会計学の教授であるFeng GuとBaruch Levは、1980年から2022年までに行われた40,000件の買収を分析し、_The M&A Failure Trap: Why Most Mergers and Acquisitions Fail and How the Few Succeed_という著書の中で、70％から75％の買収が失敗していると結論付けました。さらに、取引規模が大きく、借入金を多く使った場合、成功の可能性は低くなると指摘しています。その観点から見ると、Warner Bros.の取引は、勝者に関係なくすでに2つのマイナス要素を抱えています。
パラマウント・スカイダンスのワーナー・ブラザースに対するより高い入札がNetflixの株主を喜ばせている理由。
Netflix（NFLX +5.53%）によるWarner Bros. Discovery（WBD 0.45%）のスタジオおよびストリーミング資産の買収をめぐる継続的な試みは、水曜日に新たな障害に直面しました。買収候補のParamount Skydance（PSKY 1.35%）は、昨日、1株あたり31ドルの敵対的買収提案を増額しました。最初の検討後、Warner Bros.は取締役会が「合理的に予想される」と判断すれば、この取引をNetflixの提案よりも「優れている」とみなす可能性があると述べました。
ウォール街とハリウッドの両方が、Warner Bros.が最終的な声明を出すのを待っています。Netflixは、Warner Bros.から要請された7日間の期間を受け入れ、Paramountが「最善かつ最終的な提案」を提出するのを待つことに同意しました。最終的にParamountがより良い提案をしていると判断した場合、Warner Bros.はNetflixに対し、以前の合意条件の下で提案を合わせるための4日間の猶予を与えます。
これによりNetflixはジレンマに直面しています。提案額を引き上げて長期化する入札戦争のリスクを取るべきか、それとも単に取引から手を引くべきか？Netflixの株主は後者を支持しており、今日の株価上昇につながっています。
画像出典：Netflix。
成功の可能性
Paramountが参入したことで、Netflixが勝つ可能性は日々低下しています。もし提案額を引き上げるとすれば、Warner Bros.の価値以上の金額を支払うことになるかもしれません。Netflixは、コストが高すぎると判断したコンテンツ取引から撤退する長い歴史があり、今もその可能性は高いです。
合併・買収は常に複雑であり、失敗や泥沼の離婚に終わった企業の例は枚挙に暇がありません。著名なファイナンス教授のAswath Damodaranは、「買収は企業が取ることのできる最も価値を破壊する行動」と述べています。特に入札戦争の後はなおさらです。
会計学の教授であるFeng GuとBaruch Levは、1980年から2022年までに行われた40,000件の買収を分析し、_The M&A Failure Trap: Why Most Mergers and Acquisitions Fail and How the Few Succeed_という著書の中で、70％から75％の買収が失敗していると結論付けました。さらに、取引規模が大きく、借入金を多く使った場合、成功の可能性は低くなると指摘しています。その観点から見ると、Warner Bros.の取引は、勝者に関係なくすでに2つのマイナス要素を抱えています。
Guはインタビューで次のように述べました。「提案された取引の規模が巨大なため、買収者が価値を引き出すのは『大きな挑戦』となるだろう」と。彼は続けて、「買収の成功は不確実だが、債務返済は確実である」とも述べています。
NASDAQ: NFLX
Netflix
今日の変動
(5.53%) $4.32
現在の価格
$82.36
主要データポイント
時価総額
$329B
本日のレンジ
$79.35 - $82.53
52週レンジ
$75.01 - $134.12
出来高
2.2M
平均出来高
46M
総利益率
48.59%
最後に、米国司法省（DOJ）はNetflixに対して独占禁止法の懸念から調査を開始したと報じられています。「NetflixによるWarner Bros. Discoveryの買収提案は、競争を著しく減少させるか、独占を生み出す可能性がある」とのことです。司法省はハリウッドの制作会社や映画製作者に要請を送り、3月23日までに意見を求めています。この取引の規制当局の承認は保証されておらず、ストリーミング大手にとって状況はさらに厳しくなっています。
投資家はこの買収に対して明らかに懸念を抱いており、Netflixの株価は12月5日の発表以降、着実に下落し、24％の下落となっています。しかし、Paramount Skydanceからのより高い入札の報道により、昨日のニュース以降、Netflixの株価は8％以上上昇しています。
このような取引の課題、Paramountの敵対的買収提案、修正された提案を考慮すると、Netflixは単に取引から手を引くのが最善と考えられます。予測市場は、同社がそうするだろうと示唆しており、PolymarketはParamountが取引を成立させる確率を49％、Netflixを37％と見積もっています（この記事執筆時点）。
前述の通り、買収に関する不確実性はNetflixの株価に重くのしかかっており、投資家にとっては好機ともなっています。実際、株価収益率は32倍にまで低下し、ほぼ3年ぶりの安値を記録していますが、事業の見通しは依然として堅調です。
そのため、Netflixの株主はParamountのより高い提案を歓迎しています。