ピーター・ティールは、現在のAIの状況について何か興味深いことを示す大胆な動きをしました。彼のヘッジファンド、ティール・マクロは第3四半期に全てのNvidia株を売却し、その資金をMicrosoftに振り向けました。これは注目に値するシグナルです。特に、NvidiaがAIアクセラレータの支配的地位を築いている一方で、直面している新たな課題も考慮するとなおさらです。

ここで何が起きているのかを解説します。NvidiaはAIアクセラレータ市場の80%以上を支配しており、これらのGPUは現在のAI革命の通貨のようなものです。しかし、競争は本格化しています。AMDのMI350チップは最近のベンチマークで堅実な性能を示し、MI400の発売も計画されています。さらに重要なのは、Google、Amazon、Meta、OpenAIといった大手クラウド企業が、Nvidiaへの依存を減らすために独自のカスタムAIチップを開発し始めていることです。これは構造的な脅威であり、無視できません。

しかし、多くの人が見落としがちなポイントがあります。それは、カスタムチップは素晴らしそうに見えますが、ソフトウェアエコシステムが欠如しているということです。Nvidiaは約20年にわたりCUDAを構築してきました。これはツール、フレームワーク、事前学習済みモデルの巨大なライブラリであり、開発者が実際に使いたいものです。一方、カスタムチップにはそれがありません。開発者はすべてをゼロから構築しなければならず、そのコストは膨大です。これらの隠れたコストを考慮すると、NvidiaのGPUはしばしばカスタム代替品よりも安価に収まることがあります。そのため、アナリストは今後も2033年までにAIアクセラレータ市場の70〜90%をNvidiaが占め続けると見ています。

では、なぜピーター・ティールは売却したのか？そこにMicrosoftの存在があります。同社は、エンタープライズソフトウェアとクラウド事業を通じてAIを収益化しており、私にはより持続可能に見えます。MicrosoftはMicrosoft 365にAIコパイロットを統合し、サティア・ナデラCEOはフォーチュン500企業の採用が加速していると述べました。クラウドの成長率は28%に達し、Microsoftは現在キャパシティの制約を受けており、今後2年間でデータセンターの拡大により市場シェアをさらに獲得できる余地があります。

評価の観点も興味深いです。Nvidiaは時価収益率44倍で取引されており、高いと感じるかもしれませんが、ウォール街は年間37%の利益成長を見込んでいます。一方、Microsoftは34倍のPERで、成長率は14%と予測されています。MicrosoftのPEGレシオは2.4で、これは実は過去の平均を下回っています。これは、ピーター・ティールがより良いリスク・リワードの状況を見ている可能性を示唆しています。評価は過熱気味ではなく、堅実なAI収益化の道筋があり、エンタープライズソフトウェアとクラウドコンピューティングのトレンドに対するエクスポージャーも、2030年までに年12〜20%の成長が見込まれています。

この本当の洞察は、ピーター・ティールの純粋なAIチップへの投資から、ソフトウェアとクラウドを軸にしたAIの収益化へのシフトが、市場の成熟を反映しているという点です。Nvidiaはチップの支配的地位を維持するでしょうが、Microsoftの多角的なアプローチ、すなわちソフトウェア、サービス、インフラを通じてAIの価値を取り込もうとする戦略の方が、長期的には賢明な賭けかもしれません。これがヘッジファンドの見立てであり、正直なところ、その論理に反論しにくいのです。