一、マクロ（Macro）1. 地政学と中東紛争トランプとイランの交渉は波乱に満ちており、双方の要求の差は依然大きい。今後2〜4週間は、中東情勢は「攻撃しながら交渉を続ける」状態が続く可能性が高い。政治的動機としては、トランプは上半期に紛争の沈静化を促進し、下半期の選挙サイクルに入る前に高油価と株式市場の圧迫を避けたいと考えている。2. 米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策とFOMC会議（ハト派寄りからややタカ派へ）最近、FRB、イングランド銀行、日本銀行など主要中央銀行の姿勢は全体的にタカ派に傾いている。市場は今年の米連邦準備制度理事会の「利上げ停止」や「再利上げ」の可能性も織り込み始めている。最新のFOMC会議のトーンはややタカ派寄りで、ドットチャートでは年内に一度だけ利下げを支持する委員の数が増加。さらに、FRBはインフレ予想を引き上げ、パウエル議長も労働市場の弱さを示す兆候を和らげている。もともとハト派だったウォーラー理事も利下げ見送りを支持する方向に変わり、市場のタカ派期待を強めている。3. スタグフレーション（滞貨膨張）と景気後退（リセッション）のリスクの見解の相違リスク過小評価派：一部の見解では、現在の非農業部門雇用統計の信頼性に疑問があり、インフレは数年にわたり2％超の目標を超えているため、大きな外部ショックに見舞われると米国経済は滞貨膨張や景気後退に陥りやすいと指摘。市場はこのリスクを十分に価格付けていない。反対派：別の意見では、米国は現在エネルギー純輸出国であり、70〜80年代の石油輸入依存度と比べて低いため、高油価だけでは米国を典型的な滞貨膨張に引き込むには不十分と考える。より深刻な滞貨膨張リスクは、長期的な財政拡大やFRBの独立性の低下から生じる可能性がある。ただし、中東の重要な海峡が長期間封鎖され、FRBがインフレ抑制のためにタカ派を維持し続け、再び利上げを行えば、市場の取引戦略は「滞貨膨張取引」から「景気後退取引」に切り替わる可能性がある。4. 伝統的金融資産のパフォーマンスと取引戦略金価格は大きく下落：最近、金は明確なリスク回避資産としての役割を示さず、むしろ中央銀行の引き締め期待の高まりと流動性圧迫の背景で顕著に下落している。ヘッジの提案：短期的な不確実性に対処するため、リスク資産を保有しつつ、VIX（恐怖指数）関連のポジションや天然ガス不足に基づく肥料株や天然ガス株を防御的なヘッジ手段として適度に配分することを推奨。今後1〜3ヶ月の調整期間を乗り越えれば、後半にはリスク資産の良好なパフォーマンスの機会が期待できる。二、暗号資産（Crypto）1. 市場動向とセンチメントマクロの変動が激化する中、ビットコイン（BTC）は金よりも堅調さを示し、7万ドル付近で比較的安定を保っている。最近、BTCは76,000ドルから反発した後、再び下落し、レンジ相場に入っている。現物と先物の取引量は低迷している一方、オプション市場は比較的活発で、プットオプションの偏度が上昇し価格も上昇しており、市場のリスク回避と恐怖感が高まっていることを示している。2. 機関投資家の動きとETF機関資金の配分は分散している。MicroStrategyのビットコイン買い増しは鈍化し、週あたり1〜2万枚から約1000枚に減少。一方、他の機関はイーサリアムを引き続き大量に買い続けており、週あたり約6万枚を買い入れている。全体として、ビットコインの現物ETFは小幅な純流入を維持している。3. チェーン上データと底値判断チェーン上データから、長期保有者の利益水準は前回の強気・弱気サイクルの底値に相当するレンジ（緑色のゾーン）に戻ってきており、最も激しい下落局面は終了しつつあることを示唆。市場は段階的に底打ちを進めている。一方、短期保有者は76,000ドル付近で利益確定を行う動きが顕著で、これが一時的な売り圧力となっている。4. 規制の好意的動き（Clarity Act）規制面では、暗号資産規制に関するClarity Actの議会承認に向けた抵抗が低下し、成立確率は80〜90％に上昇している。さらに、銀行システムは徐々に規制を緩和し、間接的にステーブルコイン関連の利息付商品に参加できるようになる見込み。これは明確な政策の追い風とされ、より大規模な伝統的資金の暗号市場参入の扉を開くと期待されている。
BitMart研究院毎週の注目：中東情勢の膠着とスタグフレーション予想の下での市場全体像分析
一、マクロ（Macro）
トランプとイランの交渉は波乱に満ちており、双方の要求の差は依然大きい。今後2〜4週間は、中東情勢は「攻撃しながら交渉を続ける」状態が続く可能性が高い。政治的動機としては、トランプは上半期に紛争の沈静化を促進し、下半期の選挙サイクルに入る前に高油価と株式市場の圧迫を避けたいと考えている。
最近、FRB、イングランド銀行、日本銀行など主要中央銀行の姿勢は全体的にタカ派に傾いている。市場は今年の米連邦準備制度理事会の「利上げ停止」や「再利上げ」の可能性も織り込み始めている。最新のFOMC会議のトーンはややタカ派寄りで、ドットチャートでは年内に一度だけ利下げを支持する委員の数が増加。さらに、FRBはインフレ予想を引き上げ、パウエル議長も労働市場の弱さを示す兆候を和らげている。もともとハト派だったウォーラー理事も利下げ見送りを支持する方向に変わり、市場のタカ派期待を強めている。
リスク過小評価派：一部の見解では、現在の非農業部門雇用統計の信頼性に疑問があり、インフレは数年にわたり2％超の目標を超えているため、大きな外部ショックに見舞われると米国経済は滞貨膨張や景気後退に陥りやすいと指摘。市場はこのリスクを十分に価格付けていない。
反対派：別の意見では、米国は現在エネルギー純輸出国であり、70〜80年代の石油輸入依存度と比べて低いため、高油価だけでは米国を典型的な滞貨膨張に引き込むには不十分と考える。より深刻な滞貨膨張リスクは、長期的な財政拡大やFRBの独立性の低下から生じる可能性がある。ただし、中東の重要な海峡が長期間封鎖され、FRBがインフレ抑制のためにタカ派を維持し続け、再び利上げを行えば、市場の取引戦略は「滞貨膨張取引」から「景気後退取引」に切り替わる可能性がある。
金価格は大きく下落：最近、金は明確なリスク回避資産としての役割を示さず、むしろ中央銀行の引き締め期待の高まりと流動性圧迫の背景で顕著に下落している。
ヘッジの提案：短期的な不確実性に対処するため、リスク資産を保有しつつ、VIX（恐怖指数）関連のポジションや天然ガス不足に基づく肥料株や天然ガス株を防御的なヘッジ手段として適度に配分することを推奨。今後1〜3ヶ月の調整期間を乗り越えれば、後半にはリスク資産の良好なパフォーマンスの機会が期待できる。
二、暗号資産（Crypto）
マクロの変動が激化する中、ビットコイン（BTC）は金よりも堅調さを示し、7万ドル付近で比較的安定を保っている。最近、BTCは76,000ドルから反発した後、再び下落し、レンジ相場に入っている。現物と先物の取引量は低迷している一方、オプション市場は比較的活発で、プットオプションの偏度が上昇し価格も上昇しており、市場のリスク回避と恐怖感が高まっていることを示している。
機関資金の配分は分散している。MicroStrategyのビットコイン買い増しは鈍化し、週あたり1〜2万枚から約1000枚に減少。一方、他の機関はイーサリアムを引き続き大量に買い続けており、週あたり約6万枚を買い入れている。全体として、ビットコインの現物ETFは小幅な純流入を維持している。
チェーン上データから、長期保有者の利益水準は前回の強気・弱気サイクルの底値に相当するレンジ（緑色のゾーン）に戻ってきており、最も激しい下落局面は終了しつつあることを示唆。市場は段階的に底打ちを進めている。一方、短期保有者は76,000ドル付近で利益確定を行う動きが顕著で、これが一時的な売り圧力となっている。
規制面では、暗号資産規制に関するClarity Actの議会承認に向けた抵抗が低下し、成立確率は80〜90％に上昇している。さらに、銀行システムは徐々に規制を緩和し、間接的にステーブルコイン関連の利息付商品に参加できるようになる見込み。これは明確な政策の追い風とされ、より大規模な伝統的資金の暗号市場参入の扉を開くと期待されている。