新たな投資家層が静かに暗号プロジェクトの資金調達とマーケティングの方法を変えつつある。これらのキーパーソンリーダー、通称KOLは、暗号界で影響力のある人物で、単にトークンについてオンラインで語るだけでなく、スタートアップに資金を提供し、その巨大なフォロワーを使って宣伝も行う。これは資金調達の風景を再構築するモデルだが、同時に開示義務や一般投資家への公正な扱いについて深刻な疑問も投げかけている。## 暗号KOLモデルの仕組み：プロジェクトにとっては勝利だが、その代償は？従来のベンチャーキャピタルモデルは、より迅速で安価、かつ不透明さが増す方向へと移行している。高額なマーケティング会社を雇ったり、インフルエンサーに一律の報酬を支払ったりする代わりに—これはBitBoy Cryptoなどが数年前に先駆けた手法だ—スタートアップは影響力のある人物を投資家として招き入れる。これらのKOLは自ら資金を出し、初期の資金調達ラウンドに参加し、その後、数千、数百万のフォロワーに向けてプロジェクトを宣伝する。暗号創業者にとって魅力的なのは明らかだ。なぜ何百万もマーケティングに費やす必要があるのか？インフルエンサーに株式のようなトークンを渡し、彼らに「皮膚を持たせる」方が効果的だからだ。「彼らが自分のバッグを宣伝すればするほど、トークンの価値が上がる可能性が高まり、これはプロジェクトにとって非常に良いことだ」と、マーケティング会社CryptorsyのCEO、Vlad Svitankoは説明する。KOLは割引評価や早期の権利確定スケジュールを享受し、プロジェクトは信頼できる声からの自然な宣伝を得る。皆が勝つ—ただし、小口投資家は、彼らが従う推奨の背後にある隠れた財務関係に気づかないこともある。これらの取り決めの特徴は、その構造にある。固定料金を支払う代わりに、プロジェクトはKOLに優先的なトークン解放スケジュールを付与し、インフルエンサーはローンチ直後にトークンを売却できる一方、一般投資家は待たされる。中には、KOLがトークン配分の20％以上を初日にアクセスできるケースもある。インセンティブは明白だ：トークンを激しく買い上げて、素早く売り抜ける。## 影響力の進化：有料の宣伝から共同投資者へこの変化は一夜にして起きたわけではない。長年にわたり、暗号界の富豪インフルエンサーは、プロジェクトについてツイートするだけで数万ドルの高額報酬を得ていた。そのモデルは今も存在するが、過去1年で新たな動きが出てきた。インフルエンサーは投資を求めるようになったのだ。彼らは「エンジェル投資家」と呼ばれる、信用と影響力を持つ資金力のある人物へと変貌を遂げた。2024年までに、その融合は急速に加速した。ある暗号スタートアップの幹部は、重要なトークンローンチの75％にKOLラウンドが含まれていると推定している。これらのラウンドはすぐに主流となり、巨大インフルエンサーだけでなく、「脈がある人なら誰でも」数千人のフォロワーを持つ人々も参加し始めた。マーケティングエージェンシーは数百人のKOLリストを作成し、プロジェクトとマッチングさせるサービスも登場している。小規模なインフルエンサーは、より良い条件をまとめて交渉するためにシンジケートを結成し始めている。暗号KOLの現象は、市場のダイナミクスも変えている。トラッキング企業The Tieの調査によると、トップインフルエンサー310人が投稿した後の90日間で、トップ175の暗号通貨に関して「重要かつポジティブなトークンの動き」が観測されたという。これらは単なる推薦ではなく、市場を動かす力となっている。特に小規模なプロジェクトにとっては顕著だ。## 本当の問題：開示不足と情報格差ここから先が曖昧になる。インフルエンサーが自らの財務的関係を明確に開示しない場合、米連邦取引委員会（FTC）の「明確かつ目立つ開示義務」に違反する可能性があるにもかかわらず、多くのKOLはこれを行っていない。たとえプロジェクト側が体系的にKOLを組織しようとしても、透明性は二の次になりがちだ。「インフルエンサーがこうした取り決めを開示しないと、彼らのフォロワーを誤解させることになり、多くはこれらの推薦を頼りに投資判断をしているため、信頼を損ね、予期せぬ損失を被る可能性がある」と、暗号規制に詳しい弁護士のAriel Givnerは述べる。「透明性の欠如は信頼を損ない、フォロワーにとって大きなリスクとなる。」構造的な問題もある。多くの暗号プロジェクトはトークンを証券として登録しないため、証券取引所の開示ルールを遵守しなくて済むグレーゾーンで運営されている。KOLとプロジェクトは、法的契約ではなく「整合性」の理解に基づく非公式な合意のもとで動いている。あるインフルエンサーはこう言い切る：「これらの取引はほとんど開示されていないので、コミュニティはKOLラウンドや権利確定条件について知らない。」## ケーススタディ：Humanity Protocolの詳細なKOL運用マニュアルSam AltmanのWorldcoinと競合するデジタルIDスタートアップ、Humanity Protocolは、KOL募集の体系的な仕組みを示す一例だ。内部資料によると、同社は3月初旬にエンジェル投資家とKOLから計1.5百万ドルを調達した。同社は、異なるKOLタイプごとに詳細なタスクリストを作成している。コンテンツ専門家にはツイートにいいねやコメントをさせたり、スレッドを書かせたり、Twitter Spacesに参加させたりした。トレーダーKOLには、「コミットメントを示すために」ローンチ後に公にHumanity Protocolのトークンを購入させる指示も出ている。YouTuberには、「Worldcoinと比較した投機的動画を2本作成」させるなど具体的な指示もあった。最も印象的なのは、「すべての活動を追跡し、支援に消極的なKOLはSAFT（将来のトークンの簡易契約）を無効にし、返金する」との厳格な言葉だ。SAFTは、暗号スタートアップが投資者にトークンを約束する法的契約だ。これにより、参加は任意ではなく契約的義務となる。YouTubeチャンネルのAltcoin Buzzは、約41万9千人の登録者を持ち、ホストがHumanity Protocolの利点を語る動画を配信した。投資しているかと尋ねられると、「Altcoin BuzzはHumanityに投資していません」と答えたが、同時に同チャンネルのプライベートKOL Telegramに参加していることや、「将来的な報酬の可能性」についても言及した。## インセンティブの追跡：なぜ暗号KOLは小口投資家と必ずしも一致しないのか根本的な問題はインセンティブの不一致だ。KOLはローンチ日に大量のトークンを解放し、一般投資家はその流動性を提供するために買いに走る。結果、KOLは売り抜けるためにトークンを売り、数時間や数日で価格が崩壊するケースも多い。「KOLの取り決めは、プロトコルにとっては勝ちだが、小口投資家にとっては大きな損失だ」と、フォロワー4万6千人のインフルエンサーStacy Muurは指摘する。彼女はこうも言う。「コミュニティに出口流動性を作り出し、買い手を作ることで、自分は退出できるわけだ。」権利確定スケジュールもパターンを示している。現在、KOL業界の関係者によると、「誰も12ヶ月以上の権利確定を受け入れていない」という。あるAI系プロジェクトのCreator.Bidは、一般にエアドロップされる日に合わせて、KOLにトークンの23％を付与している。別のプロジェクトVeggies Gotchiは、コミュニティに販売するトークンと同じ数をKOLに付与している。これらは偶然ではなく、KOLの利益最大化を意図した設計だ。例外的なケースとしてCitizendというトークンプラットフォームがあり、こちらは小口投資家よりも不利な条件をKOLに提供している。ただし、こちらも開示義務はKOLの裁量に任せており、契約上の透明性義務は課していない。## 品質管理か搾取の仕組みか？進化は続くすべてのプロジェクトがKOLラウンドを行うわけではなく、選定は依然として競争的だ。あるマーケティング幹部は、「95％のプロジェクトは『ランダムなクソ』として拒否される」と推測している。信頼性と将来性のあるプロジェクトだけがトップクラスのインフルエンサーを惹きつける。これは、KOL自身も明らかな失敗を宣伝すれば信用を失うためだ。それでも、一度信頼性の基準を超えたプロジェクトは、KOLからの猛烈な売り込みにさらされる。ある投資家は、「1日に10回以上、KOLラウンドに参加しませんかと提案が来る」と語る。ほとんどすべてが宣伝を期待しており、明示的な開示義務を伴う契約はほとんどない。結果として、透明性に最適化されていない効率的な市場が形成されている。プロジェクトは積極的に宣伝力のあるインフルエンサーを選び、インフルエンサーは最も盛り上がりそうなプロジェクトを選び、一般投資家は自分が買っているのが、実は金銭的インセンティブを持つ人々による hype だったことに気づかないまま取引を続けている。## 暗号市場への広範な影響KOL経済は、暗号市場の根本的な問題を浮き彫りにしている。株式市場では、証券規制により実益所有や報酬の開示が義務付けられているのに対し、暗号界は未成熟な市場のように最小限の規制しかない。複数の関係者は、「このモデルはVCだけでなく、マーケティングも迂回している」と指摘する。従来の資金調達と宣伝のインフラは、直接的なインフルエンサーのモデルに置き換えられつつある。資本の効率的な配分にはプラスに映るかもしれないが、投資家保護の観点からは懸念が残る。暗号がデジタル商取引やクリエイターエコノミーを拡大させる中、KOLモデルは今後もさらに拡大していく可能性が高い。規制当局が介入するかどうかは未定だが、現状では、暗号KOLの世界はスピードと効率性を追求し続けており、真に一般参加者を守る透明性にはあまり重きを置いていない。
暗号通貨のKOL経済の内幕：インフルエンサーがトークン投資家兼プロモーターに変わるとき
新たな投資家層が静かに暗号プロジェクトの資金調達とマーケティングの方法を変えつつある。これらのキーパーソンリーダー、通称KOLは、暗号界で影響力のある人物で、単にトークンについてオンラインで語るだけでなく、スタートアップに資金を提供し、その巨大なフォロワーを使って宣伝も行う。これは資金調達の風景を再構築するモデルだが、同時に開示義務や一般投資家への公正な扱いについて深刻な疑問も投げかけている。
暗号KOLモデルの仕組み：プロジェクトにとっては勝利だが、その代償は？
従来のベンチャーキャピタルモデルは、より迅速で安価、かつ不透明さが増す方向へと移行している。高額なマーケティング会社を雇ったり、インフルエンサーに一律の報酬を支払ったりする代わりに—これはBitBoy Cryptoなどが数年前に先駆けた手法だ—スタートアップは影響力のある人物を投資家として招き入れる。これらのKOLは自ら資金を出し、初期の資金調達ラウンドに参加し、その後、数千、数百万のフォロワーに向けてプロジェクトを宣伝する。
暗号創業者にとって魅力的なのは明らかだ。なぜ何百万もマーケティングに費やす必要があるのか？インフルエンサーに株式のようなトークンを渡し、彼らに「皮膚を持たせる」方が効果的だからだ。「彼らが自分のバッグを宣伝すればするほど、トークンの価値が上がる可能性が高まり、これはプロジェクトにとって非常に良いことだ」と、マーケティング会社CryptorsyのCEO、Vlad Svitankoは説明する。KOLは割引評価や早期の権利確定スケジュールを享受し、プロジェクトは信頼できる声からの自然な宣伝を得る。皆が勝つ—ただし、小口投資家は、彼らが従う推奨の背後にある隠れた財務関係に気づかないこともある。
これらの取り決めの特徴は、その構造にある。固定料金を支払う代わりに、プロジェクトはKOLに優先的なトークン解放スケジュールを付与し、インフルエンサーはローンチ直後にトークンを売却できる一方、一般投資家は待たされる。中には、KOLがトークン配分の20％以上を初日にアクセスできるケースもある。インセンティブは明白だ：トークンを激しく買い上げて、素早く売り抜ける。
影響力の進化：有料の宣伝から共同投資者へ
この変化は一夜にして起きたわけではない。長年にわたり、暗号界の富豪インフルエンサーは、プロジェクトについてツイートするだけで数万ドルの高額報酬を得ていた。そのモデルは今も存在するが、過去1年で新たな動きが出てきた。インフルエンサーは投資を求めるようになったのだ。彼らは「エンジェル投資家」と呼ばれる、信用と影響力を持つ資金力のある人物へと変貌を遂げた。
2024年までに、その融合は急速に加速した。ある暗号スタートアップの幹部は、重要なトークンローンチの75％にKOLラウンドが含まれていると推定している。これらのラウンドはすぐに主流となり、巨大インフルエンサーだけでなく、「脈がある人なら誰でも」数千人のフォロワーを持つ人々も参加し始めた。マーケティングエージェンシーは数百人のKOLリストを作成し、プロジェクトとマッチングさせるサービスも登場している。小規模なインフルエンサーは、より良い条件をまとめて交渉するためにシンジケートを結成し始めている。
暗号KOLの現象は、市場のダイナミクスも変えている。トラッキング企業The Tieの調査によると、トップインフルエンサー310人が投稿した後の90日間で、トップ175の暗号通貨に関して「重要かつポジティブなトークンの動き」が観測されたという。これらは単なる推薦ではなく、市場を動かす力となっている。特に小規模なプロジェクトにとっては顕著だ。
本当の問題：開示不足と情報格差
ここから先が曖昧になる。インフルエンサーが自らの財務的関係を明確に開示しない場合、米連邦取引委員会（FTC）の「明確かつ目立つ開示義務」に違反する可能性があるにもかかわらず、多くのKOLはこれを行っていない。たとえプロジェクト側が体系的にKOLを組織しようとしても、透明性は二の次になりがちだ。
「インフルエンサーがこうした取り決めを開示しないと、彼らのフォロワーを誤解させることになり、多くはこれらの推薦を頼りに投資判断をしているため、信頼を損ね、予期せぬ損失を被る可能性がある」と、暗号規制に詳しい弁護士のAriel Givnerは述べる。「透明性の欠如は信頼を損ない、フォロワーにとって大きなリスクとなる。」
構造的な問題もある。多くの暗号プロジェクトはトークンを証券として登録しないため、証券取引所の開示ルールを遵守しなくて済むグレーゾーンで運営されている。KOLとプロジェクトは、法的契約ではなく「整合性」の理解に基づく非公式な合意のもとで動いている。あるインフルエンサーはこう言い切る：「これらの取引はほとんど開示されていないので、コミュニティはKOLラウンドや権利確定条件について知らない。」
ケーススタディ：Humanity Protocolの詳細なKOL運用マニュアル
Sam AltmanのWorldcoinと競合するデジタルIDスタートアップ、Humanity Protocolは、KOL募集の体系的な仕組みを示す一例だ。内部資料によると、同社は3月初旬にエンジェル投資家とKOLから計1.5百万ドルを調達した。
同社は、異なるKOLタイプごとに詳細なタスクリストを作成している。コンテンツ専門家にはツイートにいいねやコメントをさせたり、スレッドを書かせたり、Twitter Spacesに参加させたりした。トレーダーKOLには、「コミットメントを示すために」ローンチ後に公にHumanity Protocolのトークンを購入させる指示も出ている。YouTuberには、「Worldcoinと比較した投機的動画を2本作成」させるなど具体的な指示もあった。
最も印象的なのは、「すべての活動を追跡し、支援に消極的なKOLはSAFT（将来のトークンの簡易契約）を無効にし、返金する」との厳格な言葉だ。SAFTは、暗号スタートアップが投資者にトークンを約束する法的契約だ。これにより、参加は任意ではなく契約的義務となる。
YouTubeチャンネルのAltcoin Buzzは、約41万9千人の登録者を持ち、ホストがHumanity Protocolの利点を語る動画を配信した。投資しているかと尋ねられると、「Altcoin BuzzはHumanityに投資していません」と答えたが、同時に同チャンネルのプライベートKOL Telegramに参加していることや、「将来的な報酬の可能性」についても言及した。
インセンティブの追跡：なぜ暗号KOLは小口投資家と必ずしも一致しないのか
根本的な問題はインセンティブの不一致だ。KOLはローンチ日に大量のトークンを解放し、一般投資家はその流動性を提供するために買いに走る。結果、KOLは売り抜けるためにトークンを売り、数時間や数日で価格が崩壊するケースも多い。
「KOLの取り決めは、プロトコルにとっては勝ちだが、小口投資家にとっては大きな損失だ」と、フォロワー4万6千人のインフルエンサーStacy Muurは指摘する。彼女はこうも言う。「コミュニティに出口流動性を作り出し、買い手を作ることで、自分は退出できるわけだ。」
権利確定スケジュールもパターンを示している。現在、KOL業界の関係者によると、「誰も12ヶ月以上の権利確定を受け入れていない」という。あるAI系プロジェクトのCreator.Bidは、一般にエアドロップされる日に合わせて、KOLにトークンの23％を付与している。別のプロジェクトVeggies Gotchiは、コミュニティに販売するトークンと同じ数をKOLに付与している。これらは偶然ではなく、KOLの利益最大化を意図した設計だ。
例外的なケースとしてCitizendというトークンプラットフォームがあり、こちらは小口投資家よりも不利な条件をKOLに提供している。ただし、こちらも開示義務はKOLの裁量に任せており、契約上の透明性義務は課していない。
品質管理か搾取の仕組みか？進化は続く
すべてのプロジェクトがKOLラウンドを行うわけではなく、選定は依然として競争的だ。あるマーケティング幹部は、「95％のプロジェクトは『ランダムなクソ』として拒否される」と推測している。信頼性と将来性のあるプロジェクトだけがトップクラスのインフルエンサーを惹きつける。これは、KOL自身も明らかな失敗を宣伝すれば信用を失うためだ。
それでも、一度信頼性の基準を超えたプロジェクトは、KOLからの猛烈な売り込みにさらされる。ある投資家は、「1日に10回以上、KOLラウンドに参加しませんかと提案が来る」と語る。ほとんどすべてが宣伝を期待しており、明示的な開示義務を伴う契約はほとんどない。
結果として、透明性に最適化されていない効率的な市場が形成されている。プロジェクトは積極的に宣伝力のあるインフルエンサーを選び、インフルエンサーは最も盛り上がりそうなプロジェクトを選び、一般投資家は自分が買っているのが、実は金銭的インセンティブを持つ人々による hype だったことに気づかないまま取引を続けている。
暗号市場への広範な影響
KOL経済は、暗号市場の根本的な問題を浮き彫りにしている。株式市場では、証券規制により実益所有や報酬の開示が義務付けられているのに対し、暗号界は未成熟な市場のように最小限の規制しかない。
複数の関係者は、「このモデルはVCだけでなく、マーケティングも迂回している」と指摘する。従来の資金調達と宣伝のインフラは、直接的なインフルエンサーのモデルに置き換えられつつある。資本の効率的な配分にはプラスに映るかもしれないが、投資家保護の観点からは懸念が残る。
暗号がデジタル商取引やクリエイターエコノミーを拡大させる中、KOLモデルは今後もさらに拡大していく可能性が高い。規制当局が介入するかどうかは未定だが、現状では、暗号KOLの世界はスピードと効率性を追求し続けており、真に一般参加者を守る透明性にはあまり重きを置いていない。