#SECAndCFTCNewGuidelines

デジタル資産市場構造、カストディ・コンプライアンス、デリバティブ規制、国境を超えた監督、機関投資家向けリスク管理、および2026年規制枠組みの技術分析に関するSECとCFTCの新ガイドライン

米国証券取引委員会（SEC）および商品先物取引委員会（CFTC）が発行した新しいガイドラインは、デジタル資産、デリバティブ市場、および関連する金融インフラの規制上の扱いにおいて、大きな構造的変化を示しています。これらのガイドラインは、特にブロックチェーンベースのトークン、ステーブルコイン、トークン化証券、分散型金融プラットフォームの文脈において、証券規制と商品規制の間の明確な境界線を定義することで、長年の管轄権の曖昧さを排除することを目的としています。更新された枠組みの下では、SECは投資契約を通じて提供されるトークンを含む、証券の法的定義を満たすデジタル資産に対する権限を維持し、一方CFTCはデジタル資産に関連する商品、先物、スワップ、およびその他のデリバティブに対する管轄権を保持します。技術的なガイダンスはまた、公式な分類手順、開示要件、および報告メカニズムを導入し、取引所、ブローカーディーラー、決済機関、カストディ機関全体にわたる一貫した規制解釈を確保することを意図しています。

新しい枠組みの主要な要素は、顧客に代わって保有されるデジタル資産のカストディおよび保管要件に焦点を当てています。SECは適格カストディアン規則を拡大し、暗号資産のカストディを明示的に含めるとともに、登録されたエンティティに対して、企業資産と顧客資産の厳格な分離、検証可能な所有権管理、リアルタイムで検証可能な監査記録の保持を求めています。ガイドラインはさらに、暗号学的な準備金の証明、独立した第三者による監査、そして過去の取引所の失敗に類似した破綻リスクを軽減するための強化されたサイバーセキュリティリスク管理システムを推奨しています。カストディサービスを提供する機関は、運用の耐性、鍵管理のセキュリティ、災害復旧能力、そしてマネーロンダリング防止や顧客確認（KYC）規制への完全な準拠を示す必要があります。これらの要件は、デジタル資産のカストディ基準を従来の証券やデリバティブ市場の基準と整合させることを目的としています。

CFTCの部分では、デジタル資産デリバティブの監督範囲が拡大され、先物、オプション、パーペチュアル・スワップ、暗号通貨やトークン化されたコモディティに連動した構造化商品が含まれます。改訂されたルールの下では、特定のクラスのデリバティブは登録済みのクリアリングハウスを通じて清算される必要があり、証拠金要件、資本充実性の閾値、流動性ストレステストが仲介業者やクリアリングメンバーに義務付けられています。ガイドラインはまた、取引報告義務を強化し、規制されたスワップデータリポジトリや監視システムへの取引データのリアルタイム提出を求めています。この強化された報告体制は、市場の透明性を向上させ、操作や過剰なレバレッジの早期検出を可能にし、連邦規制当局間の協調的な監視を支援することを目的としています。デジタル資産に連動したデリバティブを提供する取引所は、既存の商品取引所の枠組みで登録するか、新たに設けられる共同コンプライアンス経路の下で特別な認可を取得する必要があります。

もう一つの重要な領域は、デジタル資産の取引をリストまたは促進する取引プラットフォームの市場構造規制です。これらのプラットフォームは、取引される資産の分類に応じて、全国証券取引所、代替取引システム（ATS）、または指定契約市場（DCM）として登録が求められる場合があります。ガイドラインは、注文板の透明性、取引監視、利益相反の管理、公正なアクセスルールに対してより厳しい要件を導入しています。運営者は、スプーフィング、ウォッシュトレード、インサイダー取引、クロスマーケット操作を検出できる自動監視システムを実装しなければなりません。さらに、規制当局は、取引データを規制当局間で共有できる標準化された報告フォーマットを推奨し、複数の資産クラスや管轄区域にわたる協調的な監督を可能にしています。これらの措置は、デジタル資産の取引インフラを株式、先物、固定収益市場と同じ規制基準に引き上げることを目的としています。

また、国境を超えた規制協調と機関投資家のリスク管理も強調されています。米国の規制当局は、IOSCO（国際証券監督者機構）、バーゼル委員会、欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）などの国際基準との整合性を示唆し、規制の抜け穴を防ぎ、グローバルに活動する企業の一貫した監督を確保することを目指しています。デジタル資産に関わる銀行、ヘッジファンド、決済機関、資産運用会社は、特に顧客資産を保有したり、レバレッジ商品を提供したりする場合、より高い資本要件や報告義務、リスク管理の期待に直面します。ガイドラインは、システミックリスクの監視を優先事項とし、大規模な市場参加者に対して詳細なリスクモデルやストレステスト、そして市場混乱時の対応計画の策定を求めています。全体として、新しいSECとCFTCのガイドラインは、デジタル資産市場の機関投資家向けの規制への移行を示し、イノベーションを促進しつつ、市場の不安定性や投資家被害、さらには金融システム全体への波及リスクを低減することを目的としています。