カナディアン・ソーラー株は買いか？

太陽光産業は、化石燃料価格の上昇、米国の補助金増加、そして太陽エネルギーが世界中の従来の電力源とコスト競争できるようになったことで、長い間に比べて好調な状況にあります。しかし、すべての太陽光関連株が長期的に優れた投資になるわけではありません。

その中で判断が難しいのはCanadian Solar（CSIQ 25.86%）、中国の太陽光パネルメーカーです。同社は利益を上げており、いくつかの指標では非常に価値があるように見えますが、優れた投資となるための競争優位性を持っていない可能性もあります。

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主要な数字

2022年第2四半期は素晴らしい結果を示したようです。売上高は23億1000万ドルで、前年同期比62%増加、粗利益率は16%に上昇し、純利益は378%増の8900万ドル、1株当たり1.07ドルとなりました。

Canadian Solarは驚異的な規模に達しており、第二四半期末の太陽光モジュールの容量は279億ワット（GW）で、2023年末までに500億ワットに拡大する見込みです。

株価は過去の利益の20倍で取引されており、成長率を考えれば割安に見えます。しかし、この株を避けるべき理由もいくつかあります。

Canadian Solar株を買わない3つの理由

Canadian Solarを避けるべき大きな理由は負債です。同社は30億ドル以上の負債を抱えており、そのほとんどは中国の銀行からの短期負債です。負債はメーカーにとって大きなリスクであり、投資家はより財務的に安定した企業、例えばFirst Solar（FSLR +0.03%）の方が良いでしょう。

YChartsによるCSIQの四半期ごとの純金融負債データ

次に避けるべき理由は、同社がコモディティの太陽光パネルを製造していることです。コモディティと同様に、価格や収益性は供給と需要により変動します。同社は生産能力を急速に拡大していますが、他のメーカーと類似した製品であるため、競争優位性（モート）があまりないように見えます。需要の減少は、Canadian Solarが主に価格競争に巻き込まれることを意味し、過去には大きな損失をもたらしたこともあります。過去の経験から、コモディティの太陽光製造は長期的に収益性を保つのが難しいビジネスです。

最後に、同社のプロジェクト開発事業は一貫して利益を出していません。多くのメーカーはこの事業を売却していますが、Canadian Solarは持ち続けています。過去5四半期の粗利益率は4.2%、43.7%、3.5%、19.2%、14.4%と変動が激しく、1つの失敗したプロジェクトだけで1年分の業績を台無しにする可能性もあります。金利上昇の兆しもあるため、私は今日、太陽光プロジェクト開発事業には手を出しません。

太陽光の成長の罠

Canadian Solarは成長株のように見えますが、これは投資家にとって罠だと思います。太陽光の製造能力は非常に早く老朽化し、価格競争力もあまりないことが示唆されています。これにより、運営面で多くのリスクが伴い、バランスシートのリスクと合わせて、私は今日この株を買うつもりはありません。