赤字採掘者の波がBTC採掘コストを$45K 範囲まで押し下げる

ビットコイン採掘者の状況は、最近の半減イベントを受けて大きく変化しました。JPモルガンの最新分析によると、現在のBTC採掘コストの閾値は約45,000ドルであり、以前の50,000ドル超から下落しています。この下落は、市場の自然な調整を反映しており、効率の悪い運営が新たな経済状況の中で生き残るのに苦労していることを示しています。

半減効果：なぜ採掘の収益性が突然変わったのか

4年ごとに、ビットコインの半減メカニズムは採掘者の報酬を半分に削減し、採掘の経済性を根本的に変えます。最近の半減は、アナリストが予想した通り、ギリギリの採掘者に即座に圧力をかけました。しかし、JPモルガンはネットワーク全体の調整に遅れが出たことに驚きを示しています。

同銀行は、報酬削減直後に収益性の低い採掘者が大量に退出することを予測していましたが、実際には予想外のきっかけにより、運営が長引いたと指摘します。それは、ルーンズ（Runes）プロトコルの導入によるもので、ビットコインネットワーク上で新たなトークン生成の仕組みをもたらし、一時的に取引手数料が増加したのです。

ルーンズプロトコルの一時的な恩恵：採掘者にとっての誤ったシグナル

ルーンズが開始されると、採掘者はブロック報酬以外の追加収入源を得ることになりました。「ビットコイン採掘者は、半減による発行報酬の減少を、取引手数料の増加で相殺し、ほぼ変わらない報酬を維持できた」とJPモルガンのアナリストは述べています。

しかし、この一時的なブーストは誤解を招きました。数週間以内にユーザー活動は急激に減少し、取引手数料も崩壊しました。JPモルガンは次のように観察しています。「ルーンズによる一時的な増加は短命であり、過去1〜2週間でユーザーの活動と手数料は劇的に減少しています。」このパターンは、採掘者にとって持続可能な収益源が必要であり、一時的な手数料の高騰に頼るべきではないことを明らかにしています。

非効率なリグの退出が進む理由

ルーンズのボーナスが消え、ブロック報酬が永久に半減したことで、古いまたはエネルギー効率の低い採掘ハードウェアを使用する運営者にとっては、計算が厳しくなっています。ビットコインネットワークの電力消費はハッシュレート（ネットワークの総計算能力）よりも急激に低下しており、これは非効率な採掘機器を使った採掘者が撤退を余儀なくされている明確な兆候です。

JPモルガンはこの動きを健全な市場調整と見なしています。「ビットコイン価格が下落すればするほど、採掘コストが高い非効率的な採掘者がネットワークから退出圧力を受け、ハッシュレートとビットコインの生産コストが大きく低下します。」つまり、より効率的な運営者だけが生き残るダーウィン的な淘汰過程によって、採掘コストの最低ラインは形成されているのです。

市場の逆風と短期的な上昇の限界

2026年2月末時点で、BTCは約68,460ドルで取引されており、直近24時間で5.44％の上昇を見せていますが、JPモルガンは短期的に持続的な価格上昇のきっかけは限定的と見ています。同銀行は、小売参加者の減少、好材料の不足、脆弱なマクロ経済状況を逆風として挙げています。

ビットコインは一時70,000ドルに接近しましたが、その後反落し、重要な抵抗線を突破するのに苦戦しています。イーサリアムやソラナ、ドージコインなどのアルトコインは最近ビットコインを上回るパフォーマンスを示しており、投資家は主要通貨への信念よりもリスクの高い資産へのローテーションを進めていることが示唆されます。

今後の持続可能性の課題

採掘コストとビットコインの価格の差は依然として重要です。68,460ドルの現価格は、45,000ドルの損益分岐点を十分に上回っており、効率的な採掘者には合理的なマージンを提供しています。しかし、BTC価格が60,000ドルを下回ると、JPモルガンは連鎖的な清算やネットワークのストレスの可能性を警告しています。より多くの運営が採算割れとなるためです。

採掘エコシステムは安定化しつつありますが、脆弱な価格水準付近にあります。現在の45,000ドルの採掘コストの最低ラインは、業界が半減前よりも効率的で堅牢になったことを示していますが、マクロ経済の不確実性と小売需要の回復の兆しが見えない中、中期的な見通しは不透明です。