異なる見方で捉えるところもあります。ミューチュアルファンドのパフォーマンスに関しては、グロースが確かにその年の勝者でした。
方法論的な議論はさておき、歴史の問題もあります。米国株式市場のグロース側は、ここ15年ほど勝ち続けています。2016年や2022年のような顕著な例外を除けば、グロース株はバリュー株を大きく引き離しています。
出典：モーニングスター・ダイレクト。2026年1月30日時点のデータ。モーニングスター米国大型中型広範囲グロース＆バリュー指数 - 米ドル建て総リターン。CSVダウンロード。
「バリュープレミアムは死んだ」と言う人もいます。これは、LLクールJのノンカムバックとほぼ同時期に発表された学術研究を指しています。逆に、追悼の意を表す声は逆張りの指標と見る向きもあります。投資家がポートフォリオの配分を考える今こそ、米国バリュー株の未来について考える良い機会です。
2025年にバリュー株は勝ったのか？
私は、モーニングスターの米国大型中型広範囲グロース・バリュー指数を見てみます。これらの指数は、市場を半分に分け、モーニングスターの米国大型グロースと大型バリューのカテゴリーに対応しています。これらの指数は、モーニングスターのスタイルボックスと同じ10要素の方法論を用いています。企業は、成長指数とバリュー指数の両方に含まれることもありますが、その重みは異なります。
バリュー指数の寄与分析を行うと、2025年のアウトパフォーマンスの最大の要因は、アルファベット（GOOGL）と金融サービスセクターであることがわかります。Googleの親会社であるアルファベットは、2025年に株価が60％以上上昇し、マグニフィセントセブンの中で最も好調な銘柄となりました。同社はグロースとバリューの両指数に含まれていましたが、年間を通じてバリュー指数の方でより高いウェイトを占めていたため、より大きく寄与しました。
出典：モーニングスター・ダイレクト パフォーマンス寄与分析。指数と株式の総リターンは米ドル建て。2025年12月31日時点のデータ。CSVダウンロード。
アルファベットをバリュー株と分類できるのか？覚えておいてください、2025年のある時点では株価が20％以上下落していました。投資家は、AI時代における競争力について懐疑的でした。インターネット検索というコア事業はリスクにさらされていると見られていました。価格/売上高などの指標では、同社はバリュー寄りでした。
アルファベットのバリュー指数における大きなウェイトは、2025年後半の株価急騰に好影響を与えました。9月には反トラストの判決を勝ち取り、分割を回避しました。Google Cloudなどの成長ドライバーが第3四半期の収益予想を上回るのに役立ちました。ジェミニAIモデルも好評を博しています。
金融セクターについては、2025年に輝きを放ちました。銀行は堅調な経済と規制緩和の背景のもと、好調な収益を記録しました。JPM、ゴールドマン・サックス（GS）、バンク・オブ・アメリカ（BAC）、ウェルズ・ファーゴ（WFC）は、2025年に大きな株価上昇を見せ、バリュー指数を押し上げました。
金融サービスはバリュー指数の一般的なセクター重視ですが、アルファベットはより極端です。過去数年、同社の株はモーニングスターのスタイルボックスを横断して移動しています。一部の指数提供者は、同社をモーニングスターよりも成長志向と見なしている場合もあります。
アクティブファンドマネージャーによるアルファベットの扱いもさまざまです。米国株式ファンドの中では、アメリカン・ファンズ・グロース・ファンド・オブ・アメリカ（AGTHX）や大型バリューのオークマーク・ファンド（OAKMX）など、多くの戦略で主要な保有銘柄となっています。バークシャー・ハサウェイ（BRK.A）も第3四半期にアルファベットのポジションを新たに持ち始めました。
バリュー株は期待外れ
「高値で買って、さらに高値で売る」という投資戦略は、近年成功を収めてきました。低い倍率で取引される株式がリスクに見合ったリターンをもたらす、あるいは過度に悲観的な評価を反映していると考えられるという考えは、少なくとも米国では証明されていません。他の市場では、バリュー投資はより良い結果を出しています。
ご存知の通り、「FANG」と呼ばれ、その後「マグニフィセントセブン」とも呼ばれる一群の株式、いわゆる「ハイパースケーラー」は、巨大化を続けてきました。テクノロジートレンドは、過去15年の米国株式市場の上昇を牽引してきました。AI以前は、モバイルコンピューティング、クラウド、電子商取引が主な推進力でした。パンデミックは、巨大なテクノロジーの加速要因となりました。
バリューが実質的に上回ったとされる2つの年についても触れておきます。2016年、ドナルド・トランプ大統領の予想外の選挙勝利により、工業や金融サービスなどの「旧経済」株が急騰しました。2022年には、インフレと金利引き上げがグロース株に最も打撃を与え、ロシア・ウクライナ戦争により原油価格が上昇し、エネルギーセクターが好調でした。エネルギーセクターの好調も、2026年までのバリュー株のパフォーマンスを説明する一因です。
私は、投資スタイルのパフォーマンスの動向を説明するのに、経済セクターを使うことが多いです。セクターの影響は、金利などの要因よりも重要だと考えています。2022年には、長期キャッシュフローの価値が金利上昇で下落したというストーリーが生まれましたが、その後2023年には金利引き上げが続く中でグロースが再び優勢となりました。2022年の経験は、リスクオフ市場で高騰銘柄が最も落ちやすい例だったとも言えます。
いずれにせよ、一部の人はバリュー要因は存在しなかった、あるいは時代遅れだと主張します。懐疑派は、「無形資産」の重要性を指摘します。これは、価格/帳簿価額には反映されないもので、伝統的なバリュー指標の一つです。市場の過剰な集中が誤った評価を減少させている可能性もあります。定量的取引戦略も、よく責任追及の対象となります。
では、なぜバリュー株に投資するのか？
確実に言えるのは、市場の成長側はバリュー側よりもはるかに集中しているということです。上位10銘柄のウェイトは、グロース指数の56％に対し、バリューは29％です。
出典：モーニングスター・ダイレクト。2026年1月31日時点のデータ。CSVダウンロード。
また、成長は経済セクター別にもより集中しています。市場の成長側は、テクノロジー（通信サービス株のアルファベットやメタ、消費循環株のアマゾンなどを除く）の約半分を占めていますが、バリューはより分散しています。消費者防衛、ヘルスケア、金融サービス、工業、エネルギー、公益事業などのセクターは、バリューの中でより重視されています。
集中は良い面と悪い面の両方があります。市場の巨大銘柄が好調で、テクノロジーセクターが牽引しているときは、グロースの恩恵を受けます。しかし、市場が「リスクオフ」モードに入ると、グロース株は痛手を被ることがあります。標準偏差によるリターンの変動性を見ると、グロース指数やグロースファンドは、バリューに比べてかなりボラティリティが高いことも偶然ではありません。
近年、AIは投資スタイルのリーダーシップに大きな影響を与えています。投資家がAI株に懐疑的になった時期には、バリューがグロースを上回る傾向がありました。それは2024年第3四半期、2025年第1四半期、そして2025年第4四半期に当てはまります。2026年はまだ始まったばかりですが、これまでのところバリューが優勢です。
スタイルは流行に左右される
AIは実際にバリュー株を押し上げる可能性もあります。昨年、私はバンガードのチーフエコノミスト、ジョー・デイビス氏にモーニングスターの The Long View ポッドキャストでインタビューしました。彼は、AIは成長と生産性を促進する汎用技術になる可能性が高いと考えています。やや逆説的に、彼はこう結論付けています：「AIに最も楽観的なのは、実は‘マグ7’やテクノロジー分野の外に投資したい人だ」。過去の混乱期を引き合いに出し、激しい競争がテクノロジーリーダーのリターンを侵食する可能性に言及しています。一方、経済全体の企業は、技術を生産的に応用する方法を見出しています。
歴史的に、投資スタイルのリーダーシップは循環的です。AIに熱狂した株式市場と、1990年代後半のインターネットバブルには類似点があると指摘する人もいます。当時、価格に敏感な投資家、例えばウォーレン・バフェットは、「理解していない」と嘲笑されました。その後、バブルが崩壊し、2000年から2007年の金融危機まで、バリューがグロースを上回りました。私の同僚ジェフ・プタックが最近示したように、長期にわたるテクノロジーセクターの優勢は、今後の厳しい時期の前兆かもしれません。おそらく、私たちはスタイルのローテーションの真っ最中であり、その全貌は後になって初めて明らかになるでしょう。
未来がどうなるにせよ、LLクールJ風の「ノックアウト」は、グロース対バリューの戦いでは宣言されません。グロースは長年にわたりバリューを追い詰めてきましたが、まだ次のラウンドは続きます。市場のダイナミクスは常に変化しており、アルファベットのモーニングスター・スタイルボックスの移動もその証拠です。どちらのスタイルが「勝つ」にせよ、今の市場の成長側にはリスクが存在することを認識しておくことが重要です。バリューのプレミアムを信じる必要はありませんが、今はバリュー株を分散投資の一環とみなすことも可能です。