マクロ投資家のラウル・パルは、最近の市場調整にもかかわらず、暗号通貨が根本的に破綻しているという考えを否定しています。グローバル・マクロ・インベスターの創設者によると、暗号通貨の現在の弱さは技術や市場構造そのものに起因するものではなく、むしろ米国の金融システム全体の制約が緩み始めていることに由来しています。パルの見通しは、これらのマクロ的逆風が解消されれば、暗号セクターは2026年に向けて大きな上昇の勢いを得る可能性があると示唆しています。## 真の原因：米国の流動性ストレス、暗号の欠陥ではない現在の下落の主な要因は、デジタル資産が根本的に欠陥を抱えていることには関係ありません。むしろ、パルは米国の金融システムを締め付けている深刻な流動性逼迫を指摘しています。過去数ヶ月の間に政府の資金調達の失敗が市場の流動性に急激なショックをもたらし、さらにパルが「インフラ」と呼ぶ米国の金融基盤—特に2024年のリバースレポ施設の引き出し完了—がリスク資産を支える重要な支柱を取り除いています。最近の予算の行き詰まりは先週始まり、議員たちが支出合意をまとめる間も通常の資本流れを妨げました。立法の遅れにより不確実性が拡大し、金融状況はさらに引き締まりました。これをパルは一時的な市場の「エアポケット」と表現していますが、彼は解決が間もなく訪れると確信しており、流動性の回復を次のリスク資産の上昇の主要な触媒と見ています。## FRB議長の見解に対する反論市場参加者はケビン・ウォーシュ次期連邦準備制度理事会（FRB）議長の承認に対してますます不安を募らせており、一部は彼をタカ派とみなして利下げの延期を予測しています。ラウル・パルはこれらの懸念を根拠のないものと一蹴し、ウォーシュの運営枠組みはグリーンスパン時代の方針を大きく踏襲すると主張しています。つまり、金利引き下げと放任主義を基本とし、財政・銀行当局がシステムの流動性を管理するというものです。パルは、既存の準備金制約のために積極的なバランスシート縮小は現実的でないと強調します。FRBが強硬な措置を取れば、貸出市場の安定性を損なうリスクがあるからです。代わりに、中央銀行からの緩和策を期待しており、これは暗号やリスク資産全般にとって追い風となるでしょう。## ビットコインは弱含み、機関投資家の売却加速ビットコインの短期的な価格動向は、強気のマクロ見通しにもかかわらず圧力を受け続けています。2026年2月末時点でBTCは約66,260ドルで取引されており、過去24時間で1.18％上昇していますが、数週間前の76,000ドルには大きく届いていません。この弱さは、スポットビットコインETFからの大規模な資金流出によってさらに悪化しています。過去2週間だけで、スポットBTCのETFは約28億ドルの純償還を記録し、史上最悪の機関投資家の退出期間の一つとなっています。主要なビットコインETFの運用資産は、2025年10月のピークから約31％減少し、暗号全体のセンチメントに影響を与えています。個人投資家は高いボラティリティや広がる売買スプレッドを通じてその影響を感じており、レバレッジ取引を行うトレーダーは、長期的な流動性不足の中で追証が加速するため、特に圧力を受けています。## 忍耐強い投資家の暗号未来観過酷な短期価格変動にもかかわらず、ラウル・パルは楽観的な結論を述べています。彼は、流動性を抑制している要因—政府の機能不全や金融インフラの枯渇—はほぼ尽きかけていると指摘します。市場は、マクロ環境が正常化に向かう転換点に近づいています。パルの投資哲学では、長期的な資産形成にはパニックよりも忍耐が重要です。短期的な価格変動は、フルサイクルの市場ダイナミクスを理解することに比べれば取るに足りません。米国の流動性状況が安定し、資本流入が回復すれば、暗号は強力なブル相に入る土台が整います。暗号の見通しに確信を持つ投資家にとって、この弱気局面は最終的に大きな利益をもたらす準備段階と記憶されるかもしれません。したがって、不確実性の中で規律ある資本配分を行うことが、利益とパニックを分ける決定的な要素となるでしょう。
Raoul Palの暗号通貨強気シナリオ：なぜこの市場の下落は見た目ほどのものではないのか
マクロ投資家のラウル・パルは、最近の市場調整にもかかわらず、暗号通貨が根本的に破綻しているという考えを否定しています。グローバル・マクロ・インベスターの創設者によると、暗号通貨の現在の弱さは技術や市場構造そのものに起因するものではなく、むしろ米国の金融システム全体の制約が緩み始めていることに由来しています。パルの見通しは、これらのマクロ的逆風が解消されれば、暗号セクターは2026年に向けて大きな上昇の勢いを得る可能性があると示唆しています。
真の原因：米国の流動性ストレス、暗号の欠陥ではない
現在の下落の主な要因は、デジタル資産が根本的に欠陥を抱えていることには関係ありません。むしろ、パルは米国の金融システムを締め付けている深刻な流動性逼迫を指摘しています。過去数ヶ月の間に政府の資金調達の失敗が市場の流動性に急激なショックをもたらし、さらにパルが「インフラ」と呼ぶ米国の金融基盤—特に2024年のリバースレポ施設の引き出し完了—がリスク資産を支える重要な支柱を取り除いています。
最近の予算の行き詰まりは先週始まり、議員たちが支出合意をまとめる間も通常の資本流れを妨げました。立法の遅れにより不確実性が拡大し、金融状況はさらに引き締まりました。これをパルは一時的な市場の「エアポケット」と表現していますが、彼は解決が間もなく訪れると確信しており、流動性の回復を次のリスク資産の上昇の主要な触媒と見ています。
FRB議長の見解に対する反論
市場参加者はケビン・ウォーシュ次期連邦準備制度理事会（FRB）議長の承認に対してますます不安を募らせており、一部は彼をタカ派とみなして利下げの延期を予測しています。ラウル・パルはこれらの懸念を根拠のないものと一蹴し、ウォーシュの運営枠組みはグリーンスパン時代の方針を大きく踏襲すると主張しています。つまり、金利引き下げと放任主義を基本とし、財政・銀行当局がシステムの流動性を管理するというものです。
パルは、既存の準備金制約のために積極的なバランスシート縮小は現実的でないと強調します。FRBが強硬な措置を取れば、貸出市場の安定性を損なうリスクがあるからです。代わりに、中央銀行からの緩和策を期待しており、これは暗号やリスク資産全般にとって追い風となるでしょう。
ビットコインは弱含み、機関投資家の売却加速
ビットコインの短期的な価格動向は、強気のマクロ見通しにもかかわらず圧力を受け続けています。2026年2月末時点でBTCは約66,260ドルで取引されており、過去24時間で1.18％上昇していますが、数週間前の76,000ドルには大きく届いていません。この弱さは、スポットビットコインETFからの大規模な資金流出によってさらに悪化しています。
過去2週間だけで、スポットBTCのETFは約28億ドルの純償還を記録し、史上最悪の機関投資家の退出期間の一つとなっています。主要なビットコインETFの運用資産は、2025年10月のピークから約31％減少し、暗号全体のセンチメントに影響を与えています。個人投資家は高いボラティリティや広がる売買スプレッドを通じてその影響を感じており、レバレッジ取引を行うトレーダーは、長期的な流動性不足の中で追証が加速するため、特に圧力を受けています。
忍耐強い投資家の暗号未来観
過酷な短期価格変動にもかかわらず、ラウル・パルは楽観的な結論を述べています。彼は、流動性を抑制している要因—政府の機能不全や金融インフラの枯渇—はほぼ尽きかけていると指摘します。市場は、マクロ環境が正常化に向かう転換点に近づいています。
パルの投資哲学では、長期的な資産形成にはパニックよりも忍耐が重要です。短期的な価格変動は、フルサイクルの市場ダイナミクスを理解することに比べれば取るに足りません。米国の流動性状況が安定し、資本流入が回復すれば、暗号は強力なブル相に入る土台が整います。暗号の見通しに確信を持つ投資家にとって、この弱気局面は最終的に大きな利益をもたらす準備段階と記憶されるかもしれません。したがって、不確実性の中で規律ある資本配分を行うことが、利益とパニックを分ける決定的な要素となるでしょう。