2023年を振り返ると、前年に徹底的に叩きのめされた後、株式市場がどれだけ回復したかは驚きだ。S&P 500は11月までに年間約21％上昇し、これは通常の10％の年平均リターンを大きく上回っている。でも正直、多くの人はその上昇の大部分が前半に集中していたことに気づかなかっただろう。

本当に私の注意を引いたのは、物語が完全に逆転したことだ。年初早々、みんなが金利とインフレについてパニックになっていた。すると春に地域銀行の危機が起き、突然市場はシステム的崩壊を心配し始めた。でもFRBは素早く介入し、緊急支援を提供し、正直なところ、事態はかなり早く収束した。JPモルガンや他の大手銀行が破綻した資産を買収して、混乱を片付けた。

しかし2023年の真のストーリーは？テクノロジー株が圧倒的に支配したことだ。ナスダック総合指数は37％の上昇を記録し、ダウはわずか11％だった。アップル、アマゾン、グーグル（アルファベット）、Nvidia、Meta、マイクロソフト、テスラの7つの巨大テック株が、ほぼ株式市場全体の上昇を背負った。それぞれがS&P 500の全体のリターンを2倍以上超えた。特にNvidiaは驚異的で、AIブームに乗って年間220％も上昇した。

私が思うに、多くの人が見落としていたのは、株式市場のパフォーマンスが一つのシンプルな変化に大きく依存していたことだ。投資家たちは金利上昇を気にしなくなり、金利引き下げに賭け始めたのだ。2023年後半には、債券市場は2024年5月までにFRBが金利を引き下げる確率を80％と見積もるようになった。この期待の変化だけで、市場の方向性が一変した。

インフレの話もまた大きかった。CPIは2022年6月に9.1％までピークを迎えたが、2023年10月には3.2％にまで下がった。FRBの積極的な利上げ策は実を結び、インフレを抑えつつ景気後退を引き起こさなかった。その成功は、FRBにさらなる利上げを控える許可を与えたとも言える。

もちろん、2023年の株式市場の上昇ですべての銘柄が勝者だったわけではない。太陽光発電株はひどく下落し、Solaredgeは72％、Enphaseは62％も下げた。農薬や化学肥料も打撃を受けた。でもクルーズラインは、需要の先食いが実現し、回復したし、AIに関係する銘柄はほぼ無敵の資金源になった。

2024年に向けて、アナリストたちはかなり楽観的だった。S&P 500企業の利益成長予測は11.6％程度で、コンセンサスの目標株価はさらに10％の上昇を示唆していた。金利が安定または低下し始めると、配当株や高配当資産が再び魅力的になると考えられていた。

今から2026年の視点で見ると、2023年の株式市場のパフォーマンスは、実質的な転換点を示した。あの年は、その後のすべてを準備したと言える。AIブームは続き、金利も最終的に下がり、経済は堅調に推移した。かなり堅実な土台だった、と正直思う。