黄金市場では、「表面は冷静、底流は熱い」という博弈が繰り広げられている。現物・先物価格が$5,000–$5,050の範囲で安定している一方で、機関投資家の資金は深い虚値オプションの賭けに集中しており、超長期的な予想転換の到来を静かに示している。これは単なるオプション戦略の極端な例にとどまらず、機関投資家が未来の金価格動向に対して最終的な賭けを行っていることを意味している。## 価格調整後、奇妙なオプションポジションの規模が浮き彫りに今月中旬(2月20日)、COMEXの金先物は$5,035–$5,050付近で安定し、1月末の$5,600という歴史的高値から8%以上調整された。しかし、1月末の「46年ぶりの最も激しい1日暴落11%」のパニック売りの中で、賢明な資金や機関は逆の行動をとり、逆張りで買い増しを行った。この逆張り操作の最も明白な表れは、オプションのポジション規模の急増である。取引データによると、現在の金オプション市場には非常に異例なポジション配置が見られ、その背後にある意図は深く解読される必要がある。## 深い虚値のオプション戦略:2026年12月満期のコールスプレッドにおける「宝くじ」的賭け最も代表的な戦略は、2026年末満期の金オプションに見られる。機関は深い虚値の$15,000/$20,000コールスプレッド戦略を採用している。これは、$15,000の行使価格のコールを買い、$20,000の行使価格のコールを売る垂直スプレッドを形成するものだ。この戦略の注文量は約11,000コントラクトに急増しており、この数字だけでも市場の注目を集めている。この背後にある意味を理解するには、現在の$5,000付近の価格水準では、金価格が**ほぼ3倍の急騰**($15,000超え)しなければ利益にならない、極端なレバレッジを伴う「高倍率賭け」であることを認識する必要がある。このような「ほぼ不可能」と思われる超極限の目標に巨額を投じる機関はほとんどなく、彼らが本当に2026年末までに金価格が$15,000–$20,000に到達する可能性を信じている場合だけだ。State Streetのグローバル戦略責任者Aakash Doshiの公の発言もこれを裏付けている。「技術的な大幅調整後に、これほど多くの深い虚値コールスプレッドのポジションが蓄積されているのを見ると、非常に低コストの高倍率オプション賭けのように見える……」## 小売のパニックvs機関の逆張り:博弈の本質価格が$5,600から$5,000に下落する過程で、市場では二つの全く異なる選択が展開されている。個人投資家はパニック売りを行い、機関は最も安値付近でポジションを積み増している。この逆張りのタイミング選択は非常に重要だ。機関は$5,600の暴落後にオプションポジションを構築し、価格が$5,000以下に下落しても継続的に仕掛けている。これは単なるテクニカルな反発ではなく、何らかの「超ブラックスワン/マクロの制御不能シナリオ」に備えた極低コストの保険ポジションを事前に確保していると考えられる。もしマクロ環境が戦争の激化、インフレの制御不能、ドル危機へと進むなら、ガンマ圧縮効果によりオプションのボラティリティが爆発的に上昇し、これらの超低コストの建て玉は驚くべき巨益をもたらすだろう。## 複合するマクロ要因:なぜ機関はこれほどまでに賭けるのか?機関が一見「狂気じみた」オプション戦略に巨額を投入する背景には、複数の基本的な支えとなる要因がある。**地政学的緊張の高まり**:中東情勢や米イランの緊張、ホワイトハウスの軍事展開スケジュールが近づいており、これが金の安全資産需要を実質的に支えている。**中央銀行の継続的買い増し**:2026年初頭の主要15中央銀行の金購入記録は歴史的な水準を更新しており、中国は15か月以上連続で買い増しを続けている。この集中買いは価格上昇の強力な支えとなる。**ドルの弱気サイクル入り**:ドル指数(DXY)は4年ぶりの安値をつけており、インフレ期待の再燃とドル離れの加速によりドルの価値下落予想が高まっている。これはドル建ての金にとって追い風だ。**長期経済サイクル**:古典的なボナー経済サイクルの図では、2026年は「B」段階、すなわち「好景気・高値・資産バブルのピーク」の繁栄期とされる。歴史的に見て、この段階の金は最も強いパフォーマンスを示す傾向がある。## 主流予測と極端なオプション戦略の市場分裂保守的な見方では、ロイターやJPモルガン、ゴールドマン・サックスなどの主流機関は、2026年の金価格の中央値予測を$4,700–$5,400と見積もり、激進的な目標は$6,000を超えないと考えている。しかし、11,000コントラクト規模の深い虚値コールスプレッドポジションが示す意図は全く異なる。少なくとも一部の大口投資家は「不可能なシナリオ」の価格設定を行っているのだ。彼らの核心的な論理は、もしマクロの制御不能が戦争やインフレのスパイラル、ドル危機を引き起こした場合、ガンマ圧縮とボラティリティ爆発の二重効果により、事前にポジションを閉じることで指数関数的な巨益を得られるというものだ。これは機関投資家による極端なオプション戦略であり、市場参加者が2026年のリスクとリターンの格差に対して最終的な投票を行っていることを意味している。
金市場「オプション取引」の背後にある機関の配置パズル
黄金市場では、「表面は冷静、底流は熱い」という博弈が繰り広げられている。現物・先物価格が$5,000–$5,050の範囲で安定している一方で、機関投資家の資金は深い虚値オプションの賭けに集中しており、超長期的な予想転換の到来を静かに示している。これは単なるオプション戦略の極端な例にとどまらず、機関投資家が未来の金価格動向に対して最終的な賭けを行っていることを意味している。
価格調整後、奇妙なオプションポジションの規模が浮き彫りに
今月中旬(2月20日)、COMEXの金先物は$5,035–$5,050付近で安定し、1月末の$5,600という歴史的高値から8%以上調整された。しかし、1月末の「46年ぶりの最も激しい1日暴落11%」のパニック売りの中で、賢明な資金や機関は逆の行動をとり、逆張りで買い増しを行った。
この逆張り操作の最も明白な表れは、オプションのポジション規模の急増である。取引データによると、現在の金オプション市場には非常に異例なポジション配置が見られ、その背後にある意図は深く解読される必要がある。
深い虚値のオプション戦略:2026年12月満期のコールスプレッドにおける「宝くじ」的賭け
最も代表的な戦略は、2026年末満期の金オプションに見られる。機関は深い虚値の$15,000/$20,000コールスプレッド戦略を採用している。これは、$15,000の行使価格のコールを買い、$20,000の行使価格のコールを売る垂直スプレッドを形成するものだ。
この戦略の注文量は約11,000コントラクトに急増しており、この数字だけでも市場の注目を集めている。この背後にある意味を理解するには、現在の$5,000付近の価格水準では、金価格がほぼ3倍の急騰($15,000超え)しなければ利益にならない、極端なレバレッジを伴う「高倍率賭け」であることを認識する必要がある。
このような「ほぼ不可能」と思われる超極限の目標に巨額を投じる機関はほとんどなく、彼らが本当に2026年末までに金価格が$15,000–$20,000に到達する可能性を信じている場合だけだ。State Streetのグローバル戦略責任者Aakash Doshiの公の発言もこれを裏付けている。「技術的な大幅調整後に、これほど多くの深い虚値コールスプレッドのポジションが蓄積されているのを見ると、非常に低コストの高倍率オプション賭けのように見える……」
小売のパニックvs機関の逆張り:博弈の本質
価格が$5,600から$5,000に下落する過程で、市場では二つの全く異なる選択が展開されている。個人投資家はパニック売りを行い、機関は最も安値付近でポジションを積み増している。
この逆張りのタイミング選択は非常に重要だ。機関は$5,600の暴落後にオプションポジションを構築し、価格が$5,000以下に下落しても継続的に仕掛けている。これは単なるテクニカルな反発ではなく、何らかの「超ブラックスワン/マクロの制御不能シナリオ」に備えた極低コストの保険ポジションを事前に確保していると考えられる。
もしマクロ環境が戦争の激化、インフレの制御不能、ドル危機へと進むなら、ガンマ圧縮効果によりオプションのボラティリティが爆発的に上昇し、これらの超低コストの建て玉は驚くべき巨益をもたらすだろう。
複合するマクロ要因:なぜ機関はこれほどまでに賭けるのか?
機関が一見「狂気じみた」オプション戦略に巨額を投入する背景には、複数の基本的な支えとなる要因がある。
地政学的緊張の高まり:中東情勢や米イランの緊張、ホワイトハウスの軍事展開スケジュールが近づいており、これが金の安全資産需要を実質的に支えている。
中央銀行の継続的買い増し:2026年初頭の主要15中央銀行の金購入記録は歴史的な水準を更新しており、中国は15か月以上連続で買い増しを続けている。この集中買いは価格上昇の強力な支えとなる。
ドルの弱気サイクル入り:ドル指数(DXY)は4年ぶりの安値をつけており、インフレ期待の再燃とドル離れの加速によりドルの価値下落予想が高まっている。これはドル建ての金にとって追い風だ。
長期経済サイクル:古典的なボナー経済サイクルの図では、2026年は「B」段階、すなわち「好景気・高値・資産バブルのピーク」の繁栄期とされる。歴史的に見て、この段階の金は最も強いパフォーマンスを示す傾向がある。
主流予測と極端なオプション戦略の市場分裂
保守的な見方では、ロイターやJPモルガン、ゴールドマン・サックスなどの主流機関は、2026年の金価格の中央値予測を$4,700–$5,400と見積もり、激進的な目標は$6,000を超えないと考えている。
しかし、11,000コントラクト規模の深い虚値コールスプレッドポジションが示す意図は全く異なる。少なくとも一部の大口投資家は「不可能なシナリオ」の価格設定を行っているのだ。彼らの核心的な論理は、もしマクロの制御不能が戦争やインフレのスパイラル、ドル危機を引き起こした場合、ガンマ圧縮とボラティリティ爆発の二重効果により、事前にポジションを閉じることで指数関数的な巨益を得られるというものだ。
これは機関投資家による極端なオプション戦略であり、市場参加者が2026年のリスクとリターンの格差に対して最終的な投票を行っていることを意味している。