 記録的なIPOの復活：個人投資家は罠に陥る可能性がある理由=====================================================================企業オフィスにあるSnowflakeのロゴの画像_ Shutterstock提供_ Jim Osman 2026年2月23日（月）午前1:32 GMT+9 5分で読むIPOカレンダーが再び埋まりつつあります。見出しは資本市場の再開、強い需要、そして新たな信頼を語っています。銀行は忙しく、創業者たちは楽観的です。個人投資プラットフォームは、まるでチャンスが戻ってきたかのようにアクセスを宣伝しています。しかし、個人投資家にとって、その熱狂は安心ではなく警戒を呼び起こすべきです。大量のIPO発行は通常、買い手にとって害となります。これは、売り手がリスクを分散させることに自信を持っていることを意味します。IPOは何よりも流動性のイベントであり、あなたは潜在的な流動性です。初期投資家、ベンチャーファンド、プライベートエクイティのスポンサー、創業者たちは紙の利益を公開資本に変換しています。ありがとうございます。マーケティングの言葉は成長、破壊、長期的な可能性を強調し、リスクについては決して触れません。これらはあなたが目にする最も優れた（または最悪の）セールストークの一つです。構造的な現実はもっと単純です。ビジネスをよく知る誰かが、現在の状況が十分に魅力的だと判断し、一部を売却することにしたのです。あなたも逆の立場ならそうするかもしれません。それが分析の枠組みとなるべきです。### バーチャートからの最新ニュース* ほとんどの個人投資家は投資していると思っている：実際には市場を取引しているだけ * 土曜日のスプレッド：ボラティリティスキューをスマートマネーの指標として活用（TGT、AAPL、ORCL） * ウォーレン・バフェットの最後の投資はこの株式だった。あなたもオラクルに従って買うべきか？ * 当社の限定バーチャートブリーフニュースレターは、株式、セクター、投資家心理の動きを最も必要なときにお届けする無料の昼間ガイドです。今すぐ購読を！私たちはこのパターンを以前にも見てきました。ユニコーンブームは2015年にピークを迎え、その後2021年にも再びピークを迎えました。豊富な流動性が私募の評価額を公的市場が後から正当化しにくいレベルまで押し上げたのです。その間、私募の評価額は急騰しました。物語が規律を圧倒しました。企業はユーザー成長や総アドレス可能市場に基づいて価格付けされており、持続可能な経済性は考慮されていませんでした。これらの企業が公開の目にさらされたとき、その調整は不快なものでした。Uberはその時代の最も期待された上場の一つでした。物語は巨大でした。規模は否定できませんでした。しかし、IPOから数年後、株価は2年間にわたり発行価格を下回って取引され続けました。問題は野心ではありませんでした。物語と公開市場の責任のギャップでした。一度四半期ごとの規律、資本集約性、収益性、インセンティブにさらされると、成長のレトリックよりもこれらが重要になりました。WeWorkは、元の形で伝統的なIPOプロセスを通過できませんでした。ガバナンス構造とキャッシュバーンが明らかになると、熱狂は崩壊しました。物語と構造が出会い、構造が勝ちました。これらは孤立したケースではありませんでした。これは、私募市場の楽観主義が自動的に公開市場のリターンに結びつくわけではないことを思い出させるものでした。物語は続きます IPOの取引量が加速するとき、通常は二つの条件が同時に存在します。評価額が支えられ、内部者が資金化の好機を見ているということです。これはすべての取引が欠陥があることを意味するわけではありません。需要が強いために供給が応じていることを示しています。個人投資家はしばしば初日の価格動向に注目します。過剰引き受けは品質の代理指標となります。ソーシャルメディアは緊急性を増幅します。割当は何か排他的なものへのアクセスのように感じられます。しかし、IPOのプロセスには歪みが内在しています。引受業者は成功を保証するために価格を設定します。機関投資家は優先的な割当を受けます。限定的な初期流通量は早期の動きを誇張することがあります。取引の最初の数週間は、ポジショニングと心理状態を反映するものであり、長期的な経済性だけではありません。初期の価格動向は、経営陣が全サイクルにわたって合理的に資本を配分するかどうかについてほとんど何も教えてくれません。最終的に重要なのは構造です。インセンティブが重要です。ガバナンスが重要です。資本配分の規律が重要です。これらの変数が、成長が一株当たりの価値創造に変わるか、単に規模を拡大するだけかを決定します。新たに公開された企業は、その分野での公開実績を持ちません。経営陣が四半期ごとのプレッシャー下でどのように振る舞うかはまだ観察できません。成長が鈍化したときの規律も測定できません。買収行動を時間とともに評価することもできません。あなたは、行動を観察する前に予測を引き受けているのです。これは、すでに複数の公開サイクルを乗り越えた企業を買うリスクとは異なります。ユニコーン時代は、物語が規律をいかに簡単に覆い隠すかを示しました。成長は、ユニット経済が脆弱であっても祝福されました。評価額はキャッシュフローの明確さよりもオプション性に対する楽観を反映していました。証明を求める市場の要求に対して、価格は調整されました。Uberの場合でも、コスト規律が強化され、インセンティブが収益性により明確に連動した後にのみ、機会は改善しました。投資の論点は物語から構造へと移行しました。その変化は、元のIPOの熱狂よりもはるかに重要でした。教訓は、すべてのIPOが失敗するわけではないということではありません。教訓は、IPOへの熱狂がしばしば過度に寛容な期待を内包しているということです。個人投資家は、最大の興奮の瞬間にしばしば到達します。そのときが最もマーケティングが強く、予測が大胆で、カバレッジが最も集中的なときです。これはまた、非対称性が売り手に有利に働くことが多い時期でもあります。熱い市場では、限界的な企業も上場できます。最も堅牢な企業だけが、冷え込んだ時期に上場を試みます。質の高い企業の比率は、センチメントとともに変化します。投資家は、IPOの数だけでなく、市場に参入する企業の性質も疑問視すべきです。SPACを覚えていますか？それらは、規律ある資本配分の歴史を持つ持続可能な運営者ですか、それとも流動性を求める成長物語ですか？すべてのIPOを避ける必要はありません。いくつかは優れた複利投資となります。ただし、その証明の基準はマーケティングが示すものを超えるべきです。新規上場を評価するときは、まずインセンティブから始めてください。経営陣の報酬はどうなっていますか？ボーナスは売上成長や投資資本利益率に連動していますか？株式は長期的な所有を促す構造になっていますか？リーダーシップは上場後も重要なエクスポージャーを保持していますか？次に、バランスシートの耐性を調べてください。事業は継続的な資金調達にどれだけ依存していますか？成長が鈍化した場合や流動性が引き締まった場合、どうなりますか？最後に、評価の前提を見直してください。現在の価格は完璧な実行を必要としていますか？収益性は仮定されているだけですか、それとも証明されていますか？完璧な実行が必要なら、安全余裕は狭くなります。混乱を切り抜けるためのシンプルな問いがあります。なぜ今が内部者にとって売却の絶好のタイミングなのか？その質問は悪意の問題ではありません。それはインセンティブの問題です。私の経験では、持続的なリターンは、規律が静かに改善している状況でより築かれることが多いです。企業の分離や再編は、しばしば強制的な売り手を生み出します。発行者にとって好条件の状況がIPOの波を引き起こします。これらは非常に異なる出発点です。記録的なIPO活動は資本市場にとってプラスかもしれませんが、個人投資ポートフォリオにとっては必ずしもプラスではありません。新規上場に参加したい誘惑に駆られたら、少なくとも数四半期は待ちましょう。経営陣のコミュニケーションを観察し、資本の配分を見守り、インセンティブが規律にどう反映されているかを確認してください。参加はワクワクしますが、実際には所有には忍耐が必要です。市場は楽観と警戒の間を循環し続けます。IPOのウィンドウは開き、閉じます。個人資本は物語を追いかけます。長期的に複利を生む規律は、最大の興奮から離れた場所で始まることが多いです。発行量が記録に達し、熱狂が分析を支配するとき、歴史は、個人投資家がその後に続く失望を吸収しやすいことを示唆しています。リスクを生むのはIPOそのものではありません。流動性、楽観、そして不十分な構造的精査の組み合わせです。その組み合わせは以前にも現れました。そして、遅れて買う者にとってはほとんど有利に働きません。_掲載日時点で、Jim Osmanは本記事に記載された証券に直接または間接的にポジションを持っていません。本記事の情報とデータは、あくまで情報提供を目的としています。本記事はもともとBarchart.comにて公開されました_
記録的なIPOが復活：なぜ個人投資家は罠に陥る可能性があるのか
記録的なIPOの復活：個人投資家は罠に陥る可能性がある理由
企業オフィスにあるSnowflakeのロゴの画像_ Shutterstock提供_
Jim Osman
2026年2月23日（月）午前1:32 GMT+9 5分で読む
IPOカレンダーが再び埋まりつつあります。見出しは資本市場の再開、強い需要、そして新たな信頼を語っています。銀行は忙しく、創業者たちは楽観的です。個人投資プラットフォームは、まるでチャンスが戻ってきたかのようにアクセスを宣伝しています。しかし、個人投資家にとって、その熱狂は安心ではなく警戒を呼び起こすべきです。大量のIPO発行は通常、買い手にとって害となります。これは、売り手がリスクを分散させることに自信を持っていることを意味します。
IPOは何よりも流動性のイベントであり、あなたは潜在的な流動性です。初期投資家、ベンチャーファンド、プライベートエクイティのスポンサー、創業者たちは紙の利益を公開資本に変換しています。ありがとうございます。マーケティングの言葉は成長、破壊、長期的な可能性を強調し、リスクについては決して触れません。これらはあなたが目にする最も優れた（または最悪の）セールストークの一つです。構造的な現実はもっと単純です。ビジネスをよく知る誰かが、現在の状況が十分に魅力的だと判断し、一部を売却することにしたのです。あなたも逆の立場ならそうするかもしれません。それが分析の枠組みとなるべきです。
バーチャートからの最新ニュース
ほとんどの個人投資家は投資していると思っている：実際には市場を取引しているだけ
土曜日のスプレッド：ボラティリティスキューをスマートマネーの指標として活用（TGT、AAPL、ORCL）
ウォーレン・バフェットの最後の投資はこの株式だった。あなたもオラクルに従って買うべきか？
当社の限定バーチャートブリーフニュースレターは、株式、セクター、投資家心理の動きを最も必要なときにお届けする無料の昼間ガイドです。今すぐ購読を！
私たちはこのパターンを以前にも見てきました。ユニコーンブームは2015年にピークを迎え、その後2021年にも再びピークを迎えました。豊富な流動性が私募の評価額を公的市場が後から正当化しにくいレベルまで押し上げたのです。その間、私募の評価額は急騰しました。物語が規律を圧倒しました。企業はユーザー成長や総アドレス可能市場に基づいて価格付けされており、持続可能な経済性は考慮されていませんでした。これらの企業が公開の目にさらされたとき、その調整は不快なものでした。
Uberはその時代の最も期待された上場の一つでした。物語は巨大でした。規模は否定できませんでした。しかし、IPOから数年後、株価は2年間にわたり発行価格を下回って取引され続けました。問題は野心ではありませんでした。物語と公開市場の責任のギャップでした。一度四半期ごとの規律、資本集約性、収益性、インセンティブにさらされると、成長のレトリックよりもこれらが重要になりました。
WeWorkは、元の形で伝統的なIPOプロセスを通過できませんでした。ガバナンス構造とキャッシュバーンが明らかになると、熱狂は崩壊しました。物語と構造が出会い、構造が勝ちました。これらは孤立したケースではありませんでした。これは、私募市場の楽観主義が自動的に公開市場のリターンに結びつくわけではないことを思い出させるものでした。
物語は続きます
IPOの取引量が加速するとき、通常は二つの条件が同時に存在します。評価額が支えられ、内部者が資金化の好機を見ているということです。これはすべての取引が欠陥があることを意味するわけではありません。需要が強いために供給が応じていることを示しています。
個人投資家はしばしば初日の価格動向に注目します。過剰引き受けは品質の代理指標となります。ソーシャルメディアは緊急性を増幅します。割当は何か排他的なものへのアクセスのように感じられます。しかし、IPOのプロセスには歪みが内在しています。引受業者は成功を保証するために価格を設定します。機関投資家は優先的な割当を受けます。限定的な初期流通量は早期の動きを誇張することがあります。取引の最初の数週間は、ポジショニングと心理状態を反映するものであり、長期的な経済性だけではありません。
初期の価格動向は、経営陣が全サイクルにわたって合理的に資本を配分するかどうかについてほとんど何も教えてくれません。最終的に重要なのは構造です。インセンティブが重要です。ガバナンスが重要です。資本配分の規律が重要です。これらの変数が、成長が一株当たりの価値創造に変わるか、単に規模を拡大するだけかを決定します。
新たに公開された企業は、その分野での公開実績を持ちません。経営陣が四半期ごとのプレッシャー下でどのように振る舞うかはまだ観察できません。成長が鈍化したときの規律も測定できません。買収行動を時間とともに評価することもできません。あなたは、行動を観察する前に予測を引き受けているのです。これは、すでに複数の公開サイクルを乗り越えた企業を買うリスクとは異なります。
ユニコーン時代は、物語が規律をいかに簡単に覆い隠すかを示しました。成長は、ユニット経済が脆弱であっても祝福されました。評価額はキャッシュフローの明確さよりもオプション性に対する楽観を反映していました。証明を求める市場の要求に対して、価格は調整されました。Uberの場合でも、コスト規律が強化され、インセンティブが収益性により明確に連動した後にのみ、機会は改善しました。投資の論点は物語から構造へと移行しました。その変化は、元のIPOの熱狂よりもはるかに重要でした。
教訓は、すべてのIPOが失敗するわけではないということではありません。教訓は、IPOへの熱狂がしばしば過度に寛容な期待を内包しているということです。個人投資家は、最大の興奮の瞬間にしばしば到達します。そのときが最もマーケティングが強く、予測が大胆で、カバレッジが最も集中的なときです。これはまた、非対称性が売り手に有利に働くことが多い時期でもあります。
熱い市場では、限界的な企業も上場できます。最も堅牢な企業だけが、冷え込んだ時期に上場を試みます。質の高い企業の比率は、センチメントとともに変化します。投資家は、IPOの数だけでなく、市場に参入する企業の性質も疑問視すべきです。SPACを覚えていますか？それらは、規律ある資本配分の歴史を持つ持続可能な運営者ですか、それとも流動性を求める成長物語ですか？すべてのIPOを避ける必要はありません。いくつかは優れた複利投資となります。ただし、その証明の基準はマーケティングが示すものを超えるべきです。
新規上場を評価するときは、まずインセンティブから始めてください。経営陣の報酬はどうなっていますか？ボーナスは売上成長や投資資本利益率に連動していますか？株式は長期的な所有を促す構造になっていますか？リーダーシップは上場後も重要なエクスポージャーを保持していますか？次に、バランスシートの耐性を調べてください。事業は継続的な資金調達にどれだけ依存していますか？成長が鈍化した場合や流動性が引き締まった場合、どうなりますか？
最後に、評価の前提を見直してください。現在の価格は完璧な実行を必要としていますか？収益性は仮定されているだけですか、それとも証明されていますか？完璧な実行が必要なら、安全余裕は狭くなります。
混乱を切り抜けるためのシンプルな問いがあります。なぜ今が内部者にとって売却の絶好のタイミングなのか？
その質問は悪意の問題ではありません。それはインセンティブの問題です。
私の経験では、持続的なリターンは、規律が静かに改善している状況でより築かれることが多いです。企業の分離や再編は、しばしば強制的な売り手を生み出します。発行者にとって好条件の状況がIPOの波を引き起こします。これらは非常に異なる出発点です。
記録的なIPO活動は資本市場にとってプラスかもしれませんが、個人投資ポートフォリオにとっては必ずしもプラスではありません。新規上場に参加したい誘惑に駆られたら、少なくとも数四半期は待ちましょう。経営陣のコミュニケーションを観察し、資本の配分を見守り、インセンティブが規律にどう反映されているかを確認してください。
参加はワクワクしますが、実際には所有には忍耐が必要です。市場は楽観と警戒の間を循環し続けます。IPOのウィンドウは開き、閉じます。個人資本は物語を追いかけます。長期的に複利を生む規律は、最大の興奮から離れた場所で始まることが多いです。発行量が記録に達し、熱狂が分析を支配するとき、歴史は、個人投資家がその後に続く失望を吸収しやすいことを示唆しています。
リスクを生むのはIPOそのものではありません。流動性、楽観、そして不十分な構造的精査の組み合わせです。その組み合わせは以前にも現れました。
そして、遅れて買う者にとってはほとんど有利に働きません。
掲載日時点で、Jim Osmanは本記事に記載された証券に直接または間接的にポジションを持っていません。本記事の情報とデータは、あくまで情報提供を目的としています。本記事はもともとBarchart.comにて公開されました