金は2025年4月に本当に打撃を受け、一週間でほぼ3％下落した。チャートを見ていて、その変化をはっきりと感じ取った – 中東の停戦交渉が本格化し始めるとすぐに金価格が押し下げられたのだ。地政学的リスクが突然和らぐと、市場がどれだけ素早く反転するかは驚きだ。

私の注意を引いたのは、その同時にドルが絶好調だったことだ。DXYは3か月高値に達し、これはドル建ての商品の本当の脅威だ。ドルが強くなると、ドル建ての他の資産も海外の買い手にとって高くつく。さらに、米国の経済指標も堅調で、小売売上高は堅調、インフレは約3.1％で粘っており、FRBが利下げをする理由はほとんどなかった。一方、ヨーロッパはGDP成長率0.3％と苦戦していた。資金は米国債とドルに一気に流入した。

テクニカル分析も確認したところ、金は50日移動平均線をかなり明確に下回っていた。取引量は通常より40％増加し、これは単なる緩やかな売りではなく、実質的な売り圧力だった。CFTCのデータによると、投機筋は事前に大規模なネットロングポジションを築いていたため、センチメントの変化とともにそれらのポジションは急速に巻き戻された。典型的な急反発のシナリオだ。

面白いのは、中国やインドからの実物買いも静かだったことだ。通常、価格が下がるとこれらの市場はサポートに入るが、現地のプレミアムが需要を抑えていた。さらに、VIXは急落し、市場から恐怖感が抜けつつあることをほぼ確信させた。安全資産への逃避の動きは単に回転しただけで、金の代わりにドルや米国債に資金が流れた。

金鉱株はスポット価格よりも大きく下落した。BUGS指数は5％超下落し、ドル高や商品コスト低下の恩恵を受けるセクター、例えば工業株は比較的堅調だった。オーストラリアやカナダなどの資源輸出国の通貨も圧力を受けた。

歴史的に見て、この種の動きは大きな緊張緩和後に起こることが多い。2023年末のウクライナ緊張緩和や2021年のパンデミック懸念ピーク時にも似た調整があった。しかし、重要なのは中央銀行がまだ買い続けていることだ。2024年には1,000トン以上の金を準備に追加し、その傾向は続くと見られている。短期的な価格変動は激しいかもしれないが、金の需要の根底にあるリザーブ多様化のストーリーは堅調だ。

皆が注目していたテクニカルレベルは1オンスあたり1,950ドルのサポートラインだった。これを明確に割ると、次のターゲットは1,900ドルになる。トレーダーにとっては、金の価格動向は実質金利とドルの強さ、そして地政学的リスクの二つの力の競合の結果だということを思い出させるものだ。両者が逆方向に動くと、今回のような急な売りが起きる。今後は、FRBの次の動きと、このリスクオンのセンチメントが持続するかどうかにかかっている。