気づいたことがあったのでお伝えします — テキサス・パシフィック・ランドは12月に3対1の株式分割を実施しましたが、これは今年初めのNetflixの大きな動きに比べてほとんど話題になりませんでした。今や数か月が経ち、人々はこの会社が実際に何をしているのかをまだ理解していないようです。

私の注意を引いたのは、TPLがこの分割を発表したときにはすでにその年の株価が下落していたことです。これは非常に珍しいことです。ほとんどの企業は大きく株価が上昇した後に株式分割を行います。しかし、TPLはわずか9か月前の2024年3月にすでに3対1の分割を行っていました。連続して同じ年に分割を行うのは稀です。それにもかかわらず、同社は2024年に倍以上に成長し、過去5年間でS&P 500を圧倒しています — 過去10年で約18倍に増加しています。経営陣は長期的な成長を見込んでいることは明らかです。

TPLが一般的な石油・ガス関連企業と異なる点は、実際に何も生産、輸送、精製していないことです。同社は88万2千エーカーの表面地と20万7千エーカーの純ロイヤルティ権を所有しており、主にPermian Basinに位置しています。ここは米国内の陸上油生産の約40%を生産しています。この土地はもともと1888年の鉄道信託の一部でしたが、その一部は金鉱山に変わりました。

ビジネスモデルはシンプルで、運営コストを最小限に抑えながら超高い利益率を実現しています。TPLは油とガスのロイヤルティ収入、水圧破砕（フラッキング）作業のための水サービス、パイプラインが土地を横断する際の通行権料、土地売却などから収益を得ています。2026年の最初の9か月間で、税引き後の純利益に換算すると、売上の60セント以上を稼ぎ出しています。これは価格変動に耐えられるキャッシュフローの源です。

最新の数字を見ると、油価は1バレルあたり66.59ドルと前年の77.68ドルから下落していますが、油のロイヤルティ収入はわずかに増加しています。天然ガスのロイヤルティは大きく跳ね上がっています。同社の営業利益率は約75%で、長期負債はゼロ、現金は$530 百万ドル以上あります。2025年第3四半期だけでも、ロイヤルティを生む土地をさらに購入するために$505 百万ドルを投じました。

興味深いのはリスクの性質です。多くのエネルギー企業は資本集約的でレバレッジをかけた投資を行い、景気後退時には大きく打撃を受けることが多いです。一方、TPLは異なり、米国の油・ガス生産の拡大から利益を得つつ、そのリスクを抑えた安全な投資手段の一つです。40倍の利益倍率は安いとは言えませんが、財務の堅牢さと利益率の高さを考えれば妥当です。四半期ごとに1%未満の配当も支払い、キャッシュが積み上がると特別配当も出しています。

3対1の株式分割により、株価は$840 付近から約280ドルに下がり、投資家にとってアクセスしやすくなりました。これは企業の基本的な事業にとって本当に重要かどうかは議論の余地がありますが、経営陣が将来の収益成長に自信を持っていることのサインです。また、Permianの低コスト生産とインフラの優位性を考えれば、今後も拡大の可能性は十分にあります。

エネルギーへのエクスポージャーを持ちながらも、従来の生産重視の企業のような激しい変動リスクを避けたい投資家にとっては、注目しておく価値があるでしょう。