希少な金の弱気レポート：5000ドルの金価格は高すぎる、1980年と2011年の高値に匹敵

ブルームバーグのアナリストは警告を発し、金価格の急騰は価値保存から投機的な賭けへと変化していると指摘しています。複数のテクニカル指標は、この強気相場がすでにピークに近づいている可能性を示しています。

3月17日、ブルームバーグのコモディティ戦略担当のマイク・マグローンは、2月末時点で金価格が60ヶ月移動平均に対してプレミアムを付けている水準が1980年以来最高に達し、180日間のボラティリティはS&P500の2.4倍に達し、過去20年で最高値を記録していると指摘しました。

マグローンは、この価格水準は「牛市の到達可能な最高点」であり、1980年と2011年の二度の歴史的ピークと類似していると考えています。

さらに、もし金価格が1970年代の高インフレ環境や極端な地政学的リスクの持続的な支援を得られなければ、1オンスあたり4000ドルに下落するリスクが高まっていると強調しています。

今週、ドル指数は2連敗していますが、現物金価格はほとんど変動せず、5000ドル/トロイオンス付近で推移しています。

過剰な評価と歴史的ピークとの類似

マイク・マグローンは、現在の状況を2001年から2011年にかけての金の暴騰と比較しています。

当時、金価格は2011年に1921ドルの高値をつけ、その後2020年までこの水準を超えませんでした。一方、現在の金価格の上昇速度はその時を上回っており、平均回帰の圧力が高まっています。

注目すべきは、1979年から1980年の「ゴールドラッシュ」は、米国のCPIが約15%の高インフレの中で起きたものであるのに対し、現在の米国CPIはわずか2.4%に過ぎないことです。

マグローンは、インフレが比較的穏やかな環境でこのような極端な金価格の上昇が起きていること自体が、評価過熱の証拠だと考えています。

金価格は、5年移動平均に対して2026年に1.6倍の史上最高値に達しており、この水準に到達した唯一の過去の例は、1979年から1980年のピーク時だけです。

また、S&P500と金価格の比率は3月13日に1.32に下落し、1に近づく動きを見せています。マグローンは、この指標の継続的な下落は、金の株式に対する相対的な強さが限界に近づいていることを示していると指摘しています。

さらに、金の高いボラティリティと株式の低いボラティリティの間に稀な乖離が生じています。金の180日ボラティリティは、2006年以来の最高値であるS&P500の2.4倍に達し、過去最高を記録していますが、株式のボラティリティは依然として非常に低い水準にとどまっています。

マグローンは、株式のボラティリティが上昇すれば金価格の上昇は鈍化し、むしろ金のこれまでの強さが逆に自らの足かせとなる可能性を指摘しています。つまり、金の上昇自体が、特に株式を含むすべての資産にとってより大きな圧力をもたらす兆候とも解釈できるのです。

金と原油の比率が史上最高値に近づき、平均回帰の圧力が無視できない

2月末、金とWTI原油の価格比率は79に達しました。これは、2020年4月に原油価格がマイナスに落ち込んだ極端な事例を除けば、過去の記録を超えた水準です。

3月13日時点でこの比率は51に達しており、過去100年の平均値と最頻値はともに約20です。

マグローンは、金という古典的な価値保存手段と、最も重要な工業用コモディティとの比率が史上最高に近づいていることは、金価格のピークの兆候であり、コモディティ市場の次の大きな動きは金価格の平均回帰になる可能性が高いと示唆しています。

原油については、イラン情勢や地政学的ショックが一時的に原油価格を押し上げる可能性はあるものの、こうした供給ショックは長続きしにくいと考えられます。高い油価は、米国を中心とした西半球の供給増加を促すためです。

状況が緩和すれば、原油の支援材料が減少し、金価格が4000ドルに下落する圧力がさらに高まることになります。マグローンの結論は、2026年に金の長期的なピークが形成され、1980年や2011年の歴史的高値と同じ水準に達する可能性が高いというものです。

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