なぜステーブルコインの成長が鈍化しているのか？暗号市場の上昇を阻む根本的な原因を解明

暗号市場において、ステーブルコインは法定通貨とデジタル資産の交換手段であるだけでなく、潜在的な購買力を測る重要な指標でもあります。投資家が今後の市場に期待を寄せるとき、多くは事前に法定通貨をUSDTやUSDCに換え、取引所に送金し、ステーブルコインの総時価総額を押し上げます。

しかし、最近のデータは逆の兆候を示しています。2025年10月以降、世界のステーブルコイン時価総額は3100億ドル付近で狭く変動し続けており、2024年から2025年にかけての150％の急成長の勢いは失われています。この停滞は、新たな法定通貨資金がステーブルコインを通じて暗号資産エコシステムに流入していないことを意味します。さらに警戒すべきは、主要取引所のステーブルコイン準備金が急速に減少している点です。取引所のステーブルコイン準備金の縮小は、一般的に投資家が資産を法定通貨に換えて市場から撤退していることを示し、安値買いのためにステーブルコインを場外に残しているわけではありません。

2023年2月24日時点で、暗号市場のステーブルコインの総時価総額は3146億ドルであり、市場全体の約14.3％を占めています。

マクロ逆風の激化と高ベータ資産の売り浴びせ

ステーブルコインの成長鈍化は孤立した現象ではなく、世界的なマクロ環境の激変の直接的な反映です。Matrixportの最新レポートによると、ステーブルコインの成長鈍化はビットコイン（BTC）だけでなく、暗号エコシステム全体にとっても抵抗となると指摘しています。

現在、市場はグローバル化の縮小と人工知能（AI）を中心とした構造的再編の二重の衝撃を受けています。Wintermuteの市場レポートによると、資金は成長株から金やコモディティなどの価値株へと流れ、暗号資産は「最も高いベータを持つ成長資産」としてシステム的に売られています。

この資金流入の変化は、デリバティブ市場で特に顕著です。データによると、資金費率は数か月ぶりの低水準にあり、プットオプションのプレミアムは上昇を続け、未決済契約は2025年10月以降減少しています。ビットコイン価格が一時的に安定しても、機関投資家の需要は回復せず、取引所は売り注文を優先しています。

2023年2月24日時点で、市場のセンチメントは極度の恐怖状態に陥っています。暗号通貨恐怖指数は11まで低下し、「極度の恐怖」状態です。ビットコインは6万3000ドル付近で横ばい、イーサリアム（ETH）は1900ドルの心理的抵抗線を下回り、現在は1820ドル付近でもがいています。

金利見通しの変化と流動性の閘門閉鎖

内部資金の流れだけでなく、外部のマクロ流動性閘門も締まりつつあります。米連邦準備制度の金融政策の転換は、市場にとってもう一つの重荷です。

市場は2026年に利下げサイクルが到来すると広く予想していましたが、最新のデータはこの見通しを完全に覆しています。CMEの先物市場のデータによると、3月の金利維持の確率はすでに95.5％に達しています。連邦準備理事会のウォラー理事は、雇用データが堅調を維持すれば、3月の会合で金利を据え置く方針を示しています。

これは、短期的に米連邦準備制度の流動性「緩和」が期待できないことを意味します。資金コストに敏感な暗号市場にとって、これは流動性枯渇の期間を長引かせる要因となるでしょう。

CryptoQuantのアナリストDarkfostは、「現在、市場を制約している主な逆風の一つは、新たな流動性の注入不足です。より広範なクロスマーケットの流動性の観点から見れば、短期的には市場状況の改善は難しい」とコメントしています。

規制強化とステーブルコインの未来の構造的再編

流動性の逼迫に加え、ステーブルコイン自体も規制の枠組みの再構築に直面しています。2026年2月、中国人民銀行を含む八つの部門が共同で通達を出し、国内における仮想通貨の禁止政策を再確認し、未承認のまま海外で発行された人民元連動ステーブルコインの発行も禁止しました。

この政策は主に中国市場を対象としていますが、そのシグナルの意味は無視できません。ステーブルコインは「デジタルドル」として、米国債市場とますます密接に結びつきつつあります。スタンダードチャータード銀行は、2028年までにステーブルコイン産業が米国の短期国債に対して最大1兆ドルの新たな需要を生み出す可能性があると予測しています。

これは、今後のステーブルコインの成長が単なる市場の感情の反映にとどまらず、大国の金融政策や規制の枠組みに深く影響されることを意味します。米国財務長官のスコット・ベセントは、今後数年でドルステーブルコインの市場規模が3兆ドルに拡大する可能性に言及しています。ただし、短期的には規制の不確実性が依然として市場に重くのしかかるリスクとなっています。

まとめ

総じて、ステーブルコインの成長鈍化は一時的な技術的調整ではなく、マクロ流動性の後退と規制枠組みの再構築の共同結果です。Gateのデータによると、2月24日現在、主流資産は依然として縮小傾向にあり、ビットコインは6万3000ドル付近でもがき続け、イーサリアムは1800ドル前後で支えを模索しています。

市場のトレンドが反転するには、ステーブルコインの時価総額が再び成長軌道に乗る必要があります。それには新たな外部資金の流入が不可欠です。アナリストの見解によると、ステーブルコインの供給拡大が停滞していることは、資金がオンチェーンから引き揚げられ、法定通貨に回帰していることを示しており、市場内での循環は続いていません。

流動性の閘門が再び開くまでは、投資家は現実を受け入れる必要があるかもしれません。暗号市場は「高速成長期」から「ストックバトル期」へと移行しています。トレーダーにとっては、底値を盲目的に予測するよりも、最もリアルな流動性指標であるステーブルコイン時価総額の変動に注目すべきです。ステーブルコインが再び成長を始めたとき、市場は本格的な回復を迎える可能性があります。