バークシャーの最新の13F報告で面白いことを見つけました。ウォーレン・バフェットは過去1年間にわたって、銀行株の売却を静かに進めてきました。具体的には、バンク・オブ・アメリカの株を4億2700万株も売却しており、これは2024年中頃に保有していたポジションの41%に相当します。一方、ほぼ金融の神託と呼ばれる男は、毎四半期ごとにプール・コープに投資し続けています。かなり対照的な動きです。

では、BofAの売却は何が理由なのでしょうか？確かに、税率の有利なタイミングで利益確定を行うのは一因です。昨年の年次総会でバフェットもその戦略について言及していました。しかし、それだけではありません。バンク・オブ・アメリカは金利に非常に敏感です。連邦準備制度が積極的に利上げをしていた時期、BofAの純金利収入は急増しました。今は金利引き下げのサイクルに入り、その優位性は失われつつあります。さらに、評価額の計算も通用しなくなっています。2011年にバフェットが大量に買い増したとき、BofAは簿価に対して68%割引で取引されていました。現在は？39%のプレミアムになっています。これはかつての割安銘柄の夢ではなくなったということです。

一方、プール・コープに目を向けると、バフェットが継続的に資金を投入しているのがわかります。2024年第3四半期から2025年第2四半期まで、4四半期連続で買い増しを行い、保有株数は40万4千株からほぼ200万株に増えています。なぜでしょうか？これもバフェットの古典的なロジックです。プール・コープは循環的なビジネスですが、景気後退よりも成長期により多くの時間を費やすタイプです。さらに、一度プールを設置した顧客は、永遠にメンテナンス用品を必要とします。これは継続的な収益と予測可能なキャッシュフローを意味します。同社は新たな取り組みも進めており、Pool360プラットフォームは単なるEコマースだけでなく、専門家が運営全体を管理できるソフトウェアも提供しています。

ここで驚きのポイントです。プール株は、1995年の上場以来、42,400%以上も上昇しています。トランプ政権下の関税不確実性が循環銘柄に重くのしかかる中でも、バフェットはここに構造的な優位性を見出していることが明らかです。これは、優位性を失った何かから撤退し、競争優位性のある何かに資金を移す典型的な例です。