ピーター・ティールがヘッジファンドのポジションを組み替えている様子に、ちょっと面白いことに気づきました。パランティアの共同創業者である彼は、ポートフォリオにかなり意図的な動きをしていて、その確信の強さは見逃せません。

ティールはThiel Macroを運営しており、運用しているのは約$74 millionです。そして直近の四半期には、いくつかの示唆に富む取引を行いました。彼はNvidiaからは完全に撤退し、Teslaも一部削減したものの、別の何かに対してはむしろ倍増しています。いまではAppleとMicrosoftがファンドの資産の61%を占めています。内訳はAppleが27%、Microsoftが34%です。これは、純資産が$26 billionの彼にしてはかなりの集中投資であり、どこにチャンスがあると見ているかがうかがえます。

まずはAppleのポジションを分解してみましょう。同社は12月期の四半期でまさに大躍進を遂げました。売上高は16%増の$143.7 billionとなり、1株当たり利益も18%増の$2.84に伸びています。人々の注目を集めたのは中国の反発で、そこでは以前苦戦していた反動で売上が38%増になりました。ハードウェアは堅調です。しかしAI投資家にとってここが面白いところです。Appleは自社で大規模言語モデルを作るという考えを捨て、代わりにAlphabetと提携してGeminiをSiriに統合しました。これは、Appleが自分たちに限界があることを事実上認めた形ですが、その一方でサービスを通じた現実的なマネタイズの道を開きます。彼らは最終的にプレミアムAIティアを計画しており、その分野で意味のある成長につながる可能性があります。

とはいえ、Microsoftの賭けのほうがより説得力があるとも言えます。同社はエンタープライズAIの領域で完全に圧倒的な成果を出しています。Copilotのシート数は前四半期に160%増加し、日次アクティブユーザーは10倍になりました。さらにその先として、AzureはAI向けのインフラ拠点になりつつあります。同社はすべてをFoundryというプラットフォームに統合し、顧客は$1 million以上を四半期ごとに支出するようになっており、その数は80%増加しています。加えて、MicrosoftはOpenAIの27%を保有しており、最も先進的なモデルに対する独占的な権利も持っています。つまり、開発者はそのツールで構築したいなら、事実上Azureを使わざるを得ません。

ただし、両方のポジションには共通の落とし穴があります。Appleは、年率10%で成長すると見込まれている企業に対して、利益の33倍で取引されています。つまり割高です。Microsoftは、AIインフラに関するCAPEXの数字が期待外れだったことや、Azureの成長が想定より遅かったことを受けて10%下落しました。しかし調整後の利益はそれでも24%増えており、忍耐強く見れば27倍という倍率は合理的に見えてきます。

Thielのpeter thielの投資が示しているのは、今後数年にわたってエンタープライズAIを収益化するという明確な賭けです。バリュエーションに賛同できるかどうかは別問題ですが、ポジショニングそのものが、「賢いテック投資家が本当のチャンスがある場所だと考えているのはどこか」を物語っています。