2024年11月のドナルド・トランプの選挙以降、ビットコインはほぼ47％の驚異的なリターンをもたらし、S&P500はわずか4％上昇しました。この乖離は、好調な政治的センチメントや堅調なファンダメンタルズ、特に取引所の残高減少といった要因による暗号資産の追い風を反映しています。しかし、最近の市場動向は重要な変化を示しています。ビットコインと従来の株式市場は再び連動し始めており、20日移動平均での相関係数は0.88に達しています。両資産クラスを運用する投資家にとって、この再調整は重要な意味を持ち、ポートフォリオコストの上昇をもたらしています。## なぜビットコインは2024年後半まで株を上回ったのかビットコインと株式市場の最初の乖離は、対照的な圧力によるものでした。マクロ経済の逆風、特に2024年12月の米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派姿勢は、2025年の利下げ予想をわずか2回に減少させ、株式に重圧をかけました。一方、ビットコインは独立した支援メカニズムに支えられて堅調に推移しました。Bitwise Europeのリサーチ責任者アンドレ・ドラゴシュによると、「FRBの修正されたガイダンスは、より積極的な利下げを期待していた市場にとって特に株価評価を傷つけるものでした」と述べています。さらに、DXY指数の5％の上昇に反映される米ドルの強さは、暗号資産を含むリスク資産に圧力をかける傾向があります。それにもかかわらず、ビットコインは取引所の供給動態の継続的な支えにより、耐性を示しました。「ビットコインの取引所残高は、利益確定にもかかわらず引き続き低下しており、買い意欲が持続し、売り圧力が減少していることは、ブロックチェーン上の強気シグナルであり、一時的に市場全体のストレスから資産を守っています」とドラゴシュは指摘しています。## マクロの逆風とオンチェーン支援：相関の復活のコスト最近のビットコインと株式市場の動きの再同期は、重要な転換点を示唆しています。伝統的な金融懸念がセンチメントを支配する中、ビットコインの独立した供給ダイナミクスの保護効果は薄れる可能性があります。ドラゴシュは、「オンチェーンの要因は少なくとも2025年半ばまでは大きな追い風となる可能性が高いが、マクロ経済の悪化は、特にS&P500との相関が依然として高いことを考えると、短期的にはビットコインにとってもリスクをもたらす」と警告しています。この相関の再出現は、資産クラス間の分散を図るポートフォリオマネージャーにとって具体的なコストを伴います。相関が高まると、売却時にビットコインも株とともに動きやすくなり、ヘッジ効果が低下します。非相関のエクスポージャーを維持するコストは上昇し、従来暗号資産の代替市場行動に頼っていたファンドのリポジショニングを余儀なくさせる可能性があります。## テクニカルモメンタムと抵抗線：一時的な回復か？ビットコインが69,000ドルに再び近づいた動きは、ファンダメンタルズよりもテクニカルな要因によるものと考えられます。ショートスクイーズ—弱気ポジションの買い戻しを促す強制買い—は、ビットコインだけでなく、イーサリアム、ソラナ、ドージコイン、カルダノといったアルトコインにも急激な回復をもたらしました。コインベースやサークルなどの上場企業の株式もこのリバウンドに参加しました。しかし、LMAX Groupのアナリストジョエル・クルーガーは注意を促し、「流動性が薄く、弱気のポジションが多い状態での反発は、暗号資産のファンダメンタルズに対する新たな確信によるものではなく、単なるテクニカルな動きに過ぎない可能性が高い」と述べています。ファンドマネージャーの中には、このラリーに追随し、ボラティリティの高いアルトコインやオプション戦略に資金を移す動きも見られます。これらの上昇の持続性は、72,000ドルや78,000ドルといった抵抗線を突破し、構造的な上昇トレンドの確認となるレベルに到達できるかにかかっています。## 上昇する相関がポートフォリオにもたらす意味ビットコインと株式の相関係数が0.88に達したことは、暗号資産がより広範な市場の変動に免疫でないことを改めて示しています。株式の下落に対するポートフォリオ保険としてビットコインを利用している投資家は、相関が高まることでその効果が薄れるリスクに直面します。この保護のコストは、機会損失や分散効果の低下という形で増大します。今後は、テクニカルな回復とファンダメンタルズの強さを見極めることが重要です。オンチェーン指標は2025年半ばまでビットコインを支え続ける可能性がありますが、マクロ環境の影響力が増すことで、暗号資産の歴史的な独立性の物語には構造的な課題が生じています。
ビットコインと株式市場の相関性：高まるアラインメントコストの理解
2024年11月のドナルド・トランプの選挙以降、ビットコインはほぼ47％の驚異的なリターンをもたらし、S&P500はわずか4％上昇しました。この乖離は、好調な政治的センチメントや堅調なファンダメンタルズ、特に取引所の残高減少といった要因による暗号資産の追い風を反映しています。しかし、最近の市場動向は重要な変化を示しています。ビットコインと従来の株式市場は再び連動し始めており、20日移動平均での相関係数は0.88に達しています。両資産クラスを運用する投資家にとって、この再調整は重要な意味を持ち、ポートフォリオコストの上昇をもたらしています。
なぜビットコインは2024年後半まで株を上回ったのか
ビットコインと株式市場の最初の乖離は、対照的な圧力によるものでした。マクロ経済の逆風、特に2024年12月の米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派姿勢は、2025年の利下げ予想をわずか2回に減少させ、株式に重圧をかけました。一方、ビットコインは独立した支援メカニズムに支えられて堅調に推移しました。
Bitwise Europeのリサーチ責任者アンドレ・ドラゴシュによると、「FRBの修正されたガイダンスは、より積極的な利下げを期待していた市場にとって特に株価評価を傷つけるものでした」と述べています。さらに、DXY指数の5％の上昇に反映される米ドルの強さは、暗号資産を含むリスク資産に圧力をかける傾向があります。それにもかかわらず、ビットコインは取引所の供給動態の継続的な支えにより、耐性を示しました。「ビットコインの取引所残高は、利益確定にもかかわらず引き続き低下しており、買い意欲が持続し、売り圧力が減少していることは、ブロックチェーン上の強気シグナルであり、一時的に市場全体のストレスから資産を守っています」とドラゴシュは指摘しています。
マクロの逆風とオンチェーン支援：相関の復活のコスト
最近のビットコインと株式市場の動きの再同期は、重要な転換点を示唆しています。伝統的な金融懸念がセンチメントを支配する中、ビットコインの独立した供給ダイナミクスの保護効果は薄れる可能性があります。ドラゴシュは、「オンチェーンの要因は少なくとも2025年半ばまでは大きな追い風となる可能性が高いが、マクロ経済の悪化は、特にS&P500との相関が依然として高いことを考えると、短期的にはビットコインにとってもリスクをもたらす」と警告しています。
この相関の再出現は、資産クラス間の分散を図るポートフォリオマネージャーにとって具体的なコストを伴います。相関が高まると、売却時にビットコインも株とともに動きやすくなり、ヘッジ効果が低下します。非相関のエクスポージャーを維持するコストは上昇し、従来暗号資産の代替市場行動に頼っていたファンドのリポジショニングを余儀なくさせる可能性があります。
テクニカルモメンタムと抵抗線：一時的な回復か？
ビットコインが69,000ドルに再び近づいた動きは、ファンダメンタルズよりもテクニカルな要因によるものと考えられます。ショートスクイーズ—弱気ポジションの買い戻しを促す強制買い—は、ビットコインだけでなく、イーサリアム、ソラナ、ドージコイン、カルダノといったアルトコインにも急激な回復をもたらしました。コインベースやサークルなどの上場企業の株式もこのリバウンドに参加しました。
しかし、LMAX Groupのアナリストジョエル・クルーガーは注意を促し、「流動性が薄く、弱気のポジションが多い状態での反発は、暗号資産のファンダメンタルズに対する新たな確信によるものではなく、単なるテクニカルな動きに過ぎない可能性が高い」と述べています。ファンドマネージャーの中には、このラリーに追随し、ボラティリティの高いアルトコインやオプション戦略に資金を移す動きも見られます。これらの上昇の持続性は、72,000ドルや78,000ドルといった抵抗線を突破し、構造的な上昇トレンドの確認となるレベルに到達できるかにかかっています。
上昇する相関がポートフォリオにもたらす意味
ビットコインと株式の相関係数が0.88に達したことは、暗号資産がより広範な市場の変動に免疫でないことを改めて示しています。株式の下落に対するポートフォリオ保険としてビットコインを利用している投資家は、相関が高まることでその効果が薄れるリスクに直面します。この保護のコストは、機会損失や分散効果の低下という形で増大します。
今後は、テクニカルな回復とファンダメンタルズの強さを見極めることが重要です。オンチェーン指標は2025年半ばまでビットコインを支え続ける可能性がありますが、マクロ環境の影響力が増すことで、暗号資産の歴史的な独立性の物語には構造的な課題が生じています。