面白いことに気づきましたか？皆さんまだ2008年にマイケル・バーリーがどれだけ稼いだか覚えています – 個人利益$100 百万ドル、スカイオン・キャピタルを通じて投資家に$700 百万ドルをもたらしたのです。彼は文字通りサブプライム危機を予言し、伝説になりました。でも、誰も認めたくないことがあります：それ以降の彼の実績はかなり乱雑です。

バーリーは市場が上昇し続ける中、次々と弱気の予測を投げかけてきました。彼は昨年、ヘッジファンドを閉鎖し、基本的に市場の勢いに追いつけなくなったことを認めたのです。それは非常に大きな出来事です。

今、彼はこの「AIはドットコム2.0」的な話を推進していますが、正直なところ、そのデータはそれを裏付けていません。彼の仮説が崩れつつある理由を解説します。

まず、彼はテック大手が減価償却スケジュールを操作して収益を水増ししていると主張しています。でも現実は、GPUの寿命は従来のサーバーより短いものの、多くのAIインフラは実際には15〜20年持ちます。さらに、古いGPUが一夜にして価値を失うわけではありません。推論タスクやエンドユーザー向けのモデル実行に最適であり、これはバーリーが見落としている本当の価値です。

次に、バーリーはキャッシュフローが巨大な資本支出（CAPEX）によって圧迫されることを心配していますが、実際は逆です。ハイパースケーラー企業は運用キャッシュフローが急増しています。例えば、アルファベットだけでも数十億ドルから数百億ドルに跳ね上がっています。そして、マージンも大きく拡大しています。AIを拡大している企業は、投資した1ドルあたり$100 ドルのリターンを報告しています。最新のエージェントAIの波も、企業のコストを25%以上削減しています。これはバブルの兆候ではありません。

三つ目に、彼はNVIDIAを2000年のシスコと比較し、評価が狂っていると述べています。でも、シスコが2000年3月にピークを迎えたとき、そのPERは200超でした。一方、NVIDIAは今、47です。バブルの領域には全く近づいていません。

実際に何が起きているのか？H100のGPUレンタル価格は12月中旬以降、約17%急騰しており、供給不足と高い需要を示しています。これはAIインフラ関連株や電力供給のボトルネックを解決するエネルギー企業にとって強気材料です。

オプショントレーダーもこれに賭けています。NVIDIAの3月コールに$164 百万ドルの巨大投資家の賭けや、Bloom Energyが決算前にコール買いを積極的に行ったのも見られます。BEは、市場全体が弱気の中でも8%上昇し、堅実な週次のブルフラッグを抜け出しました。

見てください、バーリーの逆張りの評判は確固たるものです – それは誰も奪えません。でも、現在のAIの状況に関しては、その証拠は彼の悲観的な物語に逆らっています。インフラの需要は本物ですし、効率化の進展も本物ですし、キャッシュフローも本物です。伝説的な逆張り者であることは、最終的に間違えることもあるということです。