作者：C Labs暗号観察
今日は（3月10日）、Oracleがウォール街を総じて拍手喝采した決算発表を行った。
総売上高は172億ドルで、前年同期比22％増。クラウド事業は44％の成長。未完契約残高（RPO）は5530億ドルに達し、前年同期比で325％増加。Oracleはこれが過去15年で初めて売上と利益の両方が20％超の成長を同時に達成したと自称し、アフターマーケットの株価は10％超上昇した。
しかし同じ週に、もう一つの情報も流れている。
複数の銀行がこっそりとOracleのデータセンター事業から撤退しつつある。
あるプライベートクレジット機関は、Oracleの1000億ドル規模のデータセンター融資を拒否した。
Oracleは数万人の従業員削減を準備している。
これら二つの情報は、同じ会社から、同じ期間に発生している。
01、Oracleの財務問題
第一、フリーキャッシュフローがマイナスで、しかも大きくマイナス
過去12か月間、Oracleのフリーキャッシュフローはマイナス1318億ドルだった。営業キャッシュフローは正の235億ドルだが、資本支出がそれを上回っている。今年の資本支出の全年度見通しは500億ドルで、2年前の7倍以上に達している。売上は伸びているが、資金の流出も加速している。
第二、負債が引き続き拡大中
今四半期、Oracleは投資適格債と転換優先株を通じて再び300億ドルの資金調達を行い、総負債は1000億ドルを超えた。財務諸表の脚注には、さらに大きな数字も隠されている：2480億ドルのオフバランスリース義務だ。つまり、Oracleは今や1000億ドル超の借金を抱え、さらに長期リース契約（十数年）で2480億ドルを約束している。これらの資金はまだ返済されていないが、既に負債として計上されている。
Oracleは電話会議で、2026年の暦年には新たな債券発行を行わないと約束した。「今年はもう新たに借金しない」と公言したことは、非常に重要な意味を持つ。債権者たちも不安を募らせており、Oracleはそれを鎮めるために動かざるを得なかった。
第三、データセンター完成直後にチップが陳腐化！
5530億ドルのRPOは、決算書の中でも最も魅力的な数字で、前年比で325％増だ。しかし、Oracleは電話会議でこの契約の出所を説明した。大部分の設備は、顧客が前払いで購入するか、GPUを持ち込んでOracleに運用させる形になっている。
要するに、Oracleはますます「運営代行者」の役割を担うようになっている。自前でデータセンターを建てて貸し出すのではなく、こうしたビジネスモデルの変化は資産負債表の圧迫を軽減する一方で、Oracleはもはや資産重く利益厚い算力の地主ではなく、算力の資産管理会社に変貌している。これは、デジタルセンター版の「万達商管」に似ている。同時に、Oracleの最大顧客であるOpenAIは、テキサス州のデータセンター拡張契約をキャンセルした。
理由は、Oracleの装備がBlackwellチップだからだ。一方、NVIDIAの次世代Vera Rubinの推論性能はBlackwellの五倍に達しており、OpenAIは陳腐化が進むインフラに縛られたくないと考えている。データセンターの建設周期は12〜24ヶ月、チップの更新周期はNVIDIAの黄仁勲CEOによって12ヶ月に短縮されている。完成後すぐに陳腐化するこの矛盾には簡単な解決策はない。データセンター事業を主軸としながらも、チップを持たないOracleにとっては大きな落とし穴だ。
02、「AIで人員削減」：Oracleの財務自助策
帳簿の穴をどう埋めるか？Oracleは、今の時代に非常に政治的に正しい答えを見つけた。それは、リストラ、理由はAIによる代替だ。
現在、Oracleの従業員数は約16万2000人。TD Cowenの調査報告によると、Oracleは3万人の削減を計画しており、これにより80億〜100億ドルのフリーキャッシュフローを解放できると見積もられている。これは、データセンター拡張による資金不足を補うためのものだ。
この論理は非常に明快だ。従業員を削減し、その節約した資金を使ってAI運用のためのデータセンターを建てる。
03、テック巨頭のリストラ模倣競争
Oracleだけではない。このAI軍拡競争に過度に賭け、キャッシュフローが圧迫されているあらゆるテクノロジー企業も同じ帳簿を抱えている。「AIで人員削減」は、財務的に合理的で、物語上も合法的で、株主も納得できる解決策だ。
現在、北米の大手企業、AmazonやMetaなどもこの戦略を採用しており、市場もこれを歓迎している。
AI軍拡競争のコストは、最終的には誰かが支払わなければならない。
ただし、意外なことに、それを支払うのはいつも労働者だ。
関連記事：Blockはほぼ半減の裁員、株価は24％上昇！CEO：「AIによる効率化で、多くの企業が今後1年で同様の調整を行うだろう」
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15年最強の決算も千億の負債を隠せず、オラクルは3万人のリストラと「AIによる人員入れ替え」を噂されている。算力の深い穴を埋められるか？
作者：C Labs暗号観察
今日は（3月10日）、Oracleがウォール街を総じて拍手喝采した決算発表を行った。
総売上高は172億ドルで、前年同期比22％増。クラウド事業は44％の成長。未完契約残高（RPO）は5530億ドルに達し、前年同期比で325％増加。Oracleはこれが過去15年で初めて売上と利益の両方が20％超の成長を同時に達成したと自称し、アフターマーケットの株価は10％超上昇した。
しかし同じ週に、もう一つの情報も流れている。
複数の銀行がこっそりとOracleのデータセンター事業から撤退しつつある。
あるプライベートクレジット機関は、Oracleの1000億ドル規模のデータセンター融資を拒否した。
Oracleは数万人の従業員削減を準備している。
これら二つの情報は、同じ会社から、同じ期間に発生している。
01、Oracleの財務問題
第一、フリーキャッシュフローがマイナスで、しかも大きくマイナス
過去12か月間、Oracleのフリーキャッシュフローはマイナス1318億ドルだった。営業キャッシュフローは正の235億ドルだが、資本支出がそれを上回っている。今年の資本支出の全年度見通しは500億ドルで、2年前の7倍以上に達している。売上は伸びているが、資金の流出も加速している。
第二、負債が引き続き拡大中
今四半期、Oracleは投資適格債と転換優先株を通じて再び300億ドルの資金調達を行い、総負債は1000億ドルを超えた。財務諸表の脚注には、さらに大きな数字も隠されている：2480億ドルのオフバランスリース義務だ。つまり、Oracleは今や1000億ドル超の借金を抱え、さらに長期リース契約（十数年）で2480億ドルを約束している。これらの資金はまだ返済されていないが、既に負債として計上されている。
Oracleは電話会議で、2026年の暦年には新たな債券発行を行わないと約束した。「今年はもう新たに借金しない」と公言したことは、非常に重要な意味を持つ。債権者たちも不安を募らせており、Oracleはそれを鎮めるために動かざるを得なかった。
第三、データセンター完成直後にチップが陳腐化！
5530億ドルのRPOは、決算書の中でも最も魅力的な数字で、前年比で325％増だ。しかし、Oracleは電話会議でこの契約の出所を説明した。大部分の設備は、顧客が前払いで購入するか、GPUを持ち込んでOracleに運用させる形になっている。
要するに、Oracleはますます「運営代行者」の役割を担うようになっている。自前でデータセンターを建てて貸し出すのではなく、こうしたビジネスモデルの変化は資産負債表の圧迫を軽減する一方で、Oracleはもはや資産重く利益厚い算力の地主ではなく、算力の資産管理会社に変貌している。これは、デジタルセンター版の「万達商管」に似ている。同時に、Oracleの最大顧客であるOpenAIは、テキサス州のデータセンター拡張契約をキャンセルした。
理由は、Oracleの装備がBlackwellチップだからだ。一方、NVIDIAの次世代Vera Rubinの推論性能はBlackwellの五倍に達しており、OpenAIは陳腐化が進むインフラに縛られたくないと考えている。データセンターの建設周期は12〜24ヶ月、チップの更新周期はNVIDIAの黄仁勲CEOによって12ヶ月に短縮されている。完成後すぐに陳腐化するこの矛盾には簡単な解決策はない。データセンター事業を主軸としながらも、チップを持たないOracleにとっては大きな落とし穴だ。
02、「AIで人員削減」：Oracleの財務自助策
帳簿の穴をどう埋めるか？Oracleは、今の時代に非常に政治的に正しい答えを見つけた。それは、リストラ、理由はAIによる代替だ。
現在、Oracleの従業員数は約16万2000人。TD Cowenの調査報告によると、Oracleは3万人の削減を計画しており、これにより80億〜100億ドルのフリーキャッシュフローを解放できると見積もられている。これは、データセンター拡張による資金不足を補うためのものだ。
この論理は非常に明快だ。従業員を削減し、その節約した資金を使ってAI運用のためのデータセンターを建てる。
03、テック巨頭のリストラ模倣競争
Oracleだけではない。このAI軍拡競争に過度に賭け、キャッシュフローが圧迫されているあらゆるテクノロジー企業も同じ帳簿を抱えている。「AIで人員削減」は、財務的に合理的で、物語上も合法的で、株主も納得できる解決策だ。
現在、北米の大手企業、AmazonやMetaなどもこの戦略を採用しており、市場もこれを歓迎している。
AI軍拡競争のコストは、最終的には誰かが支払わなければならない。
ただし、意外なことに、それを支払うのはいつも労働者だ。
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