アドビ（ADBE）株は打ちのめされてきたが、賢明な資金は依然として堅調

テクノロジー by Ales Nesetril via Unsplash

ジョシュ・エノモト

月曜日、2026年2月23日 午前12:30 GMT+9 4分で読む

本記事の内容：

ADBE

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アドビ（ADBE）は新年のパフォーマンスで投資家をあまり感動させておらず、Barchartのテクニカル意見指標では「100％強売り」のレッテルがついている。このような恥ずかしさはそれほど驚くべきことではなく、年初来で26％以上の価値を失っている。過去52週間では、ほぼ42％下落している。

プレッシャーを増す要因として、最近のオプションフローのスクリーナーからの読み取りは、心配を和らげるものではない。純取引感情がパリティを大きく下回る、2月19日のセッション中のオプションフローは、2億2300万ドル以上のマイナスに沈んだ。直前のセッションでは、この指標は約3200万ドルの下回りだった。

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しかし、ADBE株にパニックを起こす前に、重要なニュアンスを覚えておく必要がある。この月を通じて、ネガティブなセンチメントを示す最大の取引は、主に先週金曜日に満期を迎えたプットオプションだった。デビットベースのプットにまみれた表面上の状況は決して励みにはならなかったが、心強いのは、このセンチメントの逆風が実質的に払拭されたことだ。

さらに良いことに、ボラティリティスキューは、今後の展望として、主な優先事項は必ずしも下落保険ではないことを示唆している。もちろん、ADBEのような大手銘柄を扱う場合、リスク管理は重要だ。アドビは個人投資家と機関投資家の両方に人気がある。要するに、スキューは賢明な資金のポジションを全体的に示す包括的な指標となっている。

私たちが注目しているのは、暗示されたボラティリティ（IV）の異常な急上昇だ。これは、エクスポージャーに基づく保険への需要が高まっていることを示唆する。しかし、スキューは比較的穏やかであり、急激な下落リスク（テールリスクと呼ばれるもの）に対する保険が買われている一方で、その緊急性はそれほど高くないことを意味している。

基本的に、私たちは情報を省略している。ADBE株がこれほど急落した後、賢明な資金は側面をカバーしようとするはずだが、そうしていない。これは、回復の可能性を示唆しているかもしれない。

アドビ株の取引パラメータの設定

賢明な資金のポジショニングについての理解は深まったが、これが実際の価格結果にどう反映されるかを見極める必要がある。そのために、ブラック-ショールズ派生の期待変動計算機を利用することができる。ウォール街の標準的なオプション価格付けの仕組みは、アドビ株が3月20日の満期までにおよそ233.42ドルから283.80ドルの範囲に収まると予測している。

この分散はどこから来るのか？最も簡単に言えば、ブラック-ショールズは数学的モデルであり、スポット価格から対称的な価格範囲を予測する。これらは単なるランダムな数字ではなく、IVから導き出されたものであり、実際の注文フローから得られる残差指標だ。

さらに、この分散はエレガントな論理に従っており、スポットからの1標準偏差を示しつつ、ボラティリティと満期までの日数も考慮している。基本的に、ブラック-ショールズは、68％の確率（正のテール34％、負のテール34％）で、アドビ株がこの分散内に収まると予測している。

例外的なケース（全体の32％、各テールに16％）では、ADBEは予想範囲外に落ちる可能性がある。私たちアナリストの仕事は、その可能性の範囲をできるだけ狭めることだ。

だからこそ、私はサーチ・アンド・レスキュー（SAR）のジレンマについて繰り返し強調している。これは多くの概念的な重荷を背負っている。もしADBE株が孤立した遭難者だとしたら、ブラック-ショールズは太平洋のどこかで救難信号を検知した衛星システムのようなものだ。前述の計算機は、私たちの生存者の探索範囲を設定する理論的なツールだ。

しかし、私たちは資源が限られた世界に生きているため、すべてのエリアをカバーできないこともある。限られた状況の中で、最大限に人員と装備を活用するための追加の洞察が必要だ。

アドビのような長い歴史を持つ証券に特に役立つツールの一つが季節的リターンだ。

確率空間の絞り込みに役立つ

季節的リターンは、選択された株式候補の月ごとの傾向を示す統計的ヒートマップだ。このスクリーナーの良さは、文脈と色（文字通り）を提供してくれる点だ。ブラック-ショールズが初期の参考点として有用であっても、その基本式はボラティリティを独立した入力として扱う。

季節的リターンを使えば、異なる月がどのように異なる背景を提供し、今後の確率に影響を与えるかを観察できる。例えば、アドビ株の場合、2月は2022年、2023年、2026年（これまでのところ）に二桁の損失を3回経験している。3月には、この不名誉な統計は1回に減少する。

私は、比較的リラックスしたボラティリティスキューと、満期が近いベアリッシュなオプションフローと相まって、3月の月次オプションチェーンが強気のチャンスをもたらす可能性があると予測している。具体的には、3月20日満期の265/280のブルコールスプレッドに惹かれている。

270.95ドルのブレイクイーブン価格で、ブレイクイーブンまでのギャップは4.77％となり、3月の平均的なプラス月のパフォーマンスを考えると妥当だ。

_ 公開日時点で、ジョシュ・エノモトは本記事で言及された証券に直接または間接的にポジションを持っていません。本記事の情報とデータは、あくまで情報提供を目的としています。本記事は元々、Barchart.comに掲載されました _