ウォール街のスマートマネーが勝利、関税の激しい変動が市場を揺るがす

ラ Wang とイザベル・リー

2026年2月21日（土）午前6:35（GMT+9） 5分で読む

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写真提供：エリック・セイヤー／ブルームバーグ

（ブルームバーグ） – 騒がしく不安定なウォール街は、長年インデックスを所有するだけではほとんど見られなかったことを実現している：スマートマネーが再び賢く見えるようになった。

関税の激しい変動、AIの破壊的な懸念、中東の紛争の兆し、過大評価された株価に揺れる市場の中で、戦術的な取引が10年の買い持ち戦略では得られなかった成果をもたらしている。

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ヘッジファンドのパフォーマンスが向上。アクティブな株式選択者は2007年以来の水準でベンチマークを上回る成績を収めている。定量戦略、リターン積み重ね戦略、リスク・パリティ配分者 — すべてが主流の指数を凌駕している。

簡単に言えば、債券利回り、信用スプレッド、S&P 500は数週間ほとんど動きがない状態だ。だが、プロたちが好む戦術的取引には違った展開が見られる。

彼らの投資機会は豊富だった。ソフトウェア株は、AIエージェントがサブスクリプション収益モデルを破壊する恐れから売り浴びせられ、ソフトウェア帝国の基盤を揺るがす懸念が広がった—この売りは保険、不動産、トラック運送、労働集約型ビジネスモデルが脆弱に見える場所へと急速に拡散した。一方、今週の原油価格は、ドナルド・トランプ大統領がイランに核合意までに2週間しかないと警告し、2003年以来の規模の地域軍事増強を背景に、8月以来の最高値付近で落ち着いた。金は再び5,000ドルを超えた。

金曜日はさらに一段階の動きがあった。最高裁判所はトランプのグローバル関税の大部分を違法とし、ホワイトハウスに戻ってから最大の法的敗北を喫したが、数時間後には新たな10％の関税を世界的に課すと誓った。株価は上昇し、債券とドルは下落を維持した。投資家は週末に向けて休息を取らず、トランプがイランへの限定的な攻撃を検討している中、緊張は続く。

「政権の政策不確実性の大部分はノイズだ。これが逆効果になる可能性もある。そうだろう」と、ウェリントン・アルタスのチーフ・マーケットストラテジスト、ジム・ソーンは言う。彼は、ドルの弱さ、金の記録近辺、そして投資家が高評価のウォルマートに殺到していることに、明らかにストレスの兆候が隠れていると指摘する。「トランプはノイズを減らす必要がある。投資家はもっと戦術的になるべきだ。」

年は始まってわずか7週間だが、アクティブ戦略がパッシブを持続的に上回る歴史は励みにならない。複雑さを評価する市場は、完全に学習する前に反転する傾向がある。

物語は続く  

しかし、22VリサーチのAIマクロ研究責任者ジョルディ・ヴィッサーは、より大きな動きが働いていると見ている — 投資をより複雑にしている技術主導の破壊だ。

「バイブコーディング、月次モデルリリース、中国のオープンソース競争、エージェントによる自動化の世界では、5年の堀は週末で枯渇することもある」と彼はメモに書いた。伝統的な機関投資家の対応 — 明確さを待ち、リスクを再設定する — は、まさに間違った直感かもしれない。

ヴィッサーによると、パフォーマンスを上げる鍵は、アクティブな取引、ポジションサイズ、市場タイミングにある — パッシブ投資の王者となった単純な買い持ち戦略ではない。少なくとも今のところ、スマートマネーは収集を続けている。

ブルームバーグのオールヘッジ指数は、株式のロング・ショートからマルチストラテジー、ストレス債務までのヘッジファンドを追跡し、先月ほぼ3％上昇した。これは2年以上ぶりの最高パフォーマンスで、S&P 500のリターンを倍増させ、国債や社債の指数を上回った。背景には、貴金属への流入と、うまくいったベア・ポジションがある—これこそが、主流の指数が動かないときに繁栄する戦術的ポジショニングだ。

エレガントな構造化商品分野では、銀行が富裕層や機関投資家向けに設計したクオンツ取引が増加している。これらは、相対価値やトレンドフォローを含むマルチ資産の波に乗るためのもので、Premialabのデータによると、今年平均1.1％の上昇を記録している。

上場投資信託（ETF）でも、複雑さが報われている。リスク・パリティ（RPAR）戦略に基づき資産を配分するETFは、今年ほぼ10％上昇した。デリバティブを使ってロング・オンリー指数を追跡し、余剰資金を非相関の取引に投資するリターン積み重ねファンドも7％超の利益を上げている。

一方、長年テクノロジー主導のラリーに追いつけなかった株式選択者たちも、ついに注目を浴びている。コンピューターやソフトウェア大手は、過大評価とAI投資への懸念から後退しているが、その市場の緩みは、業界を避けるアクティブファンドに恩恵をもたらしている。

動きの鈍いS&P 500は、もちろん、比較的簡単にベンチマークを上回ることができる。しかし、どれだけこの変化の速い背景が続くのか、そして機敏な投資家にとってどんな機会が待っているのかは、依然として不明だ。

「不確実性を感じるときに戦術的に動こうとする衝動は、良い結果をもたらさない」と、ニューファンド・リサーチのチーフ・インベストメント・オフィサー、コリー・ホフスタインは言う。「投資家に必要なのは、次に何が起こるかを予測しなくても良いポートフォリオ構造だ。」

祝日短縮週の間に株価は上昇し、S&P 500は1％上昇した。今年は7,000ポイントの節目で勢いが止まり、ほとんど動きがない。10年物国債の利回りも4％付近で推移し、投資家は新たな連邦準備制度理事会の議長や金融政策の行方について格闘している。

トランプの最初の任期中に、市場の買いが大きな成功を収めたとしても、投資のシフトが根付いていると、市場参加者の一部は指摘する。ホワイトハウスの政策の不安定さ—関税の衝撃、地政学的な緊張、財政の激しい変動—が、カラモス・インベストメンツの資産配分責任者ポール・ティクーの計算を変えた。

「これは体制の切り替えだ」と彼は言う。「いずれ、政策の不確実性と変化は市場に完全に反映されるだろう」と付け加えた。「それが売りの動きになるのか、回転になるのかはまだわからない。」

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