マイケル・バーリーの最新の動きについてやっと追いついたところで、正直言って彼はもう遠慮しなくなっている。何年も静かにしていた後、彼はサイオンを閉鎖し、今はサブスタックで執筆している—最近ではマイケル・ルイスとのポッドキャストもやった。ビッグショートの投資家は基本的に言っている：今の市場の仕組みには何か壊れている部分があって、それがひどい混乱を招く可能性があると。

彼を心配させているのはこれだ。2000年代に住宅を空売りしていたとき、市場には実際の価格発見が行われていた。投資家それぞれが異なる見解を持ち、アクティブマネージャーは実際に銘柄を選んでいたし、非効率性は至る所にあった。今？株式の半分以上がパッシブ投資だ。インデックスを買って放置し、考えずにいるだけ。実際に価値やファンダメンタルズを重視して積極的に管理しているのは10%未満だ。

バーリーの指摘は鋭い：パッシブ資金が離れる決定をしたとき、行き場がなくなる。2000年にはナスダックが崩壊しても、他に価値を見出せる場所があった。今では、すべてが一緒に崩れ落ちると彼は考えている。市場の構造が根本的に変わったからだ。もう株が過大評価されているかどうかの問題ではなく、パッシブ流入が逆転したときに何が起こるかの問題だ。

彼はAIの話題にもかなり懐疑的だ。ドットコムバブルと比較しながら、これらの企業が明確なリターンなしに膨大な資本を投入しているのを見ているし、どうやら減価償却スケジュールを操作して利益を良く見せかけているようだ。典型的なバブルの振る舞いだ。

面白いのは、バーリーだけではないということだ。堅実なファンドマネージャーたちも、株式の90%がパッシブの市場で、バリュー投資がまだ通用するのか疑問を持ち始めている。そして彼も正しい。ほとんどの個人投資家はこのタイミングを計るのは難しい。もしあなたが10年、20年、30年先を見据えているなら、たぶんそのまま持ち続けるのが良いだろう。でも、バーリーが指摘する構造的な変化を心配しているなら、自分のポジションを見直すべきだ—特に、何かが大きなマルチバガーになった銘柄は。利益の100倍で取引されているときに一部を手放すのも一つの手だ。これは考える価値のある正当な警告だ。