高盛は1か月も経たないうちに、稀な戦略の大転換を完了した。積極的にHALOの概念を投資家に売り込みながら、「過熱」した構成銘柄を空売りする動きに変わり、重資産取引の過熱に対する懸念を反映している。火曜日、高盛のテーマ取引チーム責任者ファリス・ムラドは最新レポートで、資産集約型でありながら収益成長予想がゼロまたはマイナスで、株価はHALOの動きに伴って大きく上昇している米国企業を対象とした空売りバスケットGSXUHALTを提案した。**高盛は、市場の重資産株への熱狂が差別化されておらず、一部銘柄の上昇はファンダメンタルズと著しく乖離していると指摘している。**この変化の市場への直接的な意味は：HALO取引のハネムーン期は終わった可能性が高いということだ。高盛のデータによると、GSXUHALTバスケットは2月末にピークを迎え、その後下落を始めている。一方、同社は投資家に対し、この空売りポジションを好調なテーマ性の買いポジションとペアで運用することを推奨している。一か月前：高盛はHALOを強力に推進、重資産の物語がウォール街を席巻------------------------時は2月24日に遡る。高盛のグローバル投資調査部はレポート「HALO効果：AI時代の重資産と低陳腐化」を発表し、モルガン・スタンレーなど主要銀行とともに、投資家に積極的にHALOの概念を紹介した——Heavy Assets（重資産）とLow Obsolescence（低陳腐化）の融合。**当時の論理は明快かつ力強かった：AIの急速な台頭は、軽資産産業に二重の衝撃を与えている。**一つは、AIがソフトウェアやITサービスなどの利益率予想を覆し、市場はこれらの産業の最終価値を再評価し始めたこと。もう一つは、テック巨頭が計算能力競争の優位性を維持するために、前例のない資本支出サイクルを開始したことだ。高盛のデータによると、2023年から2026年までの米国五大テック巨頭の資本支出は約1.5兆ドルに達し、2026年単独の支出は6500億ドルを超える見込みであり、これはAI時代以前の歴史的総和を上回る。当時の高盛のデータも印象的だった：2025年以降、重資産ポートフォリオ（GSSTCAPI）は軽資産ポートフォリオ（GSSTCAPL）を35%上回っている。マクロ的には、より高い実質金利、地政学的断片化、サプライチェーンの再構築が、重資産株の構造的追い風となっていると考えられた。急転：市場は差別なく熱狂、重資産株の上昇はファンダメンタルズの支えを失う----------------------------しかし、わずか1か月後に高盛の立場は大きく変わった。**ムラドは最新レポートで、GSXUHALTに含まれる企業は、全体の重資産相場に追随して上昇しているが、収益成長予想もリターン率も高品質なHALO銘柄に比べて明らかに遅れている企業だと指摘している。**言い換えれば、市場は「AI絶縁」特性を追い求める中で、資金が無差別にすべての重資産株に流入し、質の高低を区別しなくなっている。この判断を裏付けるデータもある：GSXUHALTバスケットの上昇は、実際には高資産密度の高品質バスケット（GSTHHAIR）を超えており、低リターン・無成長の重資産株が、競争優位性のある銘柄を上回る結果となっている。同時に、このバスケットの株価動向は昨年末までは収益予想と同期していたが、その後明らかに乖離している。高盛は、GSXUHALTの構成銘柄選定にあたり、ロッセル1000指数から資産密集度の高い業界の企業を選び、衛星、ロボット、量子コンピュータ、AIなど長期トレンドに関連する銘柄は除外し、年初からの上昇が著しいが収益予想は横ばいまたは下方修正された銘柄のみを残した。平均資産密集度比率は約1.4。評価指標：重資産のプレミアムは歴史的に中上位水準---------------------高盛の先月の調査では、重資産株は軽資産株に対して評価プレミアムをつけて取引されていると指摘した。**2023年時点で、重資産株のPERプレミアムは約3%で、過去数十年の62パーセンタイルに位置している。**2004年、2012年、2022年のピークには及ばないものの、もはや割安ではない。昨年11月以降、高盛の業界中立の重資産バスケット（GSTHHAIR）は、軽資産バスケット（GSTHLAIR）を約20%上回っている。この重資産の強さは、投資家が「AI絶縁」資産——長年パフォーマンスが低迷してきた実体資産株を求めていることに起因すると高盛は分析している。**高盛は、GSXUHALTの空売りポジションは、同社が注目するテーマ性の買いポジションと組み合わせて運用すべきだと提案している。**レポートは、最近の市場調整により、グローバル株式市場では「解放日」以来最大の「買い戻しの調整」機会が生まれていると指摘し、基本的な支えのない重資産株の空売りとともに、長期トレンドに支えられた方向性で買いポジションを構築することを推奨している。この戦略の背景には、高盛のHALO取引の内部分化に対する明確な判断がある。すべての重資産株が投資価値を持つわけではなく、競争優位性と収益動向が向上している銘柄と、単に「重資産」タグだけで便乗している銘柄とを区別すべき時期に来ている。リスク警告・免責事項市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではありません。本文の意見や見解、結論がご自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己にあります。
HALO取引を深く推奨してから1か月も経たないうちに、ゴールドマン・サックスは上昇しすぎた「HALO概念株」の一部を空売りすることを勧めている
高盛は1か月も経たないうちに、稀な戦略の大転換を完了した。積極的にHALOの概念を投資家に売り込みながら、「過熱」した構成銘柄を空売りする動きに変わり、重資産取引の過熱に対する懸念を反映している。
火曜日、高盛のテーマ取引チーム責任者ファリス・ムラドは最新レポートで、資産集約型でありながら収益成長予想がゼロまたはマイナスで、株価はHALOの動きに伴って大きく上昇している米国企業を対象とした空売りバスケットGSXUHALTを提案した。高盛は、市場の重資産株への熱狂が差別化されておらず、一部銘柄の上昇はファンダメンタルズと著しく乖離していると指摘している。
この変化の市場への直接的な意味は：HALO取引のハネムーン期は終わった可能性が高いということだ。高盛のデータによると、GSXUHALTバスケットは2月末にピークを迎え、その後下落を始めている。一方、同社は投資家に対し、この空売りポジションを好調なテーマ性の買いポジションとペアで運用することを推奨している。
一か月前：高盛はHALOを強力に推進、重資産の物語がウォール街を席巻
時は2月24日に遡る。高盛のグローバル投資調査部はレポート「HALO効果：AI時代の重資産と低陳腐化」を発表し、モルガン・スタンレーなど主要銀行とともに、投資家に積極的にHALOの概念を紹介した——Heavy Assets（重資産）とLow Obsolescence（低陳腐化）の融合。
**当時の論理は明快かつ力強かった：AIの急速な台頭は、軽資産産業に二重の衝撃を与えている。**一つは、AIがソフトウェアやITサービスなどの利益率予想を覆し、市場はこれらの産業の最終価値を再評価し始めたこと。もう一つは、テック巨頭が計算能力競争の優位性を維持するために、前例のない資本支出サイクルを開始したことだ。高盛のデータによると、2023年から2026年までの米国五大テック巨頭の資本支出は約1.5兆ドルに達し、2026年単独の支出は6500億ドルを超える見込みであり、これはAI時代以前の歴史的総和を上回る。
当時の高盛のデータも印象的だった：2025年以降、重資産ポートフォリオ（GSSTCAPI）は軽資産ポートフォリオ（GSSTCAPL）を35%上回っている。マクロ的には、より高い実質金利、地政学的断片化、サプライチェーンの再構築が、重資産株の構造的追い風となっていると考えられた。
急転：市場は差別なく熱狂、重資産株の上昇はファンダメンタルズの支えを失う
しかし、わずか1か月後に高盛の立場は大きく変わった。
**ムラドは最新レポートで、GSXUHALTに含まれる企業は、全体の重資産相場に追随して上昇しているが、収益成長予想もリターン率も高品質なHALO銘柄に比べて明らかに遅れている企業だと指摘している。**言い換えれば、市場は「AI絶縁」特性を追い求める中で、資金が無差別にすべての重資産株に流入し、質の高低を区別しなくなっている。
この判断を裏付けるデータもある：GSXUHALTバスケットの上昇は、実際には高資産密度の高品質バスケット（GSTHHAIR）を超えており、低リターン・無成長の重資産株が、競争優位性のある銘柄を上回る結果となっている。同時に、このバスケットの株価動向は昨年末までは収益予想と同期していたが、その後明らかに乖離している。
高盛は、GSXUHALTの構成銘柄選定にあたり、ロッセル1000指数から資産密集度の高い業界の企業を選び、衛星、ロボット、量子コンピュータ、AIなど長期トレンドに関連する銘柄は除外し、年初からの上昇が著しいが収益予想は横ばいまたは下方修正された銘柄のみを残した。平均資産密集度比率は約1.4。
評価指標：重資産のプレミアムは歴史的に中上位水準
高盛の先月の調査では、重資産株は軽資産株に対して評価プレミアムをつけて取引されていると指摘した。**2023年時点で、重資産株のPERプレミアムは約3%で、過去数十年の62パーセンタイルに位置している。**2004年、2012年、2022年のピークには及ばないものの、もはや割安ではない。
昨年11月以降、高盛の業界中立の重資産バスケット（GSTHHAIR）は、軽資産バスケット（GSTHLAIR）を約20%上回っている。この重資産の強さは、投資家が「AI絶縁」資産——長年パフォーマンスが低迷してきた実体資産株を求めていることに起因すると高盛は分析している。
**高盛は、GSXUHALTの空売りポジションは、同社が注目するテーマ性の買いポジションと組み合わせて運用すべきだと提案している。**レポートは、最近の市場調整により、グローバル株式市場では「解放日」以来最大の「買い戻しの調整」機会が生まれていると指摘し、基本的な支えのない重資産株の空売りとともに、長期トレンドに支えられた方向性で買いポジションを構築することを推奨している。
この戦略の背景には、高盛のHALO取引の内部分化に対する明確な判断がある。すべての重資産株が投資価値を持つわけではなく、競争優位性と収益動向が向上している銘柄と、単に「重資産」タグだけで便乗している銘柄とを区別すべき時期に来ている。
リスク警告・免責事項
市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではありません。本文の意見や見解、結論がご自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己にあります。