“全球最重要の現物原油価格”が140ドルを超えて急騰、2008年以来初めて！

出所：ウォール・ストリート・インサイト

ホルムズ海峡の封鎖が1か月を超え、さらにトランプの強硬な発言が市場の「戦闘が間もなく終わる」という見通しを打ち砕いたことで、世界の実物原油市場は18年超ぶりの最も激しい価格ショックに直面している。

4月2日、スポットのブレント原油価格は1バレル141.37ドルに達し、2008年以来の最高水準となった。前日までの128ドル超の水準から大幅に跳ね上がったこの価格は、2022年のロシア・ウクライナ戦争勃発時のピークも上回っている。

一方で、WTI原油の5月限の出来高は1日で最高で13.8%の上昇を記録し、米国原油の決済価格は2022年以来初めて1バレル110ドルを突破した。

トランプが全国向けテレビ演説で強硬なシグナルを発したことで、市場は戦闘が急速に終結するとの見方を背景に保有していたショート（売り）ポジションを急いで買い戻して反転させ、今回の原油価格急騰の直接的な引き金になった。国際エネルギー機関（IEA）は今回の危機を「原油市場史上最も深刻な供給ショック」と位置づけたが、その継続期間については現時点では見通しが立てにくい。

実物の油価と先物価格のギャップが急拡大

スポットのブレント原油は、世界で最も重要な原油の価格指標の1つであり、世界の原油実物取引の約3分の2の価格設定の指針として広く使われている。取引所で売買されるベンチマークのブレント先物とは異なり、スポットのブレントは北海でのスポット出荷原油の実際の取引価格、つまり出荷日が確定した実物の価格を反映している。

木曜日、スポットのブレントは141.37ドルまで上昇したのに対し、ブレント先物は同日もなお107ドル前後で取引されていた。両者の価格差は異常なほど大きい。このギャップの原因は、実物市場と先物市場では価格設定ロジックが根本的に異なることにある。前者は、現在引き渡し可能なバレルの希少度を直接反映するのに対し、後者は金融取引によって主に主導され、「紙のバレル」よりも実物を価格付けする面が大きい。

北海地区の現物プレミアムはここ数日で過去最高水準まで上昇しており、ディーラーは入手できるあらゆるロットの争奪戦を繰り広げている。これは、スポットのブレント価格が先物の軌道から大きく外れて急速に上がるための中核的な原動力となっている。

WTIの近月スプレッドが過去最高記録、供給が近くなって逼迫

米国の原油市場の緊張シグナルも同時に急激に強まっている。WTI原油の近月スプレッド──直近の2つの満期契約の間の価格差──は、木曜日に一時1バレル当たり16ドル超まで拡大し、記録が残る中で最大のプレミアムとなった。

Buffalo Bayou Commoditiesのマクロ取引部門責任者Frank Monkamは、「トランプの演説後の戦争プレミアムが近月契約に向けて集中しているため、近月スプレッドが急激に拡大した」と述べた。

近月契約の価格が遠来（フォワード）契約を大きく上回る場合、市場は通常、それを直近の実物供給が極めて逼迫していることを示す価格設定として解釈する。トレーダーは、今回の大幅上昇は2つの力が同時に駆動していることによってもたらされたと指摘している。1つ目は、戦闘が急速に収束するとの見通しを背景にしたショートポジションが強制的に買い戻されること。2つ目は、アジアなどの地域の買い手が米国産原油を大量に買い急ぎ、今後数週間で米国産原油の供給が大幅にタイト化すると市場が見込んでいることだ。

ホルムズ海峡は現在、1か月を超えて封鎖されている。同海峡は世界の約4分の1の石油・天然ガスの輸送量を担っており、通航が深刻に制限されているため、製油業者はあらゆる入手可能な代替ソースを必死に探している。

さらに、米国の油価は年初以来ほぼ倍になっている。米国内のガソリン小売価格は1ガロン4ドルを超え、2022年以来の最高水準に達し、インフレ圧力もそれに伴って上昇している。油価の上昇が続くことで、インフレの反発と景気成長の鈍化が同時に起きることへの懸念が市場に広がり、投資家はより複雑なマクロの価格付け環境に直面している。

（編集：文静）

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