米ドルは金曜日に1か月ぶりの高値をつけ、0.20％上昇しました。これは、投資家が連邦準備制度の利下げ期待を再評価しているためです。市場の利下げへの意欲は次第に薄れつつあり、さまざまな経済指標が混在しながらも最終的にはハト派的な内容となり、トレーダーはポジションを見直しています。12月の雇用増加は50,000件と予想の70,000件を大きく下回った一方、失業率は4.4％に低下し、労働市場の底堅さを示唆しています。平均時給は前年比3.8％上昇し、予想の3.6％を上回りました。この一連の指標は、連邦準備制度の政策担当者に早期の利下げを控えさせる要因となっています。## ドル指数上昇、利下げ確率低下米ドル指数は1か月ぶりの高水準に達し、雇用報告が市場にハト派的なメッセージを送ったことで押し上げられました。雇用統計の内容だけではドル売りを支持した可能性もありますが、earningsの伸びと失業率の低下が相まって、市場は近い将来の利下げを見送ると判断しています。ミシガン大学の消費者信頼感指数が1月に予想以上に上昇したことも支援材料となりました。ただし、トランプ大統領の関税政策に関する不確実性も残っています。最高裁判所は関税の合法性に関する判決を次の水曜日まで延期しました。関税が無効となれば、関税収入の減少により米国の財政赤字が拡大し、ドルに逆風となる可能性があります。市場の見積もりでは、1月末のFOMC会合での利下げ確率はわずか5％と示されています。トレーダーは連邦準備制度の姿勢がより忍耐強くなると見ており、利下げ期待は次第に薄れてきています。## 利下げ見通し後退：インフレ指標は粘り強さを示すいくつかのデータから、積極的な金融緩和への期待が後退している理由が見て取れます。12月の住宅着工件数は4.6％減の124.6万戸となり、5年半ぶりの低水準に落ち込み、予想の133万戸を下回りました。建築許可件数は0.2％減の141.2万戸でしたが、予想の135万戸を上回っています。利下げ派にとって懸念材料となるのは、インフレ期待が思うように下がらない点です。1年後のインフレ期待は1月も4.2％で維持され、予想の4.1％を上回りました。5年から10年の期待は12月の3.2％から3.4％に上昇し、予想の3.3％を超えています。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は、ややハト派的と見られるコメントを出し、労働市場の冷え込みにもかかわらず、インフレの持続性に懸念を示しました。これらのデータは、連邦準備制度が当面現行の政策を維持する可能性を示唆しており、1月の利下げ期待は大きく後退しています。## ユーロと円はドル高に対して下落ユーロは1か月ぶりの安値を記録し、0.21％下落しました。ドルの上昇に伴う動きです。ユーロの下落は、ユーロ圏の小売売上高が予想を上回ったことや、ドイツの工業生産の予想外の増加によって一部緩和されました。11月のユーロ圏小売売上高は前月比0.2％増となり、予想の0.1％を上回りました。一方、ドイツの工業生産は0.8％増加し、予想の0.7％減を覆しました。欧州中央銀行（ECB）の理事会メンバー、ディミタール・ラデフは、現行の金利水準が適切であると示唆し、市場の利上げ確率は2月5日の政策会合で25ベーシスポイントの利上げが起こる可能性は1％にとどまっています。これは、連邦準備制度のハト派的姿勢と対照的です。ドルは円に対しても急騰し、0.66％上昇して1年ぶりの高値をつけました。報道によると、日本銀行は1月23日の会合で金利を据え置く方針を示しつつも、経済成長見通しを引き上げる見込みです。日本の11月の先行指数は1年半ぶりの高水準の110.5に達し、家計支出も前年比2.9％増と、6か月ぶりの伸びを記録しました。しかし、中国と日本の間の地政学的緊張や、防衛関連資材の輸出規制強化などが円に重しをかけています。日本は防衛費を過去最高の122.3兆円（約7800億ドル）に増やす計画もあり、財政面の懸念も高まっています。## 金と銀は安全資産需要の高まりで上昇2月のCOMEX金先物は金曜日に40.20ドル（+0.90％）上昇し、3月銀先物は4.197ドル（+5.59％）急騰しました。この上昇は、トランプ大統領がフェニックス・マネー・マクロとフレディ・マックに2000億ドルの住宅ローン債購入を指示したことに端を発します。これは、借入コストを下げて住宅市場を刺激するための量的緩和策と見なされています。中央銀行は貴金属の需要を支える重要な存在です。中国の中央銀行は12月に金準備を3万オンス増加させ、連続14か月の増加となりました。世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を買い入れ、前四半期比28％増となっています。金ETFの保有高は3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFも12月末に3.5年ぶりのピークを記録しています。投資家の信頼は依然強い状態です。地政学的リスク（関税の不確実性、ウクライナ情勢、中東の不安定さ、ベネズエラの混乱）も貴金属の支援材料となっています。2026年に連邦準備制度がより緩和的な姿勢を取るとの期待や、市場の流動性増加も金銀の魅力を高めています。ただし、逆風も存在します。ドル高の進行は金銀価格に重しとなり、シティグループは商品指数のリバランスにより金先物から68億ドル規模の資金流出や銀と同程度の流出が起こる可能性を指摘しています。S&P 500の史上最高値も安全資産需要を抑制していますが、長期的な不確実性は貴金属への関心を維持させるでしょう。
FRBの利下げ期待後退：ドルの強さが市場の利下げ期待を上回る理由
米ドルは金曜日に1か月ぶりの高値をつけ、0.20％上昇しました。これは、投資家が連邦準備制度の利下げ期待を再評価しているためです。市場の利下げへの意欲は次第に薄れつつあり、さまざまな経済指標が混在しながらも最終的にはハト派的な内容となり、トレーダーはポジションを見直しています。12月の雇用増加は50,000件と予想の70,000件を大きく下回った一方、失業率は4.4％に低下し、労働市場の底堅さを示唆しています。平均時給は前年比3.8％上昇し、予想の3.6％を上回りました。この一連の指標は、連邦準備制度の政策担当者に早期の利下げを控えさせる要因となっています。
ドル指数上昇、利下げ確率低下
米ドル指数は1か月ぶりの高水準に達し、雇用報告が市場にハト派的なメッセージを送ったことで押し上げられました。雇用統計の内容だけではドル売りを支持した可能性もありますが、earningsの伸びと失業率の低下が相まって、市場は近い将来の利下げを見送ると判断しています。ミシガン大学の消費者信頼感指数が1月に予想以上に上昇したことも支援材料となりました。ただし、トランプ大統領の関税政策に関する不確実性も残っています。最高裁判所は関税の合法性に関する判決を次の水曜日まで延期しました。関税が無効となれば、関税収入の減少により米国の財政赤字が拡大し、ドルに逆風となる可能性があります。
市場の見積もりでは、1月末のFOMC会合での利下げ確率はわずか5％と示されています。トレーダーは連邦準備制度の姿勢がより忍耐強くなると見ており、利下げ期待は次第に薄れてきています。
利下げ見通し後退：インフレ指標は粘り強さを示す
いくつかのデータから、積極的な金融緩和への期待が後退している理由が見て取れます。12月の住宅着工件数は4.6％減の124.6万戸となり、5年半ぶりの低水準に落ち込み、予想の133万戸を下回りました。建築許可件数は0.2％減の141.2万戸でしたが、予想の135万戸を上回っています。
利下げ派にとって懸念材料となるのは、インフレ期待が思うように下がらない点です。1年後のインフレ期待は1月も4.2％で維持され、予想の4.1％を上回りました。5年から10年の期待は12月の3.2％から3.4％に上昇し、予想の3.3％を超えています。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は、ややハト派的と見られるコメントを出し、労働市場の冷え込みにもかかわらず、インフレの持続性に懸念を示しました。
これらのデータは、連邦準備制度が当面現行の政策を維持する可能性を示唆しており、1月の利下げ期待は大きく後退しています。
ユーロと円はドル高に対して下落
ユーロは1か月ぶりの安値を記録し、0.21％下落しました。ドルの上昇に伴う動きです。ユーロの下落は、ユーロ圏の小売売上高が予想を上回ったことや、ドイツの工業生産の予想外の増加によって一部緩和されました。11月のユーロ圏小売売上高は前月比0.2％増となり、予想の0.1％を上回りました。一方、ドイツの工業生産は0.8％増加し、予想の0.7％減を覆しました。
欧州中央銀行（ECB）の理事会メンバー、ディミタール・ラデフは、現行の金利水準が適切であると示唆し、市場の利上げ確率は2月5日の政策会合で25ベーシスポイントの利上げが起こる可能性は1％にとどまっています。これは、連邦準備制度のハト派的姿勢と対照的です。
ドルは円に対しても急騰し、0.66％上昇して1年ぶりの高値をつけました。報道によると、日本銀行は1月23日の会合で金利を据え置く方針を示しつつも、経済成長見通しを引き上げる見込みです。日本の11月の先行指数は1年半ぶりの高水準の110.5に達し、家計支出も前年比2.9％増と、6か月ぶりの伸びを記録しました。しかし、中国と日本の間の地政学的緊張や、防衛関連資材の輸出規制強化などが円に重しをかけています。日本は防衛費を過去最高の122.3兆円（約7800億ドル）に増やす計画もあり、財政面の懸念も高まっています。
金と銀は安全資産需要の高まりで上昇
2月のCOMEX金先物は金曜日に40.20ドル（+0.90％）上昇し、3月銀先物は4.197ドル（+5.59％）急騰しました。この上昇は、トランプ大統領がフェニックス・マネー・マクロとフレディ・マックに2000億ドルの住宅ローン債購入を指示したことに端を発します。これは、借入コストを下げて住宅市場を刺激するための量的緩和策と見なされています。
中央銀行は貴金属の需要を支える重要な存在です。中国の中央銀行は12月に金準備を3万オンス増加させ、連続14か月の増加となりました。世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を買い入れ、前四半期比28％増となっています。金ETFの保有高は3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFも12月末に3.5年ぶりのピークを記録しています。投資家の信頼は依然強い状態です。
地政学的リスク（関税の不確実性、ウクライナ情勢、中東の不安定さ、ベネズエラの混乱）も貴金属の支援材料となっています。2026年に連邦準備制度がより緩和的な姿勢を取るとの期待や、市場の流動性増加も金銀の魅力を高めています。
ただし、逆風も存在します。ドル高の進行は金銀価格に重しとなり、シティグループは商品指数のリバランスにより金先物から68億ドル規模の資金流出や銀と同程度の流出が起こる可能性を指摘しています。S&P 500の史上最高値も安全資産需要を抑制していますが、長期的な不確実性は貴金属への関心を維持させるでしょう。