Frameworkは4,500万ドルを投資してRWAに参入しました。Home Tokenは新たなブルーオーシャンを切り開くことができるでしょうか？

実物資産(RWA)のトークン化が概念から実用規模へと進展する中で、伝統的金融と分散型金融(DeFi)の境界は加速的に崩れつつあります。2月24日、カナダの著名なベンチャーキャピタル企業Framework Venturesは、上場住宅ローン貸し手の約10％の株式を約4500万ドルで取得するという重要な取引を発表しました。

同時に、Better.comは5億ドルの住宅ローン資産を裏付けとするトークン商品、「ホームトークン」の立ち上げを計画しています。この動きは、FrameworkがRWAの分野で重要な一手を打ったことを示すとともに、長らく沈滞していた暗号市場に新たな展望をもたらすものです。この記事では、この協力の背後にある論理と潜在的な機会について詳しく解説します。

伝統的住宅ローン大手のオンチェーン化：ホームトークンとは何か？

Better.comは暗号業界の新参者ではなく、伝統的な遺伝子を持つ上場住宅ローン貸し手です。同社は2021年に評価額77億ドルでの上場を目指しましたが、その後株価は調整され、現在も約4.5億ドルの時価総額を維持しています。今回のFrameworkとの提携は、Web3を全面的に取り入れる戦略的決断の表れです。

公開情報によると、Better.comはDeFiインフラプロトコルSky（旧MakerDAO）と緊密に連携し、実世界資産に裏付けられたトークンの発行を計画しています。仮称「ホームトークン」と呼ばれるこのトークンは、初期資産プール規模が最大5億ドルで、選定された住宅ローンやその他の信用資産で構成される予定です。

製品設計の観点からは、ホームトークンはまず認定投資家（Accredited Investors）向けに提供され、その後、規制枠組みやインフラの成熟に伴い、徐々に一般の小口投資家へと拡大していく計画です。Better.comの創業者兼CEOヴィシャル・ガルグは、「トークン化の核心的価値は、多層的な中介機関を排除することにあり、これにより資金調達コストを削減し、最終的には住宅購入者に低金利の住宅ローンを提供できる」と述べています。

Frameworkの戦略：なぜBetter.comなのか？

この資金調達の中心人物であるFramework Venturesは、DeFi分野に深く関わる構築者であり、Skyエコシステムの重要な支援者です。現在、Skyエコシステムは実物資産(RWA)を支えとしたステーブルコインシステムを展開しており、その資本規模は180億ドルを超えています。

Framework Venturesの共同創業者ヴァンス・スペンサーは、「今回の投資の核心戦略は、ステーブルコインを橋渡しとして、暗号資産建ての世界と公開株式市場をつなぐことにある」と指摘します。Better.comへの出資は、従来の住宅ローン資産をDeFiに取り込む「ラストマイル」の実現を意味しています。

Better.comにとって、Frameworkの参画は資金注入だけでなく、規制対応や大規模なオンチェーン移行の試みでもあります。ホームトークンが成功すれば、従来の住宅ローン市場において、オンチェーンのプロトコルに管理・運用され、プログラム可能で構成可能な資産クラスが初めて登場することになります。これが、Frameworkが4500万ドルの資金を投じる根拠です。

ホームトークンはRWAの新たな青海を切り開くか？

資産の性質から見ると、住宅ローンは安定したキャッシュフロー、長期のサイクル、巨大な市場規模を持ち、RWA分野で非常に有望な対象です。ステーブルコインや国債型RWA商品と比べて、住宅ローンのトークン化はより複雑で収益構造も難しいですが、その分、競争優位性や堀が深いとも言えます。

現在、ブラックロックやフィデリティといった伝統的金融大手もトークン化された国債の展開を進めており、Better.comとFrameworkの提携は、より大きな規模の住宅ローン市場に直接アプローチするものです。もしホームトークンのモデルが成功すれば、1兆ドル規模の新たな市場が開かれ、オンチェーンの資金が米国の住宅ローン市場に直接参加できるようになり、従来の借り手もDeFiの低コスト資金調達の恩恵を享受できる可能性があります。

ただし、課題も存在します。第一に規制のハードルです。住宅ローン資産は複雑な法的関係や個人情報を伴うため、オンチェーン上での適法な発行と流通を実現するには、Better.comが克服すべき課題です。第二に、現段階では認定投資家のみを対象とするため、短期的には一般の暗号資産ユーザーが参加できる商品にはなりにくいという点です。しかし、ヴィシャル・ガルグは、小売向けの展開も検討していると述べており、具体的なスケジュールは規制や技術の成熟次第です。

まとめ

Framework VenturesによるBetter.comへの再投資は、国債トークン化のブームに続くRWA分野の重要なマイルストーンです。これは、伝統的な金融資産と暗号資産の連携が加速していることを示す明確なシグナルです。ホームトークンが住宅ローンのトークン化に新たな青海を拓くかどうかは、Better.comの実行力、規制当局の姿勢、そしてDeFiエコシステムの受容次第です。

しかし確かなのは、4500万ドルの資金投入を皮切りに、RWAの物語は始まったばかりだということです。暗号資産の関係者や投資家にとって、ホームトークンの動向を注視することは、次なる波を捉えるための重要な一歩となるでしょう。