ビットコインが以前の最高値を再テストしているが、これは単なる技術的な問題だけではないようだ。昨年2月初旬から7万ドル付近で動いているが、これは2019〜2022サイクルの最高値である。興味深いのは、現在のコイン状況と過去の強気相場のピークである12万6千ドルと比較すると、かなり下の水準にあるという点だ。

以前なら、弱気相場が前回のサイクルの最高点まで下がることはほとんどなかった。2014年や2018年の弱気相場を見ると、ビットコインは前の高値に戻ったことがなかった。2022年だけが例外だったが、その時も極端なきっかけ、(大規模なレバレッジ解消や詐欺事件)があった。今はそういった極端な理由なしに自然にこの水準まで下がってきたのがポイントだ。

なぜこういうことが起きるのか考えると、結局ビットコインが成熟したということだろう。初期段階では、小規模な資金だけでも大きなラリーを作れたが、今は違う。価格を上げるには、はるかに大きな資本が必要になっている。歴史を振り返ると明らかだ。

2013年の最高値は2011年比38倍、2017年は2013年比16倍だった。しかし、2021年のピークは2017年の3倍程度にとどまり、2025年の最高値は2021年の2倍にも満たない。成長は続いているが、その速度は明らかに鈍化している。

これは単なる市場の疲労ではなく、構造的な変化だ。制度的な参入と派生商品市場の拡大がこうした変化をもたらした。以前は現物取引だけで、楽観的な投資家だけが参加していた。価格が少し下がるとすぐに買いに入るような状況だった。今は違う。ヘッジ、空売り、ボラティリティ取引などさまざまな賭け方が生まれ、それが価格変動をより慎重かつ予測可能にしている。

7万ドル水準は心理的にも重要だ。過去の最高値が強いサポートラインとなるのは、投資家がその水準を基準点として固定しているからだ。初期の上昇を逃した多くの人々は、価格がこの馴染みのある水準に戻ると買いに入る。もしこの水準で強い反発が見られれば、弱気相場の終わりのサインとなる可能性がある。2022年末に2万ドル付近で下落局面が終わったのと同じだ。

ただし、利益の減少の法則が引き続き働くなら、次の上昇局面は過去の投機的狂乱とは異なるものになるだろう。より慎重で、伝統的な金融に近い動きになる可能性が高い。現在のコイン状況は、ビットコインが単なる高リスク資産から制度的資産へと進化している過程を示しているようだ。以前のように一晩で何倍にも跳ね上がる時代は、もしかすると本当に終わったのかもしれない。