編訳：白話ブロックチェーン
世界最大の資産運用会社と、その全資産をデジタル資産に切り替えた37年前のソフトウェア企業が、未曾有のビットコイン大量取得競争に巻き込まれている。
2026年3月16日、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は784,062枚のビットコインを保有している。一方、Strategy（旧MicroStrategy）は761,068枚のビットコインを保有している。
両者の差は約22,994枚。Strategyの現在の購入速度を考えると、この差は数日以内に消える可能性が高い。
これは単なるデジタル資産の歴史の一コマではない。2026年最も影響力のある金融ストーリーの一つだ。
構造、動機、リスク状況の異なる二つの主体が、同じ有限資産を争っている。ビットコインの供給上限は2100万枚。
この機関が購入した各コインのうち、一枚はもはや売却を待たないコインとなっている。ブラックロックとStrategyの競争は、長年予測されてきた供給逼迫を加速させている。
ここでは、各参加者がどのようにビットコインを積み増しているのか、その推進要因、双方のリスク、そしてこの競争の結果が場外投資家に何をもたらすのかを整理する。IBIT寄付、MSTR株式、直接ビットコイン保有のいずれであっても、これらの競争はあなたの市場参加に直接影響を与えている。
ブラックロックとStrategyはともに巨額のビットコインを保有しているが、その理由、仕組み、義務は全く異なる。
ブラックロックは自らビットコインを買っているわけではない。同社は2024年1月にナスダック上でiShares Bitcoin Trust（コード：IBIT）を開始し、規制されたツールを投資家に提供している。これにより、資産を直接保有しながらビットコインへのエクスポージャーを得ることができる。投資家がIBITを購入すると、認可された参加者（大手金融機関）が公開市場でビットコインを買い付け、ファンドに交付する。投資家がIBITを売却すると、その過程でビットコインを買い戻し、市場に返す。
つまり、ブラックロックのビットコイン保有量は投資家の需要の関数だ。機関投資家やリテール投資家が従来の口座を通じてビットコインにエクスポージャーを持ちたいと望むと、IBITの保有量は増加する。逆に市場のセンチメントが悪化し、投資家が引き揚げると、保有量は縮小する。ブラックロックにはビットコインを積み増す戦略的指示はない。同社はあくまで信託の管理者であり、保有するビットコインはIBITの株主のものであって、ブラックロック自身の資産ではない。
SoSoValueのデータによると、IBITはリリース以来、632.1億ドルの純流入を記録している。特に3月9日から13日の週だけで、6.001億ドルの純流入を獲得し、その週のETFの純ビットコイン流入の78%を占めた。3月9日以降、毎日正の流入を維持しており、これがブラックロックのビットコイン積み増しを促す機関投資家の需要を示している。
これに対し、Strategyのモデルは全く逆だ。投資家から資金を待つのではなく、積極的に資金を調達し、ビットコイン購入に充てる。資金源は主に三つ：転換社債（MSTR普通株に変換可能な債務証券）、市場価格での株式発行（ATM）、そして優先株（最近では年利11.5%のSTRC優先株）。これらの資金を用いて、同社は機関取引プラットフォーム（主にCoinbase Prime）を通じてビットコインを購入し、安全なコールドウォレットに保管する。取引は買い付けと保有のみで、ヘッジや売却は行わない。シンプルな指示は買い、持ち続けるだけだ。これにより、Strategyのビットコイン保有量は一方向に増加し続ける。IBITのように引き揚げによって減少することはない。資金調達のたびに積み増しされ、市場状況に関わらず増加を続ける。
Michael Saylorによると、2026年3月の前週にStrategyは40,332枚のビットコインを買い付け、3.0%のビットコインを保有していると公表した。今年これまでに88,568枚を買い増し、現在は3.4%となっている。これらの数字は、未だかつてないスピードでの積み増しを示している。
現在の差は、2025年7月にブラックロックが一時的にStrategyを上回った時点からのわずかな差だ。2026年3月16日時点で、ブラックロックは784,062枚、Strategyは761,068枚を保有し、差は22,994枚。
Strategyの最近の週次購入速度は22,337枚/週なので、ほぼ一週間以内に差を埋められる計算だ。1日あたり約2,881枚のペースで買い増しているため、IBITの流入が完全に止まった場合、7〜8日でStrategyがブラックロックの保有量を超える可能性がある。ただし重要な条件は、IBITはフランクフルトのように止まらず、毎日資金を吸収し続けていることだ。つまり、Strategyが差を縮める一方で、目標は常に上方に動いている。
この競争は3月中旬に本格化し、MSTRの買い付け速度とブラックロックの週次増加が重なることで、より加速している。これにより、差は縮まる一方だ。『ビットコインマガジン』3月17日付記事では、MSTR株価が150ドルに向かっていると報じられ、投資家はこの競争を注視し、Strategyの論理に賭けている。
より根本的な問題は、単にどちらが先に一定の保有量を超えるかではなく、これら二つの主体の継続的な買い増しが市場の流通供給に与える影響だ。Checkonchainのデータによると、2026年2月末時点で、国内の現物ETFのビットコイン保有量は129万枚に達している。これにStrategyの76.1万枚を加えると、これらの機関ツールは200万枚超のビットコインを吸収していることになる。取引所の在庫は減少傾向だ。長期的な価格上昇を促す供給ショックは、未来の話ではなく既に起きている。
ブラックロックは、世界で最も流動性の高いビットコイン投資商品を運営している。自社開示によると、IBITはリリース以来最大の取引量を誇るビットコイン取引商品だ。管理資産は550億ドル超で、日々の流動性を提供し、**年管理費は0.25%**を徴収している。14兆ドル超の資産を管理する信頼性の高い企業のブランドに支えられている。
機関投資家にとって、IBITはビットコインの運用の複雑さを完全に排除している。ビットコインは、ニューヨーク州の銀行法に準拠した資格保管者のCoinbase Trustが保管している。投資家は既存の口座からアクセスでき、ウォレットや秘密鍵の管理、操作の煩雑さから解放される。このシンプルさは、IBITの資金流入、主権ファンド、ファミリーオフィスの促進にとって非常に価値がある。
また、Strategyにはない構造的な隔離性も強みだ。IBITの保有量は投資家の需要に連動しており、企業の資産保有表とは異なるため、投資家のセンチメント崩壊による引き揚げはあっても、破綻は起きにくい。ブラックロック自体はビットコイン価格の暴落によるリスクを負わない。IBITの収益や費用は縮小するが、保有資産の財務状態は隔離されている。
Strategyの優位点は、市場の許可を待たずに即座に行動できる点だ。IBITの購入は数百万の投資家のセンチメントに依存するが、Strategyは資金調達さえ成功すれば、いつでもビットコインを買い付けられる。
VanEckの研究では、Strategyの債務構造を「沈黙のエンジン」と呼ぶ。2026年初頭、同社はゼロ利息の転換優先株を大量に保有している。これらのツールにより、ほぼ無コストで数億ドルの資金を調達し、それをビットコイン購入に充てている。さらに、IBITの株主が支払う0.25%の年会費も意識しており、MSTRはレバレッジコストの低いETFを追求している。
Strategyのモデルは、いわゆるmNAVプレミアムの恩恵も受けている。時価総額が保有ビットコインの市場価値を超えると、そのプレミアムを使って株式を発行し、ビットコインの価値を超える資金を調達できる。これにより、発行される新株一株あたりのビットコイン価値が臨界点を超える。プレミアムが高まり、楽観的なセンチメントが続くと、このスピードは加速する。実際、2025年には253億ドルを調達し、ほぼすべてをビットコイン購入に充てている。
Strategyのリスクは実証済みだ。総負債は82億ドル超で、優先株の義務もあり、年間キャッシュフローに大きな負担をかけている。STRC優先株だけでも年利11.5%と高く、約23ヶ月の救済準備金を積んでいるが、これは無限ではなく、新規発行ごとに負担は増す。
最も顕著なリスクはmNAVの圧縮だ。2024年のピーク時には3.4倍だった市価純資産倍率（mNAV）は、2026年3月中旬には1.20倍に縮小している。これは重要だ。なぜなら、プレミアムは資金調達の価値を高めるための重要な要素だからだ。プレミアムが1.0倍以下に下がると、「資金調達によるビットコイン買い」の仕組みは崩壊する。
また、Strategyの収益性も注視すべきだ。研究によると、ビットコイン価格が40,000ドルを下回ると、信用や再融資の能力が危うくなる。20,000ドルを下回ると、資産の強制売却リスクが高まる。格付けも主要機関から「投資不適格（ジャンク級）」に引き下げられ、借入コストは上昇し、投資資金へのアクセスも制限される。
ブラックロックのリスクは絶対額では小さいが、ゼロではない。IBITの流入は市場のセンチメントに左右されるため、逆転の可能性もある。2026年初の低迷期には、IBITは一時的に逆行週を記録した。
また、IBITの構造的リスクは他のビットコインETFとの競争圧力だ。フィデリティのFBTC、グレイグループのGBTC、そして新規参入者が同じ資金を奪い合っている。もし、前者が低コストや魅力的な機能を提供すれば、IBITの市場シェアは奪われる可能性がある。規制の逆転も理論上はあり得るが、現状では低リスクと考えられる。
ブラックロックとStrategyの競争は、単なる二社の物語を超え、ビットコイン市場の構造的ダイナミクスを浮き彫りにしている。
両者ともビットコインの流通から一部を除外しつつある。Strategyは買い付けたコインをコールドウォレットに封じており、市場からの退出も視野に入れている。IBITが吸収するビットコインも長期的に信託に保管されているケースが多い。現在、米国の現物ETFとStrategyを合わせると、**約200万枚のビットコイン（総供給量の約10%）**をコントロールしている。
バーンスタインのアナリストは、Strategyを「ビットコインの最終的な貸し手、中央銀行」と表現している。これは決して誇張ではなく、市場の無秩序崩壊を防ぐための信頼の基盤を提供している。一方、ブラックロックのIBITはゲートウェイと入口の役割を果たし、機関投資家の関心を実需に変換している。
IBITは、ビットコインのエクスポージャーを得たいが操作の複雑さや企業リスク、レバレッジの変動を避けたい投資家に適している。ビットコイン価格と1:1の関係（年率0.25%の手数料）を持ち、退職口座や団体年金にも組み込みやすい。
レバレッジを効かせたい、より高いリターンを狙う投資家にはMSTRが魅力的だ。ビットコインが急反発した際には、MSTRのパフォーマンスがIBITに大きな影響を与える。資本構造にレバレッジが組み込まれているためだ。ただし、長期の下落局面ではリスクも拡大する。
最も純粋な選択肢は、年会費や企業リスクを排除し、完全な自主性を得ることだ。自己管理に自信があり、純粋にビットコインの価値だけに集中したい投資家にとって、これが最もクリーンな選択肢となる。
Strategyの保有量がブラックロックを超えた場合、それは象徴的なマイルストーンとなる。これまでの最大の企業資産のビットコイン保有量を超えることになる。現状のペースでは、数週間以内に実現しそうだ。
しかし、この公的な支持は、基本的なダイナミクスを変えるわけではない。祝賀ムードは続く。何より、今後3年未満で、機関投資家のビットコインへのコミットメントは最も早い資産クラスの一つに成長している。
企業のビットコイン保有も多様化している。2026年初、メタプラネットは1万枚超を保有し、テスラは約1,1509枚、大宗は約8,883枚、SpaceXは約8,285枚を保有している。
2025年施行のFASBの新会計基準により、企業はビットコインの時価評価益を四半期ごとに反映できるようになった。米国の政治環境も追い風で、SECは3月17日にビットコインをデジタル商品として正式に位置付け、明確な規制指針を示した。
ブラックロックとStrategyの競争は、同じ投資論理に対する二つの異なる回答だ。ビットコインの供給は固定、需要は増加中、次のサイクルのピーク前に最適な積み増しを行うべき。
最後に持ち続けることの重要性は低い。重要なのは、これら二つの主体が長期的に市場構造に与える相乗効果だ。この力は巨大であり、加速している。今のところ、パニックの兆候は見られない。
この記事のリンク：https://www.hellobtc.com/kp/du/03/6258.html
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ブラックロック（BlackRock） vs. Strategy：ビットコイン蓄積戦争の勝者は誰か？
編訳：白話ブロックチェーン
2026年3月16日、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は784,062枚のビットコインを保有している。一方、Strategy（旧MicroStrategy）は761,068枚のビットコインを保有している。
両者の差は約22,994枚。Strategyの現在の購入速度を考えると、この差は数日以内に消える可能性が高い。
これは単なるデジタル資産の歴史の一コマではない。2026年最も影響力のある金融ストーリーの一つだ。
構造、動機、リスク状況の異なる二つの主体が、同じ有限資産を争っている。ビットコインの供給上限は2100万枚。
この機関が購入した各コインのうち、一枚はもはや売却を待たないコインとなっている。ブラックロックとStrategyの競争は、長年予測されてきた供給逼迫を加速させている。
ブラックロック vs. Strategy：ビットコイン積み増し戦争の勝者は誰か？
ここでは、各参加者がどのようにビットコインを積み増しているのか、その推進要因、双方のリスク、そしてこの競争の結果が場外投資家に何をもたらすのかを整理する。IBIT寄付、MSTR株式、直接ビットコイン保有のいずれであっても、これらの競争はあなたの市場参加に直接影響を与えている。
二つの主体、全く異なるモデル
ブラックロックとStrategyはともに巨額のビットコインを保有しているが、その理由、仕組み、義務は全く異なる。
ブラックロックのビットコイン積み増し方法
ブラックロックは自らビットコインを買っているわけではない。同社は2024年1月にナスダック上でiShares Bitcoin Trust（コード：IBIT）を開始し、規制されたツールを投資家に提供している。これにより、資産を直接保有しながらビットコインへのエクスポージャーを得ることができる。投資家がIBITを購入すると、認可された参加者（大手金融機関）が公開市場でビットコインを買い付け、ファンドに交付する。投資家がIBITを売却すると、その過程でビットコインを買い戻し、市場に返す。
つまり、ブラックロックのビットコイン保有量は投資家の需要の関数だ。機関投資家やリテール投資家が従来の口座を通じてビットコインにエクスポージャーを持ちたいと望むと、IBITの保有量は増加する。逆に市場のセンチメントが悪化し、投資家が引き揚げると、保有量は縮小する。ブラックロックにはビットコインを積み増す戦略的指示はない。同社はあくまで信託の管理者であり、保有するビットコインはIBITの株主のものであって、ブラックロック自身の資産ではない。
SoSoValueのデータによると、IBITはリリース以来、632.1億ドルの純流入を記録している。特に3月9日から13日の週だけで、6.001億ドルの純流入を獲得し、その週のETFの純ビットコイン流入の78%を占めた。3月9日以降、毎日正の流入を維持しており、これがブラックロックのビットコイン積み増しを促す機関投資家の需要を示している。
Strategyのビットコイン積み増し方法
これに対し、Strategyのモデルは全く逆だ。投資家から資金を待つのではなく、積極的に資金を調達し、ビットコイン購入に充てる。資金源は主に三つ：転換社債（MSTR普通株に変換可能な債務証券）、市場価格での株式発行（ATM）、そして優先株（最近では年利11.5%のSTRC優先株）。これらの資金を用いて、同社は機関取引プラットフォーム（主にCoinbase Prime）を通じてビットコインを購入し、安全なコールドウォレットに保管する。取引は買い付けと保有のみで、ヘッジや売却は行わない。シンプルな指示は買い、持ち続けるだけだ。これにより、Strategyのビットコイン保有量は一方向に増加し続ける。IBITのように引き揚げによって減少することはない。資金調達のたびに積み増しされ、市場状況に関わらず増加を続ける。
Michael Saylorによると、2026年3月の前週にStrategyは40,332枚のビットコインを買い付け、3.0%のビットコインを保有していると公表した。今年これまでに88,568枚を買い増し、現在は3.4%となっている。これらの数字は、未だかつてないスピードでの積み増しを示している。
現状の数字：数日内に競争が激化する可能性
現在の差は、2025年7月にブラックロックが一時的にStrategyを上回った時点からのわずかな差だ。2026年3月16日時点で、ブラックロックは784,062枚、Strategyは761,068枚を保有し、差は22,994枚。
Strategyの最近の週次購入速度は22,337枚/週なので、ほぼ一週間以内に差を埋められる計算だ。1日あたり約2,881枚のペースで買い増しているため、IBITの流入が完全に止まった場合、7〜8日でStrategyがブラックロックの保有量を超える可能性がある。ただし重要な条件は、IBITはフランクフルトのように止まらず、毎日資金を吸収し続けていることだ。つまり、Strategyが差を縮める一方で、目標は常に上方に動いている。
この競争は3月中旬に本格化し、MSTRの買い付け速度とブラックロックの週次増加が重なることで、より加速している。これにより、差は縮まる一方だ。『ビットコインマガジン』3月17日付記事では、MSTR株価が150ドルに向かっていると報じられ、投資家はこの競争を注視し、Strategyの論理に賭けている。
より根本的な問題は、単にどちらが先に一定の保有量を超えるかではなく、これら二つの主体の継続的な買い増しが市場の流通供給に与える影響だ。Checkonchainのデータによると、2026年2月末時点で、国内の現物ETFのビットコイン保有量は129万枚に達している。これにStrategyの76.1万枚を加えると、これらの機関ツールは200万枚超のビットコインを吸収していることになる。取引所の在庫は減少傾向だ。長期的な価格上昇を促す供給ショックは、未来の話ではなく既に起きている。
各モデルの金融構造の背景
ブラックロックの構造的優位性
ブラックロックは、世界で最も流動性の高いビットコイン投資商品を運営している。自社開示によると、IBITはリリース以来最大の取引量を誇るビットコイン取引商品だ。管理資産は550億ドル超で、日々の流動性を提供し、**年管理費は0.25%**を徴収している。14兆ドル超の資産を管理する信頼性の高い企業のブランドに支えられている。
機関投資家にとって、IBITはビットコインの運用の複雑さを完全に排除している。ビットコインは、ニューヨーク州の銀行法に準拠した資格保管者のCoinbase Trustが保管している。投資家は既存の口座からアクセスでき、ウォレットや秘密鍵の管理、操作の煩雑さから解放される。このシンプルさは、IBITの資金流入、主権ファンド、ファミリーオフィスの促進にとって非常に価値がある。
また、Strategyにはない構造的な隔離性も強みだ。IBITの保有量は投資家の需要に連動しており、企業の資産保有表とは異なるため、投資家のセンチメント崩壊による引き揚げはあっても、破綻は起きにくい。ブラックロック自体はビットコイン価格の暴落によるリスクを負わない。IBITの収益や費用は縮小するが、保有資産の財務状態は隔離されている。
Strategyの構造的優位性
Strategyの優位点は、市場の許可を待たずに即座に行動できる点だ。IBITの購入は数百万の投資家のセンチメントに依存するが、Strategyは資金調達さえ成功すれば、いつでもビットコインを買い付けられる。
VanEckの研究では、Strategyの債務構造を「沈黙のエンジン」と呼ぶ。2026年初頭、同社はゼロ利息の転換優先株を大量に保有している。これらのツールにより、ほぼ無コストで数億ドルの資金を調達し、それをビットコイン購入に充てている。さらに、IBITの株主が支払う0.25%の年会費も意識しており、MSTRはレバレッジコストの低いETFを追求している。
Strategyのモデルは、いわゆるmNAVプレミアムの恩恵も受けている。時価総額が保有ビットコインの市場価値を超えると、そのプレミアムを使って株式を発行し、ビットコインの価値を超える資金を調達できる。これにより、発行される新株一株あたりのビットコイン価値が臨界点を超える。プレミアムが高まり、楽観的なセンチメントが続くと、このスピードは加速する。実際、2025年には253億ドルを調達し、ほぼすべてをビットコイン購入に充てている。
各側のリスク
Strategyのリスク
Strategyのリスクは実証済みだ。総負債は82億ドル超で、優先株の義務もあり、年間キャッシュフローに大きな負担をかけている。STRC優先株だけでも年利11.5%と高く、約23ヶ月の救済準備金を積んでいるが、これは無限ではなく、新規発行ごとに負担は増す。
最も顕著なリスクはmNAVの圧縮だ。2024年のピーク時には3.4倍だった市価純資産倍率（mNAV）は、2026年3月中旬には1.20倍に縮小している。これは重要だ。なぜなら、プレミアムは資金調達の価値を高めるための重要な要素だからだ。プレミアムが1.0倍以下に下がると、「資金調達によるビットコイン買い」の仕組みは崩壊する。
また、Strategyの収益性も注視すべきだ。研究によると、ビットコイン価格が40,000ドルを下回ると、信用や再融資の能力が危うくなる。20,000ドルを下回ると、資産の強制売却リスクが高まる。格付けも主要機関から「投資不適格（ジャンク級）」に引き下げられ、借入コストは上昇し、投資資金へのアクセスも制限される。
IBITのリスク
ブラックロックのリスクは絶対額では小さいが、ゼロではない。IBITの流入は市場のセンチメントに左右されるため、逆転の可能性もある。2026年初の低迷期には、IBITは一時的に逆行週を記録した。
また、IBITの構造的リスクは他のビットコインETFとの競争圧力だ。フィデリティのFBTC、グレイグループのGBTC、そして新規参入者が同じ資金を奪い合っている。もし、前者が低コストや魅力的な機能を提供すれば、IBITの市場シェアは奪われる可能性がある。規制の逆転も理論上はあり得るが、現状では低リスクと考えられる。
ビットコイン市場構造維持の意義
ブラックロックとStrategyの競争は、単なる二社の物語を超え、ビットコイン市場の構造的ダイナミクスを浮き彫りにしている。
両者ともビットコインの流通から一部を除外しつつある。Strategyは買い付けたコインをコールドウォレットに封じており、市場からの退出も視野に入れている。IBITが吸収するビットコインも長期的に信託に保管されているケースが多い。現在、米国の現物ETFとStrategyを合わせると、**約200万枚のビットコイン（総供給量の約10%）**をコントロールしている。
バーンスタインのアナリストは、Strategyを「ビットコインの最終的な貸し手、中央銀行」と表現している。これは決して誇張ではなく、市場の無秩序崩壊を防ぐための信頼の基盤を提供している。一方、ブラックロックのIBITはゲートウェイと入口の役割を果たし、機関投資家の関心を実需に変換している。
投資家の選択：IBIT、MSTR、それとも直接保有？
IBITを選ぶ理由
IBITは、ビットコインのエクスポージャーを得たいが操作の複雑さや企業リスク、レバレッジの変動を避けたい投資家に適している。ビットコイン価格と1:1の関係（年率0.25%の手数料）を持ち、退職口座や団体年金にも組み込みやすい。
MSTRを選ぶ理由
レバレッジを効かせたい、より高いリターンを狙う投資家にはMSTRが魅力的だ。ビットコインが急反発した際には、MSTRのパフォーマンスがIBITに大きな影響を与える。資本構造にレバレッジが組み込まれているためだ。ただし、長期の下落局面ではリスクも拡大する。
直接ビットコインを持つ理由
最も純粋な選択肢は、年会費や企業リスクを排除し、完全な自主性を得ることだ。自己管理に自信があり、純粋にビットコインの価値だけに集中したい投資家にとって、これが最もクリーンな選択肢となる。
Strategyがブラックロックを超えたら何が起きるか？
Strategyの保有量がブラックロックを超えた場合、それは象徴的なマイルストーンとなる。これまでの最大の企業資産のビットコイン保有量を超えることになる。現状のペースでは、数週間以内に実現しそうだ。
しかし、この公的な支持は、基本的なダイナミクスを変えるわけではない。祝賀ムードは続く。何より、今後3年未満で、機関投資家のビットコインへのコミットメントは最も早い資産クラスの一つに成長している。
より大きな展望：その他の企業採用例
企業のビットコイン保有も多様化している。2026年初、メタプラネットは1万枚超を保有し、テスラは約1,1509枚、大宗は約8,883枚、SpaceXは約8,285枚を保有している。
2025年施行のFASBの新会計基準により、企業はビットコインの時価評価益を四半期ごとに反映できるようになった。米国の政治環境も追い風で、SECは3月17日にビットコインをデジタル商品として正式に位置付け、明確な規制指針を示した。
結論：二つのモデル、一つの資産、ひとつの方向性
ブラックロックとStrategyの競争は、同じ投資論理に対する二つの異なる回答だ。ビットコインの供給は固定、需要は増加中、次のサイクルのピーク前に最適な積み増しを行うべき。
最後に持ち続けることの重要性は低い。重要なのは、これら二つの主体が長期的に市場構造に与える相乗効果だ。この力は巨大であり、加速している。今のところ、パニックの兆候は見られない。
この記事のリンク：https://www.hellobtc.com/kp/du/03/6258.html