インフレ圧力下の第一層トークンの危機…波場（TRON）のみが収益性を証明

Kaiko Researchが最近発表したレポートによると、第一層（Layer 1）トークンの評価はインフレ圧力により揺らいでいます。レポートの分析では、Ethereum（ETH）、Solana（SOL）など主要なブロックチェーンは収益を上げられておらず、高いインフレコストがこの損失構造をさらに悪化させていると指摘しています。

2025年を基準に、Ethereumは16億2000万ドルの損失を計上し、Solanaは41億5000万ドルの純損失を出しています。これに対し、Tron（TRX）は唯一黒字を達成した第一層プロトコルで、6億2400万ドルの収益を生み出しています。分析は、TRXの収益モデルが実際の利用状況を追跡していることに起因するとしています。Hyperliquid（HYPE）は、収益に基づくバリデーター支払い方式により、9.43倍の株価収益率（P/E）を実現し、その構造的な収益性を証明しています。

レポートはまた、EthereumがDencunアップグレード後、収益が毎日2500万ドルから100万ドルに急落し、98％の減少を示したことを指摘しています。これは主に、レイヤー2（L2）ネットワークのBlob料金の変換が原因とされ、これにより焼却される手数料が急激に減少し、Ethereumの年間インフレ率を押し上げ、継続的な損失を引き起こしています。

レポートのまとめでは、多くのブロックチェーンはトークン保有者の視点から見て収益性のない構造で運営されており、これは一時的な危機ではなく構造的な問題であると強調しています。この背景の中、Tronは実用性とトークンのデフレーションを通じて持続可能な収益モデルを実現している点に注目が集まっています。一方、Hyperliquidはインフレのない収益構造により、代替的な経済モデルを提供しています。

このような分析は、暗号通貨市場の成熟に伴い、市場がもはやナラティブ駆動の投機だけに依存せず、実際の収益性と持続可能性を重視する方向へ向かっていることを示しています。