ビットコインのマイニングコストが$45K に低下、ネットワークは収益性の閾値付近に集中

JPMorganの最新分析によると、ビットコインの採掘コストは約45,000ドルに低下し、以前の50,000ドル超から下落しています。この変化は、採掘者エコシステムにおける重要な統合を示しており、最も効率的な運営のみが利益を得られる状態となっています。最近のデータは、ネットワークのハッシュレート調整と主要なプロトコルの改良に伴う電力消費の変化の複合的な影響を反映しています。

半減期の効果：なぜ採掘コストが下がったのか

ビットコインネットワークは最近の半減イベントを迎え、マイナーのブロック報酬が50％削減されました。これは供給インフレを抑制するための4年に一度のイベントです。最初の予想とは異なり、この報酬削減後すぐにハッシュレートが急落しませんでした。むしろ、マイナーは一時的な取引手数料の増加による収益補填を受けて、予想以上に長く稼働を続けました。

遅れてハッシュレートが低下したことは、マイナーが経済的合理性に基づいて退出タイミングを判断したことを示しています。ブロック報酬が削減されると、最初は代替の手数料収入によって総報酬が維持されましたが、これにより一時的な均衡が生まれ、根底にある収益性の圧力を隠してしまいました。その結果、非効率な運営が長く存続し、最終的に停止しました。

Runesプロトコルの一時的な収益増加

ビットコイン上の新しいトークン生成メカニズムであるRunesプロトコルの導入により、半減直後に取引活動が大幅に増加しました。ユーザーはこの新標準を使ってトークンを作成・取引し、高額な手数料の取引でネットワークを埋め尽くしました。この活動は短期的にマイナーの経済性に決定的な影響を与えました。

JPMorganのアナリストによると、「ビットコインのマイナーは、半減による発行報酬の減少を取引手数料の増加で相殺し、マイナーのブロック報酬はほぼ変わらなかった」とのことです。しかし、この現象は本質的に一時的なものでした。Runesの新奇性が薄れ、数週間以内にユーザー活動が正常化すると、取引手数料は元の水準に戻りました。この急激な手数料の調整により、実際に持続可能な運営が可能なマイナーが明らかになりました。

マイナーの持続可能性の課題

現在、Runesの収益増加が消えたことで、マイナー経済は構造的な課題に直面しています。半減後の新しい均衡点は、効率的なマイナーのみが稼働を続けられる45,000ドルのビットコイン採掘コストです。

特に注目すべきは、この調整期間中に電力消費がハッシュレートよりも急激に低下した点です。これは、古いハードウェアを使用し、単位ハッシュあたりの電力消費が高い運営者が最初にオフラインになったことを示しています。これらの非効率なマイナーはネットワークの最も効率の悪い部分を構成しており、その退出は運用の最適化に向けた自然な統合を示しています。

今や重要なフィードバックメカニズムは、市場のダイナミクスを形成しています。ビットコイン価格が変動すると、収益性の閾値もそれに応じて変化します。価格が下がるとマージンが圧縮され、非効率なマイナーの退出が加速し、ハッシュレートが減少、残存者の採掘コスト構造が上昇します。このサイクルは、市場を安定させる（余剰キャパシティを排除する）か、逆に下落時に連鎖的な退出を引き起こす可能性があります。

市場の反応：価格動向とアルトコインの動き

これらの構造的課題にもかかわらず、ビットコインは数週間の売り圧力の後、一時的に69,000ドルまで反発し、ETH、SOL、DOGE、ADAなどのアルトコインやCoinbase、Circleといった暗号資産関連株も動きました。市場アナリストは、この反発は主にショートスクイーズと流動性の薄さに起因すると指摘しています。

この技術的な反発は、重要なダイナミクスを浮き彫りにしています。採掘のファンダメンタルズは45,000ドル付近で安定しつつありますが、市場全体のセンチメントは依然として脆弱です。72,000ドルや78,000ドルの抵抗線は、戦術的な反発を超えたより強固な構造的勢いを示すために維持される必要があります。

JPMorganの短期見通しは慎重であり、ポジティブなカタリストの不足や個人投資家の参加減少を指摘しています。正常化した採掘経済と不確実な価格動向の組み合わせは、市場が今後も運用効率と資本配分の規律に依存した統合フェーズに入ることを示唆しています。