では、ガンマ・スクイーズの仕組みについて説明しよう。最初はシンプルだ—トレーダーたちが大量のコールオプションを買い始め、価格の上昇を予測する。でもここからが面白いところだ：これらのオプションを売るマーケットメイカーは、リスクヘッジのために実際の基礎資産を買わなければならない。コールの売りが増えるほど、彼らはより多くの株を買い集める必要が出てくる。まるで誰も予想しなかった連鎖反応のようだ。

まずはオプション側の仕組みを解説しよう。コールオプションを買うと、満期前に特定の価格で資産を購入する権利を得ることになる。マーケットメイカーは、市場の流動性を保つために常に価格を提示している存在だ。彼らはビッド・アスクのスプレッドから利益を得るが、一方でリスクも抱えている—株価が急騰すれば、その分だけ損失の可能性も高まる。

ここでデルタとガンマが登場する。デルタは、株価が1ドル動くときにオプションの価格がどれだけ動くかを示す指標だ。ガンマは、そのデルタの変化率を表す。デルタを速度計、ガンマを加速度に例えるとわかりやすい。ガンマ・スクイーズが起きると、その加速度はとてつもなく激しくなる。

2020年末のGameStopの事例は、まさに完璧な嵐だった。Redditのr/WallStreetBetsコミュニティが、特にアウト・オブ・ザ・マネーの安価なコールや、同じ日に満期を迎える0DTE（Zero Days to Expiration）オプションに組織的に仕掛けたのだ。マーケットメイカーは、ヘッジのためにますます多くのGME株を買わざるを得なくなった。しかし、これがガンマ・スクイーズを生み出すフィードバックループだ：株価が上昇→デルタが増加→マーケットメイカーがさらに多くの株を買う→株価がさらに上昇、という循環だ。自己強化的な動きだが、いつかは止まる。

GameStopをさらに狂わせたのは、同時に起きたショートスクイーズだった。個人投資家たちは刺激策の支給を受け、Robinhoodは手数料無料の取引を開始し、Keith Gill（Roaring Kitty）といったソーシャルメディアのインフルエンサーが一つの投稿で株価を20%動かせる状況だった。まさにガンマ・スクイーズが爆発する絶好の瞬間だった。

ただし、私の意見はこうだ：これに乗ろうとしない方がいい。ガンマ・スクイーズは見ているだけなら面白いが、取引するにはとても過酷だ。ボラティリティは異常で、夜間ギャップも頻繁に起きるし、市場メイカーやソーシャルメディア、規制当局の動きに左右されているからだ。AMCも似たような爆発を見せたが、遅れて参加した者は大きな損失を被った。これらの動きはファンダメンタルズに基づいているわけではなく、純粋なモメンタムと市場の仕組みによるものだ。

本当の教訓は、ガンマ・スクイーズの仕組みを理解することがリスク管理や市場の危険な乖離を見抜くのに役立つということだ。でも、それに参加するのは全く別の話だ。ほとんどのトレーダーは、傍観者として見ている方が安全だ。

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